红周刊|张炬
作为一家排名中下的公司，元信永丰是少数股权规模占优的公司。但是这种思路在股市波动的时候很容易成为短板。更糟糕的是，该公司的特色主题公开发行似乎未能实现差异化。
与去年相比，前5个月mainland China公募基金排名发生了巨大变化。万家旗下两只基金凭借重仓地产和资源股，累计涨幅超过40%，但不少有着前期风光的跑马场玩家相对沉寂，比如医药的公募舵手。
此前重仓医药公募的逻辑主要在创新药和CXO领域，但今年已经出现了一些与新冠肺炎相关的子行业，如疫苗、试剂等。但这种偏事件驱动的机会很难成为机构长期抱团的首选，从而造成专注医药的基金经理继续不利的局面。不仅是几个公募医药“女神”大家都很熟悉，其实这类基金经理都是被趋势束缚的，元信永丰的肖世元也不例外。
根据田甜基金网的数据，肖世元目前掌管着三只公募。虽然今年的业绩仍属于同类中游，但三只基金的总管理规模只有1.57亿元左右，平均单只产品规模也只有5200万元左右。也似乎这个任职近五年的基金经理，口碑和实力一般。环顾公司活跃的股票型基金经理，除了曾与同获一等奖的，其余包括、、、、胡、等人，似乎也缺乏足够的知名度和渠道话语权。
医疗舵手管理全市场产品
单一能力圈或做大做强的隐患
从公司现任主动股票基金经理的任职年限来看，肖世元是继范艳之后的第二位元老；但一季度管理的产品总规模在上述人群中仅排倒数第二，仅好于刚任职半年多的菜鸟基金经理党微。有什么问题？
根据该公司网站的信息，肖世元毕业于临床硕士，复旦大学，属于医疗舵手钟根洪郑淼。但他管理时间最长的公募不是医疗题材，而是全市场的元信永丰兴元。从该基金的基金经理变更来看，作为初出茅庐的新人，肖世元与范艳合伙管理。后来，在2018年8月卸任后，另一位姓范的基金经理范作为合伙人加入了肖时元，但他也于前年2月中旬卸任。此后，只剩下肖世元管理基金。
Wind数据显示，肖世元管理的这只基金总回报为37.05%，年化回报仅为6.57%，在同类基金中排名较低。从进一步的年度排名来看，《红周刊》发现，在任何一个自然年度都没有排在同类的前三分之一。查阅基金成立以来的每一份季报，从历史上看，基金的重仓股并不仅仅集中在医药这个赛道上，在整个市场和很多行业都有驰骋，但在2020年二季度以后越来越集中。
从基金一季报前十大重仓股来看，年内仍处于全线下跌的状态。其中，截至6月1日收盘，三星医疗、贝达药业、浩源药业年内跌幅已达40%，且均为最近一个季度排名前十位的上市公司，尤其是贝达药业已经连续多个季度上榜。相比之下，新上市公司百普塞斯和泰林生物的股价自年初以来下跌超过30%。当然，在一季报中，还有一只尴尬的股票与医药行业完全无关，那就是作为免税龙头的中华保险公司成功入选。然而，该股年内约20%的跌幅并不突出。
标杆分析也是肖世元新发以来一直负责的医疗主题。事实上，他管理的元信永丰医药的健康也算不上出众。不仅迄今7.39%的年化收益在616只同类产品中仅排在第583位，而且从近几年的同类排名来看，这只基金在任何一个自然年度都没有突出表现。从近几个季度重仓的一般原因来看，肖世元似乎更喜欢抗疫题材的概念公司，如生物疫苗、核酸检测等，而不是创新药、CXO、医疗器械等热门子赛道。此外，结合最新一季报可以看出，其重仓股与上述元信永丰兴元的前十大重仓股重叠。
“配置方向仍以科技创新、核心底层技术进口替代为主，包括高端仪器设备、核心零部件、生命科学上游产业链等。，增加一些低估值高成长的中药标的，以及受益于疫情防控的相关标的。”基金经理肖世元在一季报中表示。
此外，他管理的基金高周转也饱受诟病，尤其是本应长期持有的医药主题产品。Wind资讯数据显示，2019年年中至2020年年报的四个财报周期中，该基金的换手率均在1000%以上，尤其是2020年年报，达到了2217.06%。此后，虽然在去年的中报中有所下降，但在去年的年报中已经上升到了1000%。问题是作为主药的掌门人，如果长期看好某个细分医药，其实没必要这么大概率转手。
上海某券商基金分析师王小明在接受《红周刊》采访时指出:“小石元的产品双利优选、兴元、医药健康基金规模都不是很大，其高换手率可能与业绩不佳、赎回有关。另外，目前三只基金的仓位都在医药。与其他医药主题基金相比，肖时元并不迷恋CRO、CXO等热门曲目。而是主要挖掘医疗器械、医疗服务板块的新上市公司，比如浩源医药、海泰广信，都是科技创新板公司。”
在范艳以外拥有活跃权益的人正在死亡
源鑫永丰的“第二个亮点”难觅
除了肖世元和范艳，公司的股权团队既缺人又没明星。尤其是从股票型基金舵手的亏损和补血分析，元信永丰似乎是得不偿失。
公开数据显示，自刘宏离职并于2019年初转投嘉实以来，该公司在过去两年中每年都失去两名基金经理。虽然这两位非股权所有者在2020年离开，但去年下半年离开的范和是股权团队的成员。前者选择转投实力和名气都不如自己的汇盛基金，后者担任公司研究部总监，创造了任职期间两只产品收益翻倍的好成绩。
相比之下，在现在的权益团队中，即使圈子和基民更愿意称她为谢知予夫人，范艳显然是权益第一，但别人和她的差距是全方位的。首先是管理产品的体验。除了上面提到的肖士元，胡任职4年多一点，任期最长，其他基本都在2、3年左右。任期刚过半年的党微经验最少。
