安徽老乡鸡食品有限公司

老乡鸡囿于安徽全国化布局尚待时机 3年21起处罚涉食品安全等问题

投资者网络的Ge范美

编辑汤巾

在餐饮企业扎堆上市的5月19日，最新估值约180亿元的安徽老乡记餐饮股份有限公司(以下简称“老乡记”)提交上市招股书，申请在上交所上市。

近日，“家乡鸡三年累计1.6万员工未交社保”的消息登上热搜。老乡记董事长舒从轩5月31日在微博中表示，截至2021年底，老乡记员工14503人(退休再就业1033人)，实际购买社保12629人，老乡记员工实际参保率达到93.75%。

事实上，除了受困于“社保门”，扎根安徽省的家乡鸡还局限于地域，来自安徽市场的收入占比一直处于较高水平，最近三年占比超过70%。此外，老乡鸡近三年累计营收超过100亿元，但净利润总额不足4亿元。毛利率也从2019年的19.02%下降到2021年的16.56%，呈逐年下降趋势。

Investor.com就IPO相关事宜联系了老湘记，但截至记者发稿时，尚未收到回复。

出资存在瑕疵

招股书显示，老乡鸡成立于2003年，一直从事中式快餐服务。是一家专业提供中式快餐的全国连锁企业。公司产品主要有肥西老母鸡汤、葱油鸡等特色菜，以及米饭、面食、粥、饮料等。

老湘记成立近20年，只披露过两轮融资。2019年5月，嘉华资本2亿元投资老乡鸡，估值约40亿元。2021年底，麦星投资和广发甘河分别对老乡鸡投资8900万元和5000万元，投后估值约180亿元。

IPO前，嘉华资本管理的雨荷投资持有老乡记4.94%的股份，为第一大机构投资者；迈星投资和广发甘河分别持股0.49%和0.28%。

老乡记是典型的股权集中的家族企业。根据公司股权结构，舒丛轩、张琼、舒小龙、东学、文淑五位家族成员为实际控制人。公司董事长舒从轩、副总经理张琼是舒小龙和文淑的父亲和母亲，舒小龙和东学是夫妻关系。

舒小龙、文淑、东学合计控制老乡鸡91.32%的股权。舒从轩和张琼不持有股份，但舒从轩对公司事务拥有“一票否决权”。

老乡记的所有制结构

(来源:家乡鸡招股书)

值得注意的是，老湘记股东在出资方面仍存在瑕疵。招股书中提到，2005年，舒从轩控制的王筝畜禽曾投资老乡鸡。但增资是以老乡鸡商标、中国名小吃证书、王筝畜禽无公害农产品证书等无形资产为基础的。

招股书中明确提到“此项投资存在瑕疵”。为弥补上述投资瑕疵，时隔16年，舒从轩之子舒小龙于2021年2月以现金80万元补足了这笔无形资产投资。

但有媒体指出，这明显是虚假出资，而且有误导性，因为虚假出资已经触犯了公司法和刑法。

在申请上市之际，老乡鸡曝出“近三年共有1.6万员工未缴纳社保”的新闻。招股书显示，2019年末、2020年末和2021年末，老乡鸡未缴纳社保的员工人数分别为8035人、6135人和1874人。

老向集员工社保缴纳情况

(数据来源:家乡鸡招股书)

2019年末、2020年末和2021年末，老乡鸡员工未缴社保比例分别为62.55%、39.84%和12.92%；未缴纳住房公积金的人数分别为12844人、9731人和2012人，未缴率分别为100%、63.18%和13.87%。

招股书显示，2021年末，为老乡鸡缴纳社保的退休职工和在职职工总数为13，662人，占报告期末正式职工总数的93.25%。这与舒丛轩在微博中公布的数据一致。

舒璇在微博中表示:“虽然有餐饮从业人员离职率高、部分员工不愿参保等因素。但作为老乡记的董事长，我为没能给所有老乡记员工买社保感到非常惭愧和自责。我向我的所有员工和公众深表歉意。"

依靠安徽市场收入

老乡记起源于安徽省。2017年起，公司逐步向安徽市场以外的地区拓展，在全国各地布局。招股书显示，老乡鸡拥有直营店991家，加盟店82家。其中，安徽市场直营店619家，

江苏、湖北、上海、浙江分别拥有132家、130家、71家、17家直营店。

老乡鸡店的情况

(数据来源:家乡鸡招股书)

事实上，自2020年疫情持续以来，老乡鸡一直保持着一定的门店扩张速度，门店数量从2019年底的769家增至2021年底的1073家。

《2020年中国餐饮企业100强及餐饮门店500强分析报告》显示，入围餐饮企业100强的企业，大部分是连锁经营。2020年餐饮百强企业中，连锁门店数超过1000家的大型餐饮企业有11家，500-1000家的百强企业有18家。从这个角度来看，2020年拥有890家门店的家乡鸡，规模也不小。

招股书显示，2019年至2021年，老乡鸡营业收入分别为28.59亿元、34.54亿元和43.93亿元；归母净利润分别为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元。

