红周刊|曹
与著名的三剑客陶庄、梁永强和孙建波相比，今天的华商主动型股票基金经理无疑是逊色的。问题的关键在于大部分基金经理的业绩持续性较差。
最近有很多关于华商基金的新闻:一方面，聘请新的基金经理有问题。5月19日，该公司从7只基金中聘请了新的基金经理，包括华商新安和华商卓越成长，这些基金此前由去年崭露头角的梁浩管理。与上述基金去年的无限繁荣相反，今年以来大部分基金跌幅超过30%。
如果两年业绩还短，如果统计时间延长到五年，公司也会有尴尬垫底的产品。Wind数据显示，截至6月1日收盘，在近五年主动股票型基金的业绩排名中，华商新动力录得-26.62%的净值增长率，暂时排名垫底。
《红周刊》近几年发现，似乎华商每年都有不同的基金经理领跑公司股权榜，包括周海东、高兵、何其凤、梁浩等人。但在城投改王的旗帜下，主动股权舵手的业绩稳定性令人担忧，难以滋生统治阶层。
单年度排名一年比一年差
华商新动力五年业绩垫底
截至6月1日收盘，虽然经历了近期的反弹，但今年以来，主动股票型基金仅有81只产品取得正收益，大部分产品净值仍处于浮亏状态。但如果看近5年的长期业绩，情况正好相反，业绩跌破面值的产品只有40只。《红周刊》发现，华商的三个产品，新动力、龙头企业、消费行业，都在这个行列中。
尤其是截至6月1日收盘，华商新动力近五年收益率仅为-26.62%，在主动权益类产品中垫底排名第一。从该基金在各年的情况来看，2017年至2021年，其年度业绩在同类产品中排名后半段。尤其是今年以来，该产品至今仅取得-26.55%的收益率，直接导致其五年业绩排名垫底。
田甜基金网显示，华商新动力目前由基金经理刘力一人管理。虽然此人是一个管理经验不足一年的菜鸟，但这只基金今年表现不佳可能与他关系不大。根据公告，今年5月19日，刘开始接手管理该基金，而在他之前，该产品由单独管理。
从陈恒管理期间的重仓来看，他一直看好新能源和券商股的组合。今年一季度，券商股表现不错，但新能源暴跌；二季度以来，新能源反弹，券商开始回拨。两者已经完全走出了不同的轨迹，所以他们之间的隔阂似乎从来没有被填补过。此外，军工行业也包含在重仓行业中。2000年初以来，新能源和军工的轨道属性遭遇机构大幅下跌，可能拖累了业绩。
产品追溯过去的基金经理是周海东，第一任掌门人是。Wind资讯数据显示，他管理的新趋势五年业绩275.46%，在公司中排名第一，在1432只同类基金中也排名第一，“与华商新动力的业绩有所不同”。
拥有8年以上基金管理经验的周海东，目前在公司股票型基金经理中享有较高声誉。可惜他管理华商新势力还不到两年。
根据Wind的资料，周海东在2015年9月17日至2017年4月21日期间管理该基金，但其任职回报率仅为-15.4%；几乎与此同时，他一个人长期管理的新趋势优选，收益率达到24.34%，两者相差约40个百分点。
这种差距在成立之初就开始出现了。新动力从成立到2015年底，净值增长率仅为5.7%，而新趋势优选同期实现了30.78%的收益率。从新动力一季报来看，两者在重仓股的选择上没有太大区别，旋极信息、*ST巴士(原名“巴士在线”)等热门股均收入囊中。但遗憾的是，新动力建仓步伐缓慢，错过了上一波小盘股行情:成立于2015年9月中旬，直到当年年底，股票仓位仅为57.31%，而与此同时，新趋势优选的股票仓位已经达到79.37%。
2016年至2017年，由于他的投资似乎仍以小盘股为主，两只基金表现平平。这样一来，其他基金经理接手业绩不佳的离职者，也就在情理之中了。此后，他的高光时刻出现在2019年。他成功挑选了浪潮信息、中科曙光、中国软件等市场表现突出的股票，而新动力似乎在一次次的基金经理变动中迷失了自我。
中生代的梁浩去年崭露头角
今年回撤较大或因锁定新能源
频繁更换基金经理并非新动力独有。5月中旬，华商前瞻价值、创新成长、人民创新等7只基金均发布了基金经理变更公告:原来均由梁浩管理，公告均聘请了新的基金经理。
