作者是陈至
编辑|马春元
弓首线虫；弓蛔虫
日元抛售空潮卷土重来。
截至6月8日12: 00，日元兑美元跌至133.03附近，触及近20年来最低点133.21。这意味着，自去年以来，日元对美元累计贬值超过25%，成为发达国家表现最差的货币。
一位外汇经纪商向记者透露，随着日元兑美元跌破133整数关口，越来越多的全球投资机构押注日元兑美元汇率将在短时间内跌破135整数关口，甚至有不少对冲基金开始买入执行价为138的一个月期日元汇率看跌期权。
“与今年前4个月的日元抛售空潮相比，6月份以来的日元抛售空潮有一个很大的不同，那就是日元套息交易的规模在迅速扩大。”他指出。
大规模开展日元套利交易
在外汇经纪人看来，日元抛售空潮正在卷土重来。从表面上看，日本银行的货币政策与其他发达国家大相径庭。当美、英、欧、加、澳等发达国家央行纷纷加入加息阵营时，日本央行却坚定维持宽松货币政策。但深层原因是越来越多的日元套息交易资本正在充分利用这种货币政策分化环境，大规模开展套息交易，加剧了日元汇率的下跌。
具体来看，预计美联储将继续大幅加息，10年期美债收益率将升至3%以上，但10年期日本国债收益率将维持在0.25%的低点附近。越来越多的日本投资机构在4月份借入日元兑换成美元投资美国债券，以获取其间的利差。但此举导致美元需求旺盛，不可避免地给日元带来很大的贬值压力。
“5月份以来，不仅日本投资机构在日元套息交易中加仓，许多欧美投资机构也利用日美货币政策分化的机会涉足上述日元套息交易。”一位华尔街多策略对冲基金经理向记者透露。不过，与日本投资机构主要追求日美国债收益率利差不同，欧美投资机构更感兴趣的是日元套息交易持续泛滥带来的日元对美元大幅贬值的套利收益。
一直以来，日元套息交易规模与日元对美元贬值呈现高度正相关关系。即日元套息交易越大，日元对美元的贬值压力就越高。
这让很多欧美投资机构认为，日元套息交易扩大带来的日元贬值收益率远远超过了日本和美国国债的收益率利差。
这位华尔街多策略对冲基金经理指出随着日元套息交易的参与者越来越多，资金规模不断扩大，越来越多的华尔街投资机构认为日元兑美元汇率将很快跌至138。
日本央行支持日元贬值
值得注意的是，“日元贬值”正在得到日本央行的支持。
6月6日，日本央行行长黑田东彦表示，短期内日元大幅下跌对经济不利，但日本央行将继续宽松货币政策，因为日本缺乏足够的工资增长，经济仍需要更多时间复苏。
"在这种情况下，货币紧缩根本不是一个合适的措施."黑田东彦表示，希望利用日元下跌创造物价温和上涨、企业利润、就业和工资持续改善的良性循环。
这让许多日元套利交易者更加有恃无恐。他们没有在5月份对日元大幅贬值下大赌注的一个重要原因是，日本央行可能会干预外汇市场，阻止日元贬值。
“现在，日本央行宽松的货币政策态度增加了过去三天日元套息交易的规模。越来越多的欧美投资机构将日元套利交易的杠杆融资规模放大至6-8倍，几乎是5月份的两倍。”上述外汇经纪人指出。在这背后，他们希望日元兑美元汇率尽快降到138，以便“坐地”抛售空日元，以获得丰厚回报。
一位华尔街宏观经济对冲基金经理承认，日本央行宽松的货币政策态度也在大型资产管理机构的预料之中。因为日本央行货币政策的重点仍然是摆脱通缩风险，特别是全球经济复苏放缓正在使日本民众面临更大的就业和工资增长约束，导致日本经济再次缺乏消费拉动效应，很容易重回通缩困境。
在他看来，日本央行持续宽松货币政策的主要目的是通过超发货币创造价格回升空，带动出口行业利润增长，使出口企业能够招到更多工人，支付更高薪酬，解决就业和薪酬增长停滞的风险。特别是日本的旅游业，需要日元贬值来吸引更多的海外游客，带动当地小微企业的发展，吸纳更多人的就业。
"但这也是一把双刃剑，因为日元贬值也带来了能源价格和各种生活费用成本的上涨，给小微企业经营和人民生活带来了更大的涨价压力。”上述宏观经济对冲基金经理向记者透露。目前，一些大型资产管理机构已经悄然加入“抛售空日元阵营”，这不仅是因为他们对日本央行延续宽松货币政策带来的日元贬值压力感兴趣，也是因为他们在押注日本央行此举可能弊大于利。如果日本未能摆脱通缩压力，宏观经济随着民众消费能力的减弱和小微企业的困难而陷入新的发展瓶颈，那么日元对美元汇率将遭遇更大的贬值压力。
本期编辑姜培培实习生黄静珊