国家统计局数据显示，2020年，餐饮业整体收入39527亿元，其中连锁快餐服务业营业额1102亿元。2020年，餐饮业和快餐服务业的家乡鸡占比将分别为0.09%和3.13%。

2019-2021年，安徽市场家乡鸡收益一直处于较高水平，占比分别为82.01%、79.97%、70.65%。

安徽市场营收成为老乡鸡营收的“大头”，在全国布局仍有不小的难度。具体来看，早在2017年，老乡记在江苏和湖北市场的区域子公司尚未实现盈利。招股书显示，2021年，老湘记在江苏和湖北的子公司分别亏损3899万元和3842万元。

与此同时，近年来，老湘记在浙江、广东、北京、河南等地新成立的多家子公司出现亏损，合计亏损1.62亿元。以浙江老乡记餐饮有限公司为例，其2021年净利润为-1390元，老乡记(北京)餐饮有限公司为-2022万元。

2019年，老乡鸡没有加盟门店。2020年和2021年，老乡鸡逐渐扩大加盟店，大部分由直营店转为加盟店，加盟商多为前员工。

招股书显示，截至2021年底，老乡鸡在全国拥有82家加盟店，73家自然人加盟商(存在一家加盟商拥有多家加盟店的情况)，其中64家为直营加盟店，18家为新开加盟店；有51名前雇员和22名非前雇员。

本次IPO，根据计划，公司拟募集资金12亿元，用于华东总部项目、新餐厅建设项目和数据信息升级建设项目。

三年内21次处罚

近年来，老乡鸡的周转率略有下降。招股书显示，2019年至2021年，家乡鸡周转率分别为4.85次/天、4.24次/天、4.29次/天。

从盈利能力来看，2019年至2021年，老乡鸡综合毛利率分别为19.02%、17.28%、16.56%，毛利率逐年下降，主要原因是主要原材料成本上升、人工成本上升、疫情等。

如果同庆楼(605108。SH)、广州酒家(603043。SH)、Xi安餐饮(000721。SZ)和全聚德(002186。SZ)均作为可比上市公司，2019-2021年，老乡鸡的毛利率低于可比上市公司的平均毛利率，同期平均值为49.64。

同时，老乡鸡的毛利率也远远落后于其他餐饮企业。以2021年为例，海底捞的毛利率(6862。HK)、味千中国(0538.HK)、九毛九(9922.HK)分别为56.27%、73.08%、63.2%。

然而，该公司的负债急剧上升。2019年至2021年，老湘记负债分别为4.14亿元、7.71亿元和21.4亿元，2021年同比增长177.56%。这主要是由于公司执行新租赁准则计算租赁物导致租赁负债和一年内到期的非流动负债增加。2021年末，公司一年内到期的非流动负债为3.97亿元。

招股书显示，2019年至2021年，家乡鸡在食品安全、卫生、环保、消防等方面受到相关部门处罚。，处罚金额在2000元(含)以上的行政处罚21起。老向记认为，这些处罚不构成重大违法行为；从处罚金额来看，罚款金额在1万元(含)以上的处罚有11起，最高罚款5万元，合计罚款27.5万元，合计罚款约30万元。招股书显示，对老乡鸡提供的食品和服务有6起投诉。

2019年9月27日，安徽省六安市市场监督管理局检测发现，老乡鸡姬野景辉老街店碗、勺大肠菌群不符合食品安全国家标准规定；同年4月3日，合肥美国食品药品监督管理局发布的抽检通报也显示，老乡鸡肥东金菊大厦店餐具上检出大肠菌群。

2020年3月10日，合肥市市场监督管理局对肥西食品进行现场执法检查，发现存在食品进货和进货验收账目与实际不符的行为。2021年10月8日至12日，北京市海淀区国家市场监督管理总局通报老乡鸡(北京)餐饮有限公司科翔路店存在使用未清洗、消毒或不合格的餐具、饮具、容器直接盛放食品的问题，违反相关规定。

2021年12月7日，江苏省市场监督管理局通报称，江苏老乡鸡仪征宝能环球交易所分公司使用的筷子中检出阴离子合成洗涤剂，检测结论不合格。2022年1月7日，湖北省市场监督管理局发布《抽样检验信息告知书》，湖北老乡鸡两家门店餐具被检出不合格。

海通证券在研报中指出，老乡鸡的竞争优势主要有三点。一、产品实力强:以肥西老母鸡汤产品为特色，以家常菜为核心，逐渐成为众多顾客的日常用餐选择。二、标准化程度高:建立了可快速复制的标准化中式快餐连锁经营模式，为规模扩张奠定了坚实基础。公司73名自然人加盟商中，有51名为前员工，可见员工对公司的特许经营业务充满信心。三、全产业链:建立“母鸡养殖+食品加工+冷链配送+连锁经营”一体化全产业链，有效保证核心产品的稳定供应。

如今，家乡鸡争夺中式快餐第一份额。他们能否突破地域，实现全国布局？投资者网将持续关注。(思维财经出品)■

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