记者|范佳芝
编辑|陈飞亚
一次性穿刺注射设备企业北普医疗正在向创业板冲击。据披露，Bepp医疗产品主要包括穿刺针和注射器。
普医疗是国内针头市场的头部企业之一。据中国医疗器械行业协会统计，2019-2021年，北普医用针产能和销量连续位居行业第二。作为医疗行业的上游企业，贝佩医疗的直接和间接客户覆盖了众多国内外知名企业，如高伟(01066。HK)、爱美客(300896。SZ)、默克、美国等。
普医疗也是新冠肺炎疫苗产业链的概念公司之一。2021年以来，为应对新冠肺炎疫情，许多国家和地区大力推动民众接种新冠肺炎疫苗，注射和穿刺类产品的市场需求大幅增长。2021年，Bepp医疗收入达4.22亿元，同比增长54.44%。
尽管收入增加了，但盈利能力却下降了。2021年，Bepp医疗的毛利率进一步下降至41.05%，较2019年的44.55%下降超过3个百分点。背后的原因是什么？
成本压力难以转移。
原材料成本高是毛利率下降的主要原因。普医疗产品的原材料主要是不锈钢条和塑料颗粒，2019-2021年材料价格会有不同程度的上涨。
据Bepp医疗披露，2021年不锈钢带价格为2.34万元/吨，较2019年上涨13.59%；2021年塑料颗粒收购价格为0.9万/吨，较2020年上涨9.76%，与2019年持平。由于塑料颗粒的成本与油价挂钩，目前的高油价将继续抬高塑料颗粒的采购价格。
除了原材料带来的成本压力，Bepp医疗的外向型经营模式似乎很难转嫁成本压力。2019年、2020年和2021年，公司出口收入分别达到0.82亿元、1.27亿元和2.4亿元，分别占当期主营业务收入的37.51%、46.86%和57.09%。
另一方面，随着出口收入的增加，Bepp医疗的应收账款规模也在不断增加。2021年末，公司应收账款6371.91万元，占流动资产的34.98%；2019年，这一比例仅为24.89%。应收账款比例的提高，实际上削弱了公司流动资产抗风险的能力。
2021年Bepp医疗前5名应收账款图片来源:公司招股说明书
从应收账款结构的变化也可以发现这一特征。2021年，Bepp医疗应收账款的客户主要是海外医疗器械代理商和进出口贸易公司。其中，应收美国MHC款项1802.95万元，占比26.87%。
美国MHC是一家专门从事糖尿病医疗器械的贸易公司。通过麦克弗森等合作批发商进入美国五大医疗系统，或者通过亚马逊等电商平台销售商品。事实上，MHC是2021年Bepp医疗的最大客户，占后者收入的30.11%。
图片来源:公司招股说明书
面对这个“强势”的大客户，普医疗很难有效提高定价，但根本原因在于医用穿刺登记器械市场大，参与者多。根据Sullivan的研究数据，2021年，前10大注射穿刺设备公司的份额不到20%，最大的高伟份额仅占5.2%。
不确定因素增加
疫苗接种潮已经退去，不断增加的不确定性给Bepp的医疗前景蒙上了一层阴影。目前，全球新冠肺炎疫情仍在反复，一些国家的第三剂和第四剂疫苗接种进展缓慢，新冠肺炎的疫苗接种需求正在下降。
北浦医疗产能利用图片来源:公司招股说明书
作为新冠肺炎疫苗产业链的概念公司，Beppe Medical曾短暂遭遇产能瓶颈。据披露，2020年公司穿刺针和注射器产能利用率高达99.57%和97.66%。2021年，公司大幅提升穿刺针和注射器产能，其中穿刺针23.2亿支，同比增长43%；注射器产能9.17亿支，同比增长103%。
快速扩张之后，产能瓶颈其实已经解决了。2021年，北普医用穿刺针和注射器产能利用率已分别降至91.21%和92.73%，针管产能利用率仍相对不足97.78%。由于预期市场需求下降，Beppe Medical制定了扩张计划。
招股书显示，北普医疗预计投资3.83亿元，用于年产20亿件医疗器械产品的技改扩建项目。一方面，Bepp医疗计划开发自动化生产系统，如自动检测系统，以提高生产效率，降低成本；另一方面，行业整体产能过剩可能是新一轮价格战的开始。
