高度评价空美股的摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师迈克尔·威尔逊在最新报告中表示，虽然短期内美股可能进一步上涨，特别是如果发生类似俄乌停火的事情，但市场的整体形势不会逆转。冰与火的局面已经确立但并未完结。当美联储明确表示仍维持鹰派态度，盈利修正跌入负区时，那么美股将继续熊市，到8月中下旬，标准普尔500指数将跌至3400点。
威尔逊指出，在过去的几个月里，他一直在强调收益修正的下降趋势。这是一个慢慢向0倾斜的过程，这也是标准普尔500指数未来12个月的预计每股收益会继续上升的原因。
如果排除能源和材料，相关趋势更明显:
投资者面临的一个关键问题是，他们是否应该对主要来自能源和材料等深度周期性行业的利润增长给出较低的估值。虽然威尔逊认为答案是“是”，但考虑到股票风险溢价只有290个基点，市场似乎不同意这一观点，或者市场坚持认为除能源和材料以外的其他市场的利润增长将在今年晚些时候再次加快。
在威尔逊看来，每股收益的预测将会下降。在过去的一周，微软和苹果等重量级公司也开始出现对利润的负面修正:微软指出美元走强损害了其业绩；摩根士丹利行业分析师预计，苹果价值更高的服务业务可能会令人失望。在今年的第二/第三季度财报季，随着公司逐一公布利润，股价将下跌以反映利润风险，市场预期也将下跌。微软已经强调了货币风险，想要快速扭转利润回调的投资者可能要失望了。
华尔街网站文章此前指出，“大白马”微软下调了第二季度的销售额和利润指引，强势美元的恶劣影响开始显现。许多美国大公司如苹果、英伟达、特斯拉和亚马逊都受到外汇波动的不利影响。威尔逊还比较了哪些公司的股票因强势美元而受损/受益最大。结果市场已经在考虑这个风险了，最敏感的输家不如最敏感的赢家。
目前距离美股第二季度财报季还有4-6周时间。如果没有经济衰退或者像新冠肺炎疫情封锁这样的影响，收益的负面修正通常需要更长的时间，这次可能也不例外。从美国股市的走势来看，确实如此。像往常一样，美国股市无视这些收益修正警告:标准普尔500指数的股票风险溢价上周下跌。
一些反对者会说，对业绩的相关预期已经反映在年初至今下跌超过20%的股价走势中。最近的市场上涨是预期明年会有更好的增长。威尔逊反驳称，290个基点的股权风险溢价是错误的。威尔逊预期合理的公平股权风险溢价为345个基点，这也是他仍然认为今年夏季/秋季美国股市难以从当前水平大幅上涨的原因。
