金融海啸通货膨胀全球气候变暖

全球预警！经济放缓叠加通货膨胀，罕见大风暴要来了？

中国基金报记者姚博

系好安全带，全球经济再次陷入危险。美国的通货膨胀已经打破了市场预期，这给全球市场敲响了警钟。投资者需要应对新的下行风暴。该机构断言，海外资本市场的调整远未结束。

近日，世界银行和联合国一致下调今明两年全球经济增速。世界银行预测，当前的经济衰退可能是80多年来世界上最大的一次。全球经济从疫情引发的衰退中初步复苏后，开始出现最快的放缓。

经济减速叠加通胀，大滞胀正成为全球经济的潜在头号风险。

美国通胀再次超预期

最新数据显示，美国5月消费者物价指数再创40年新高，打破了市场一厢情愿的乐观情绪。5月底，美国股市一度结束了连续七周的下跌，出现大幅上涨。部分原因是市场预测消费者价格指数可能在4月份见顶，这使得市场越来越认为美联储将在部分空时期暂停加息。

通货膨胀比预期的更加顽固。美国5月份消费者价格指数增长8.6%，高于4月份的8.3%，为1981年以来的最高水平。这一增幅不仅高于预期的8.3%，还较上月增长1%，也高于4月份预期的0.7%和0.3%。与此同时，更能预测加息路径的美国核心CPI数据也没有好转。5月份，住房、机票、二手车、卡车、新车指数等几乎所有分项都上涨。

从暂时论到峰值论，市场的乐观预期再次被证伪。美国前财政部长萨默斯认为，美联储在今年3月预测通胀将在年底降至2%，现在看来更加荒谬。贝莱德债券负责人里德指出，美联储的首要目标是对抗通胀。然而，最近几个月的现实表明，通胀的粘性更大，而且是由食品和能源推动的，美联储很难将其压低。

目前，美国普通汽油的平均零售价格达到每加仑5美元，创20多年来的新高。AAA预测，需求将继续超过石油供应，这将推动油价进一步上涨，情况可能会变得更糟。

飙升的通货膨胀已经开始影响消费者的情绪。密歇根大学发布的最新消费者信心指数显示，6月份美国消费者信心跌至最低点50.2，为上世纪70年代开始调查以来的最低水平。就连机构投资者也担心家庭度假机票价格过高，中高收入人群开始感受到通胀的毁灭性影响。

美国总统拜登表示，他应该有应对一段时间高通胀的心理。面对中期选举的巨大压力，他再次启动“倒锅”模式，称通胀主要由美联储管理，同时又将通胀归咎于俄乌冲突。

预期将再次大幅加息

价格数据公布后，美联储利率会议将于本周再次召开。预计美联储将在本次会议上加息0.5个百分点。然而现在，市场预期再次逆转，激进加息的预期迅速升温。

在5月的美联储会议上，鲍威尔表示，他准备在6月和7月加息0.5个百分点。市场只是在9月的会议上对如何加息产生了争议。5月下旬美股反弹时，一些分析师甚至乐观地认为，今年6月和7月只需要两次加息。

现在一切都变了:芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，美联储6月加息50个基点的概率为76.8%，加息75个基点的概率从CPI数据公布前的3.6%上升至23.2%。互换显示，市场预期美联储将在6月、7月和9月的会议上加息50个基点，但7月加息75个基点的概率已达50%。

机构也开始重新提高美联储加息的步伐，许多机构也预计会有一次非同寻常的加息。

巴克莱成为第一家加息75个基点的华尔街大银行，并激进地预计下周加息75个基点。该行指出，鉴于近期通胀数据的意外上升趋势，美联储可能会采取比预期更为鹰派的立场。

郭盛证券预计，6月15日美联储议息会议概率仍将上调50个基点，重点关注更新后的加息路径，尤其是7月或9月加息75个基点的可能性。瑞银集团(UBS Group AG)预计，高于预期的通胀将给美联储带来压力，今年有可能加息75个基点。

投资者的担忧之一是，无论美联储采取多么激进的措施，食品和燃料的价格都可能继续飙升。贝莱德全球固定收益首席投资官里克指出，美联储控制食品价格的能力非常小。供需错配、能源和工资成本上升、俄乌危机增加了央行过度“刹车”的可能性，货币政策失误的概率非常大。

外围市场试图抢在美联储进一步收紧政策之前。过去一周，从澳大利亚到印度，利率一直在飙升，欧洲央行也发出了疫情爆发以来首次大幅加息的信号。

长期以来，欧洲央行(ECB)一直是全球最宽松的央行之一，但它也开始暗示可能在9月份将主要存款利率上调至零以上，这将是8年来首次脱离负利率。欧洲央行还表示，将结束净购买成员国债务，这引发了人们对欧元区较弱经济体面临财政压力的担忧。

经济衰退的风险增加

作为全球经济的领头羊，美国也面临着经济放缓的风险。消费是美国经济的支柱，占GDP的70%以上，所以从来没有出现过消费下降，GDP上升的情况。

消费者信心指数是美国经济的晴雨表。目前密歇根州的美国消费者信心指数仅为50，低于1991年和2001年经济衰退时的读数，仅次于70年代的大滞胀和2008年的金融危机。一般消费者信心指数跌破80，意味着未来半年到一年的衰退风险极大。

亚特兰大美联储对美国第二季度GDP增长的预测仅为0.9%。根据其分析，美国经济距离衰退不远，住房、零售库存和消费信贷数据看起来更加黯淡。

随着华尔街股市暴跌，随利率预期波动的两年期美国国债收益率升至3%以上。上一次超过这个水平是在2008年金融危机期间。五年期美国国债收益率超过30年期国债，收益率曲线严重倒挂，表明市场认为美国经济陷入衰退的可能性在增加。

