流动性匮乏迷你频坐“过山车”

近期，多只a股ETF频繁出现盘中异动。在主要股指成份股相对稳定的情况下，部分ETF走出了“过山车”走势，多次大幅波动。有的产品甚至一天涨了近20%，第二天又暴跌近15%。

业内人士分析，这种情况通常容易发生在流动性较差的迷你基金。对于这类产品，自然要清算。

盘中涨跌

6月9日，某中证500ETF早盘突然大涨，涨幅超过4%，随后迅速回落，午盘交易时段经历数次涨跌。最近经常发生类似的情况。5月30日收盘，某MSCI国际ETF、某中证500ETF、某证券500ETF涨幅均超过5%，但盘中有涨有跌。比如某中证500ETF的重仓股表现稳定，但该ETF早盘一度上涨近5%，随后迅速回落。尾盘再次异动，收盘上涨5.53%，溢价率8.75%。6月1日，ETF暴跌8.57%，当天k线出现一根长上影线。

5月17日，某创业板ETF尾盘出现异动，收盘上涨19.99%，溢价率17.68%，但第二天又下跌14.45%。相比之下，当天其他跟踪创业板指数的ETF相对平稳，没有出现大起大落。

作为跟踪指数的工具，ETF的走势本应与指数的涨跌接近。但在指数成份股表现稳定的情况下，ETF多次出现大幅波动。业内人士认为，主要是产品流动性不足造成的。“ETF暴涨暴跌的现象，通常是因为产品流动性不足，买卖单很少，交易量极小，甚至只有几万元才能‘打穿’买卖单。”北京某公募量化基金经理表示，这样的情况往往会导致最后一刻大涨，之后可能会出现大跌。大幅上涨的趋势背离了ETF本身的锚定价值。

同时，投资者很难通过参与这类ETF进行套利。相反，他们应该警惕暴涨暴跌的风险。他分析道:“如果单纯按照价格计算套利空，理论上可以通过一级市场买入，然后将买入的筹码在二级市场卖出获利。但实际上由于产品流动性不足，回款也很薄。购买一篮子筹码后，不一定能找到对应的交易对手，也不一定能获得涨幅对应的收益。”

产品流动性就是生命

对于ETF来说，产品流动性至关重要。上海一位量化基金经理表示，ETF经理需要通过做市商等方式为产品提供日内流动性，以吸引投资者。一些日内套利基金也可以帮助产品减少价格与净值的偏离。

“有的ETF产品只剩下几千万甚至几百万元，是不合格的。”他表示，对于非常小的产品，少量就可能推动ETF价格出现“天价楼”。从基金规模来看，这类波动较大的基金都是规模在1亿元以内的迷你产品。

对于流动性差的迷你ETF，业内人士认为应该自然清盘。上述量化基金经理表示:“一些海外ETF设立时，没有最低门槛，只要基金经理认为产品未来市场需求大，能够覆盖产品成本即可。运作一段时间后，如果产品需求不足，管理人就会关闭产品，也就是允许ETF倒闭’。而国内很少有机构主动让迷你ETF退役。在缺乏流动性的情况下，公司不得不维持运营。由于产品规模小，需要分摊大量的固定成本，这也在一定程度上对投资者的利益造成了不利影响。"