错失倍收益！“比王”登基路上的酸甜苦辣：沪上一公募暴赚倍，巴菲特“笑纳”倍

错失19倍收益！“比王”登基路上的酸甜苦辣：沪上一公募暴赚6倍，巴菲特“笑纳”38倍

来源:券商中国

“有的人星夜上考场，有的人辞职回乡。”围绕新能源的投资，一直存在分歧。

随着国内汽车产业链供应链的逐渐顺畅，多项汽车消费政策的相继实施，以及连续超预期的销售数据，比亚迪股价在最近一个月的时间里上涨了近50%，进一步缩小了比亚迪市值与当代Amperex Technology Co .，Limited的差距，在全球最新汽车公司市值排名中位列第三，仅次于特斯拉和丰田。

至于比亚迪的投资，最值得称道的是股神巴菲特14年的坚持。早在2008年，巴菲特就以每股8港元的价格买入了2.25亿股比亚迪港股。截至最新统计，一家都没动，投资回报率约38倍，盈利约687亿港元。

在a股，更像是投资接力。2011年比亚迪a股发行之初，唯一公开发行参与人获配700万股，今年一季度仅剩36.71万股。目前持有比亚迪股份最多的公募基金去年初刚刚进入市场。即使是在每次市场动荡中“选择正确时机”的大投资者，也未能获得自发行以来19倍的收益。然而，近年来，抓住新能源投资热情的“新星”却取得了近6倍的最高收益。11年来，围绕比亚迪的投资，公募基金上演了许多“喜”与“悔”的故事。

3年赚近6倍。

在近三年的新能源投资热潮中，锂电池概念的龙头比亚迪成为市场的宠儿，股价一路飙升，拥有比亚迪的公募基金也从中受益。根据吉安金鑫基金评价中心的统计，比亚迪的“粉丝群”已经从三年前的84只基金扩大到今年一季度末的473只。基金持有的比亚迪市值从三年前的36亿元扩大到270亿元。

上海某公募基金经理自2019年以来大举介入比亚迪。他说，当时买比亚迪的主要原因是看好比亚迪的磷酸亚铁锂技术，认为它安全、成本低，会有更广泛的应用。此外，公司具备整合RD和产业链生产能力，内部组织结构得到合理整合和调整。同时，他看好中国自主汽车品牌的崛起。

随着买入后的持续跟踪，他更加坚信自己的投资。“比亚迪是一家真正的硬科技公司，拥有自己的电池技术、半导体技术和整车制造能力，而且随着未来智能驾驶平台的建设和发展，可能会有更多的想象空间空。”在过去的两年里，比亚迪一直是他管理的基金中最大的重仓股，也为投资组合带来了丰厚的利润回报。据统计，自2019年初以来，比亚迪股价累计上涨587%。

虽然没有更早买入，但华南某基金经理还是抓住了这一轮新能源“合适”的投资机会，从2021年二季度开始大规模买入比亚迪，也是获利颇丰。基金经理说，他买的时候，市场只看重锂电池，不看重车。目前市场开始重视整车，所以最近股价再次大涨。发现比亚迪股价自2021年第二季度低点以来已经翻倍。

此外，2021年公募冠军崔也从2021年第三季度开始大举买入比亚迪。直到四季度末，他管理的前海开源新经济和前海开源公用事业分别持有418.14万股和395.06万股。当时他在接受中国证券时报·券商采访时表示看好新能源汽车板块，认为其行业基本面繁荣，发展空间巨大空。

当时新能源汽车板块已经处于高估值水平。在崔看来，估值水平是一个静态的、有限的指标，有一定的参考意义，但不能仅凭估值来判断市场走势。长期投资价值还是看空和壁垒。从长远空来看，新能源汽车空的发展空间巨大，目前还处于发展的初级阶段。

截至2022年一季度末，前海开源基金已成为公募持有比亚迪股份最多的基金公司，24只基金持有比亚迪股份1858.82万股，占比亚迪已发行股份的1.61%，崔管理的上述两只基金持有719.71万股。

唯一发行a股的公募参与者，后悔亏了19倍收益。

资本市场的记忆总是比较短暂的，今天大热的比亚迪，在a股上市之初就被很多机构所回避。

回到2011年6月，酝酿三年回归a股的比亚迪终于如愿以偿。但当时面临业绩下滑、退网风波、官司缠身等负面影响。其h股价格从80港元跌至27港元，大部分机构并不看好公司回归a股后的业绩，这也使得只有一只公募基金邢正环球(当时仍叫兴业环球)参与了新股的网下发行。当时环球旗下三只基金获配700万股，占流通a股10.95%，其中董于2013年10月底接手的兴全趋势投资获配300万股。