欧洲的情况只会变得更糟。欧洲央行执行委员会委员法比奥表示，欧元区经济扩张几乎停滞，政策制定者在应对高通胀时可能面临更高的经济成本。目前，欧洲经济已经“几乎停滞”，欧洲主要经济体正在遭受痛苦。西班牙GDP增速放缓，法国停滞，意大利收缩。德国的经济增长势头一直很小，从2月底开始就一直在走弱。

全球通胀形势不容乐观，经济下行风险叠加。大型经济体都面临滞胀或类似滞胀的风险。美国现在更接近“通胀但不是停滞”，而欧洲已经是“滞胀”，而许多发展中经济体的风险更高。他们需要努力应对疫情和通胀压力，还要面对货币贬值和资本外流的外部冲击。

国际货币基金组织总裁克里斯塔琳娜指出，世界上有两个国家陷入了严重的经济衰退:乌克兰的经济今年收缩了至少35%甚至40%，而俄罗斯收缩了11.5%。许多新兴经济体正在遭受经济衰退的严重影响，如斯里兰卡、黎巴嫩或埃及，当地人民已经感受到经济衰退带来的痛苦。

全球风暴又来了？

一只股票的涨跌主要取决于两件事:公司利润和现金流的增长，以及投资者愿意为此付出多少。激进的加息严重影响了估值和定价过程，而通胀长期以来影响了公司的盈利能力和消费者的信心。

自疫情爆发以来，美联储创纪录的低利率将股市推至历史新高。现在，流动性的大门正在迅速关闭。过度加息不仅会影响股市，还会拖累家庭和公司的支出，甚至可能迫使经济更快陷入衰退。

华尔街惊恐地意识到通货膨胀仍在恶化，现实远不如预期，市场再次暴跌。最近一个交易日，标准普尔500指数下跌2.9%，道琼斯工业平均指数下跌2.7%，纳斯达克综合指数下跌3.5%。与此同时，5月下旬开始的美股所谓的“熊市反弹”可能已经落空。美国银行首席投资策略师Harneit指出，通胀冲击尚未结束，利率冲击才刚刚开始，经济衰退冲击即将到来。

惊慌失措的投资者正在接受残酷的现实。债券价格暴跌使美国国债收益率达到多年来的最高水平；为了寻求避险资产，大量美国投资者再次转向美元和现金。在过去一周，542亿美元流入现金资产，为六周以来最高，而同期只有120亿美元流入股票。衡量美元兑一篮子六种货币的美元指数升至5月中旬以来的最高水平。

美股面临进一步下行压力。全球最大对冲基金Bridgewater的联席首席投资官卡伦(Karen)指出，美国股市尚未消化美国经济放缓的影响。虽然目前的企业利润非常高，但未来不太可能保持这种高水平，投资者只考虑加息的影响，而忽略了持续通胀导致的经济显著放缓。目前，美国股市并没有真正反映经济放缓的影响。

CICC指出，通货膨胀对美联储构成了重大挑战。如果要控制通胀，可能需要更大力度的货币紧缩，而货币收紧会加大经济下行压力，增加经济衰退的概率。一种可能性是，美联储不得不以经济衰退(“硬着陆”)为代价换取价格稳定，从而重现了当年的“沃尔克时刻”。这也意味着海外资本市场调整并未结束，股债双杀仍是主旋律。

family Duquesne office的首席投资官斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley druckenmiller)也指出:美国经济衰退即将到来，人们非常强烈地感觉到2023年将会出现衰退。如果市场有合适的机会，他会再做空股票。

郭盛证券预计，短期内美债和美股的调整压力将会加大。

80年来最低？

机构降低全球经济增长率

与通胀相对应的，是全球经济增速放缓的现实。

世界银行再次下调全球经济增长预期。世界银行6月初报告称，今年全球经济将放缓至2.9%，比1月份的预测低1.2个百分点。当前的经济衰退很可能将是全球80多年来最大的一次，也是经济从疫情引发的衰退中初步复苏后最快的一次放缓。全球经济滞胀的风险相当高，这可能会引起中低收入经济体的动荡，许多经济体将难以避免衰退。

报告预计，除了疫情的影响，俄乌冲突也加剧了经济放缓。战争在短时间内严重扰乱了经济活动、投资和贸易，经济放缓可能会持续到2023年和2024年。鉴于广泛的不确定性，全球经济可能会因一系列相互关联的风险因素而进一步恶化，包括地缘政治紧张局势进一步加剧、利率和工资大幅上涨以及疫情再度爆发。

世界银行指出，从历史上看，加息和经济放缓的组合对新兴市场的影响更大，导致资源紧张和资本外流。如果多种风险同时发生，可能会导致更大规模、更长时间的全球经济放缓。

该报告甚至预测了最坏的情况。如果美国大幅加息，给新兴市场带来过大的金融压力，欧盟全面禁止进口俄罗斯能源，中国再次大规模实施疫情封锁，2022年全球经济可能加速下滑，经济增速将降至2.1%；2023年增速下降了近一半，只有1.5%，全球人均收入增速降至零，可以称之为全球经济衰退。

联合国近日也公布了2022年世界经济形势与展望，指出仍处于疫情恢复期的全球经济可能处于新危机的边缘。

报告指出，俄乌冲突扰乱了疫情脆弱的经济复苏，推高了食品和大宗商品价格，加剧了全球范围内的通胀压力。地缘政治和经济的不确定性抑制了商业信心和投资，进一步削弱了短期经济前景。

在此背景下，联合国预计2022年全球经济增速仅为3.1%，比2022年1月发布的4.0%增速低0.9个百分点。预计2022年全球通胀率将升至6.7%，是2010年至2020年这十年间平均通胀率的两倍多。食品和能源价格将大幅上涨。