从公募的实践来看，这可能与现任基金经理的离任有关。今年公跑私商的大潮又要开始了，不排除离职私商的可能。根据田甜基金网的数据，梁浩目前管理的总规模约为58.08亿元。中国商人万中创新是他管理的历史回报最好的产品。截至6月1日收盘，他在这只基金的任职回报约为146.31%。
从过去的仓位分析来看，梁浩一直是大市场成长风格的基金经理，与2019年、2020年、2021年的市场风格相对匹配。然而今年，这种风格迎来了一次大考:截至6月1日收盘，除双引擎领航净值增长率为-29.86%外，他管理的今年之前成立的其他5只基金净值增长率均低于-30%，联手垫底公司主动权益类产品。
榜单末尾，前瞻价值，年内净值增长率32.78%。从它的重工业来看，新能源、半导体、军工、医药是它的重工业。按照申万一级行业分类，主要属于电力设备、电子、医药生物和国防军工板块，跌幅在31个申万一级行业中位列前八。截至6月1日收盘，其年跌幅分别为17.76%、25.03%、18.51%和20.03%。
他在一份季度报告中表示:“今年以来，俄乌战争推高了大宗商品价格，中下游制造成本压力大幅上升，利润增长压力很大。在这种环境下，投资只能着眼于长远。”
但根据去年年报，前瞻价值全年换手率为726.53%。7倍的换手率似乎与基金经理“着眼长远”的观点相矛盾，这也造成了该基金去年2167.52万元的交易成本。不仅是这款产品，他管理的华商新安、创新成长、百姓创新三只基金的换手率都超过了10倍。其中，万中创新去年换手率为1173.71%，交易成本达6823.96万元，为公司最高；他管理的另一款产品，双擎领航，虽然成交率994.05%，但交易成本也达到了5990.31万元。
与他们去年的表现相比，万中创新是梁浩管理基金中最好的一只，收益率为32.88%；表现最差的双引擎飞行员去年的收益率为-7.99%。
但今年以来，梁浩业绩全部下滑，管理的产品规模较去年底有所缩水，其中创新规模从27.33亿元缩水至18.97亿元。时代变了，易手风高了，还是因为他的表现迅速褪色而饱受诟病。一份季度报告还显示，他已经增加了AVIC的军事股票，但效果并不令人满意。
公司规模增长似乎缺乏后劲
不稳定的市场被新产品发行的手段所阻挡
梁浩不是今年唯一有问题的人。据Wind资讯统计，旗下21只主动权益类产品换手率超过1000%，涉及邓默、李彤、李双全、吴文友、何其凤、吴昊等多位基金经理。
一旦基金规模滞涨，任何公募的收益都会迅速下降。从一季度数据来看，后续公司规模增速并不乐观:具体来看，虽然今年一季度公司规模再创新高，达到647.8亿元，较去年底增加10亿元以上，但今年之前成立的主动股票型基金规模较去年减少10.94亿元。从数量上看，规模增加的产品只有12只，占比不到三分之一。
随着规模的缩小，公司有消费行业、上游行业、营收增强、华商之翼四个产品。今年一季度末，规模已经不到5000万，随时有清盘风险。他们还在一季报中警告投资者，比如规模只有2993万元的中国消费行业。它在一份季度报告中表示:“报告期内，基金净值连续20个工作日低于5000万。”此外，公司还有华商升级等4只规模在1亿元以下的基金，也处于口袋大小的存在状态。
这样华商现有的主动权益产品可能吸金能力不足，公司规模增长可能只能依靠新产品华山。据《红周刊》统计，今年以来，该公司新成立的基金已达7只，其中成立于3月28日的宏源，3个月内共创下53亿份份额，一定程度上填补了公司规模的“赤字空”，导致总规模逆市创出新高。但存在“重新产品轻业务”的隐患，公司产品的客户粘性不强。统计显示，公司2021年有11款新品，2020年有17款。
数据显示，一季度风口647.8亿元的公司规模背后，是71只基金的共同贡献。但如果市场表现平平或者基民积极性受到挫伤，公司可能很难吃到更多的基金分红。比如5月10日成立的华商宏盛，4月19日成立的稳健惠利，一年持有2亿。
(本文已于6月4日在《红周刊》发表。本文中提到的个股仅供举例分析，不提供交易建议。)