上市后，比亚迪接连发生裁员和气囊事件，公司股价一蹶不振。尽管一波三折，2011年三季度，董管理的兴全环球视野股票首次买入比亚迪，年末持股445.68万股。到2012年三季度末，比亚迪首次进入兴全全球视野股票前十位。此后，比亚迪连续12个季度为该基金前十大仓位，直至2015年二季度。截至2015年二季度末，董管理的两只基金兴全全球视野股票和兴全趋势投资合计持有比亚迪股份1507.47万股。

2015年第三季度，董在市场大幅下滑的环境下，大幅降低了比亚迪的仓位。2016年又开始加仓。2016年一季度至2017年二季度连续六个季度，比亚迪进入兴全趋势投资前十大重仓股。此后其持仓有所减少，2018年三季度末完全退出。

董向来以“精准逃顶”著称，两次减仓的时间也是顺应市场趋势。但是，从最后的结果来看，他只获得了阶段性的收获。根据两个时间段的统计，比亚迪从2012年三季度末到2015年二季度末上涨了253%，股价从2016年初到2018年三季度末下跌了20%。

“虽然后来比亚迪涨了这么多，但也不能说当时卖错了。”一位业内人士告诉记者，从2015年下半年到2019年底的四年半时间里，比亚迪的股价并没有明显变化，调仓也是为了寻找其他更好的投资机会。公募基金经理不能像巴菲特一样持股。巴菲特对保险公司的投资可以给伯克希尔带来大量的现金流，但管理公募基金却不得不随时面对基金的申购和赎回。如果他短期表现不佳，可能会被基金持有人抛弃。

随后，邢正环球对比亚迪的资金投入逐渐消退。只有谢智宇大致在2020年第二季度再次大手笔买入比亚迪。第三季度末和第四季度末，比亚迪进入了谢智宇代表兴全何润的前十大重仓股，但2021年第一季度末已经没有位置了。统计显示，从2020年第二季度初至2021年第一季度末，比亚迪股价上涨约200%。

后来在2021年4月底，董成飞自己也布道说，作为第一批买电动车的人，是杨冬带我们接触了新能源行业，或者说了解了电动车行业。我们很早就买了新能源，新能源的车牌还是传统车牌。那时候我们买的时候还没有专门的车牌，所以其实这么多年的使用，我们作为用户一直在不断的尝试，不断的认识到这个市场，这个行业。

“到现在，你问我这个行业怎么样，我的感觉是一锅粥，一锅大杂烩的粥，未来的模式会发生翻天覆地的变化。是不是每个家庭都有一辆车或者有提供大量车辆的社会公共机构，所以全行业模式20年后全球仍能卖出8000万辆车？也有可能3000万辆就够了。这是一个重新划分市场格局的时代。”董当时对说。

遗憾的是，截至2022年一季度末，兴全基金仅有一只基金持有比亚迪36.71万股，占流通a股的0.03%，比亚迪股价较当年18元/股的发行价已上涨近19倍。自2015年6月12日创下5178点的高点以来，比亚迪至今涨幅高达380%。

站在新的路口，投资何去何从？

目前比亚迪横跨储能、电池、电动车、芯片等多个万亿级市场。，并在各个领域积累了一定的竞争力。站在当下，比亚迪要继续冲向某些机构喊出的1.5万亿市值，还是要经历或长或短的调整。没有一个基金经理能给出准确的答案。

“企业的中长期价值更多来自于所在行业的发展和自身竞争力的提升。”前述上海某基金公募经理表示，比亚迪各产品线发展良好，产品得到了国内外众多客户的认可，市场份额不断加强。当然，公司的发展也需要一步步的跟踪验证。

不过，也有基金经理直言，比亚迪的赚钱能力仍然较弱，长期不确定性很强。的确，不容忽视的是，比亚迪还没有摆脱“增收不增利”的局面。财报显示，2022年第一季度，比亚迪总营业收入为668.25亿元，净利润为8.08亿元，净利率仅为1.36%。具体到汽车业务，根据花旗的计算，比亚迪汽车业务第一季度的毛利率约为15.6%。相比之下，尚未实现盈利的造车新势力蔚来，其理想毛利率都在20%左右，而特斯拉今年一季度的毛利率为32.9%。

可以说乐观的人还是乐观的。近日，华南某基金经理再次表达了对新能源汽车板块的坚定看好。在他看来，去年新能源企业渗透率达到15%，4月份达到25%。未来会逐渐达到50%甚至100%，带来锂电池产业链的大发展。

但相对谨慎的人对新能源汽车的未来需求持保留态度。“跑私”之后的董近日发表了对新能源汽车的看法，称由于上游原材料上涨，新能源汽车价格大幅上涨，随后补贴下降，极大抑制了新能源汽车的需求。“这一轮新能源汽车在大城市的普及程度提高，很大程度上是因为限购。大城市购买力很强，涨价影响不大。但后者，新能源汽车产业需要二三线城市来带动。这些地方对物价更敏感，可能是因为物价上涨抑制了需求。”