看产品规模，两者差距一目了然。一季度末，范艳管理的产品规模达到212.04亿元，而排名第二和第三的基金经理仅15亿多元。此外，没有基金经理能达到两位数。虽然这种悬殊也与大多数人知名度不够有关，但更大的问题还是来自于所管理产品的性能差异。范艳的代表作有家生活，就业回报翻了近四倍。同时，尽管今年股市风雨飘摇，但她管理的所有产品的回撤至今都控制在20%以内。
但别人可能没有经历过完整的牛熊周期，所以目前记录的业绩数据参考价值不大。以第三次做基金经理的胡为例。自2018年担任基金经理以来，她管理元鑫永丰消费升级的时间最长，但四年左右的工作回报率也不过50%多一点。她在该公司管理的第二只基金产品元信永丰大湾区不知何故被交给了最初的合伙人王萍单独管理。
值得注意的是，她目前管理的三只基金，从名称上看，似乎并无关联。除了消费升级的主题，还包括高端制造组合和元欣永丰的多元战略。但红周刊通过分析三只基金的具体持仓情况发现，似乎名字的“框定”并没有限制基金经理的选股，她基本上选择的都是全市场的标的股。然而，仔细辨别这三种产品，她和党微管理的高端制造组合明显不同于其他两种产品。比如，胡基金与消费升级专属只重叠了一只鼎龙份额。如果党微是一个需要支持的新人，那么公司为什么不让他的搭档范艳更有安全感呢？这种看似奇怪的安排，也可能在某种程度上导致胡今年表现平平。截至6月1日收盘，她管理的三只基金年内跌幅均达20%。
总的来说，其他基金经理可能会受到公司投资文化的影响。虽然他们几个对组合的回撤控制的比较好，但是他们平衡分散的风格是一把双刃剑，可能会导致他们在未来市场上涨时缺乏攻击性，这对于仍然需要积累名气的基金经理来说尤其不利。
元鑫永丰特色产品业绩波动较大
精选回报等几只基金清盘警报响起
从今年一季度末的规模来看，公司总资产从434.46亿元撤至400亿元以内。作为一家排名中下的公司，元信永丰是少数股权规模占优的公司。但这种思路在股市波动时，往往会成为短板。更糟糕的是，该公司的特色主题公开发行似乎未能实现差异化。
第一个是元信永丰大湾区，在内地公募产品中具有很高的稀缺性。根据基金合同的要求，其投资于大湾区相关证券的比例不得低于非现金基金资产的80%。而基金合同中对大湾区的限制解释为三种情况:要么注册地在大湾区，要么运营中心在大湾区，要么主营业务收入50%以上来自大湾区。粗略看了一下基金的重仓，似乎并没有严格按照这样的规定来配置投资组合。现任基金经理在基金季报中表示:“在组合配置上，我们仍然以均衡配置为主，选择国际比较优势明显、竞争格局稳定的企业，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在新能源、建材、农业、家电、化工和低估值的金融地产板块。大湾区的企业擅长制造业和RD，有完整的产业链支持、人才梯队和政策红利，所以提供了非常大的空的目标选择空间。”
不管搁置风格是否漂移，基金运作的关键在于是否为投资者盈利。2021年，元信永丰大湾区全年净值增长率达到27.47%，在同类基金中排名前200。但2022年，这只基金截至6月1日收盘，净值增长率下降了22.15%，因此高仓位的投资者很有可能也会遭受被套的浮亏。
除了这只基金，在元信永丰的主题公募中，红周刊发现其中也包含了消费、医药、高端制造等几类产品，但或许是产品设计认可度不高，或者是长期业绩在同类主题中并不名列前茅，所以似乎给基民和同行留下的印象并不深刻。相对而言，与华安基金类似，元信永丰也有自己的生命系列主动权益类公募产品，即优悦生命、优家生命和优香生命。他们之所以在公司的主题公募中表现突出，可能与领军人物范艳有关。
事实上，无论是主题公募还是全市场公募，增加客户粘性的关键是提高业绩水平。可惜的是，元信永丰的主动权益类产品目前有大量的袖珍微缩本。Wind资讯数据显示，截至3月31日，一季度末，公司旗下包括4只产品，分别是元信永丰精选回报、元信永丰医疗健康、元信永丰兴元、元信永丰李爽优选。即使两类股票加在一起，最新的资产净值也不到1亿元，其中有3只是上面提到的肖世元管理的产品，最不稳定的元信永丰精选回报是邹伟管理的。
专注于元信永丰精选回报，该基金成立于2019年5月中旬，当时差不多已经成立上线。当年的两份财务报告都没有提示清算的隐患。然而，进入2020年后，虽然基金业绩连续两年持续分红，但基金季度财报仍持续拉响清盘警报。第一阶段，基金资产净值一个季度超过5000万元，但近几个季度，清盘警报整季持续响起。
一方面，原因可能与一直管理该基金的邹伟名气不够有关。毕竟他是公司培养的基金经理，从简历上看并没有什么突出的亮点。或许更重要的是，即使长期在悬崖边上行走，他也缺乏孤注一掷在单个热点赛道上赌一把的勇气，相对均衡的配置也让他的成绩很难在班里名列前茅。比如今年一季度十大重仓股中，我们看到的标的来自银行、地产、新能源、通信、半导体、白酒、军工、有色等多个子赛道。，而且几乎每个赛道都选了一家有代表性的公司。
(本文已于6月4日在《红周刊》发表。本文中提到的个股仅供举例分析，不提供交易建议。)
