证券记者陈展安闻仲
随着市场反弹，一些基金经理似乎转向了牛市思维。
6月15日，a股三大指数全线上涨。截至收盘，上证综指上涨0.5%，站上3300点关口；深成指上涨0.95%，创业板指数上涨1.05%。保险、证券等非银金融板块领涨，家电、地产、银行板块涨逾2%，北上资金全天净买入133.59亿元。沪深两市单日成交近1.3万亿元，为五个多月来最高，连续第四天成交额突破万亿元。
虽然昨日尾盘出现大跳水，但有基金经理表示，投资者应迅速改变熊市思维方式，进入牛市思维。
券商股领涨
a股逆袭行情
光大证券6天涨停5天，长城证券、红塔证券连续两板。中信建投、太平洋、兴业证券涨幅居前。截至收盘，市场情绪风向标券商ETF涨幅超过3%。
对于这两天券商板块的大涨，申万菱信基金经理王艺洁认为，券商指数处于估值低位。Wind数据显示，截至6月10日，CSSW证券的PB估值为1.42倍，仅处于15%的历史低位分位数水平。仔细看的话，很多成份股的PB估值甚至已经接近2018年四季度的低点。
此外，2019年以来，券商板块业绩不断提升。截至2022年第一季度，该行业的净资产收益率处于约50%的历史分位数水平。在资本市场改革持续加快、市场交易活跃度持续提升、券商收入结构日益多元化的背景下，证券行业估值与业绩的大幅背离可能难以长期持续。目前随着国内疫情趋缓，之前一直被低估的券商板块有望迎来机会。
在公募基金经理看来，券商板块的机会也在相当程度上来自于整个市场情绪的改善。
九恒基金经理储文宇表示，首先，从估值来看，券商板块经过近一年半的调整，已经回归到合理的低位，同时机构占比普遍较低，长期存在感较低，更容易成为超跌反弹的对象；其次，从基本面来看，券商龙头ROE近年来一直处于持续提升的过程中。最近日均交易量超万亿，日均理财余额超1.5万亿。预计今年二季度行业业绩将同比小幅下滑，近期的上涨是对过去悲观预期的修正；最后，从政策面来看，自4月底大概率确认政策底部以来，政策加强了对市场的呵护，市场也有放松各种交易管制的预期，这也是推动此轮券商行情的重要因素。
“今年以来，金融板块表现强势，更多是基于行业对比，以及博弈和对冲的稳增长政策所产生的配置需求。”储文宇向证券时报记者指出，大金融领域的投资不仅需要关注企业本身的基本面，还需要关注货币政策导向、实体经济需求、微观市场情绪等指标，更需要从自上而下的逻辑出发寻找行业beta。市场的持续性一方面取决于板块的业绩能否持续释放，另一方面取决于在政策刺激的背景下，其他行业的业绩和配置价值是否会更占优势。后市重点关注货币政策走向和CPI走势。如果在CPI可控的情况下，货币政策继续发力，那么金融板块应该还是很有投资价值的，重点是龙头标的。
创和信基金胡认为，在券商板块估值持续下探至今年低点后，股价已经充分反映了市场的悲观预期。随着预期的逐步回暖，券商板块不仅受益于投资者风险偏好随经济复苏的恢复，也受益于交易量、财务整合、基金发行规模、IPO发行规模等核心指标边际改善带来的业绩回暖。其投资价值有望回报。同时，随着资本市场改革的不断推进，下半年全面注册制实施、做市商正式推出、账户管理功能优化等政策也继续利好刺激券商板块。长期来看，证券行业也可以受益于各项改革，从而实现业绩的稳定增长。
不过，胡也强调，券商板块的强贝塔属性决定了板块往往是同涨同跌，个股反弹幅度不同，但很难实现长期独立行情。从历史上看，券商板块的快速上涨往往难以持续，尤其是大盘启动时领涨的“妖股”，往往是市场博弈和投机的结果。炒作结束后，股价会迅速下跌，这往往是普通投资者难以把握的。他特别提醒投资者，券商板块的投资不可盲目追涨，抄底布局才能保证投资的胜率。
既是反弹又是反转？
当前市场的“最黑暗的时刻”已经过去了吗？汇丰晋信基金宏观策略分析师沈超表示，此轮上涨主要得益于疫情减弱后的经济复苏、强力稳增长政策的密集出台以及社会融资触底回升。在全球通胀压力的背景下，国内经济边际趋势向好，海外资本也受到青睐。同时，前期悲观情绪下，权益类资产估值回落至历史低位，也为市场提供了空区间。
诺德基金经理谢毅认为，最近的市场既是反弹也是反转。短期反弹明显，源于俄乌冲突、美联储加息等短期因素的变化。以俄罗斯和乌克兰的情况为例。此前，地缘政治冲突导致上游资源价格上涨。一段时间后，除了原油和煤炭，其他资源的价格也逐渐开始下降。
“我也同意反转的观点，因为从更长的时间尺度来看，一些支持反转的变量也在变好。从经济周期来看，当前市场处于一个周期的底部，也就是所谓的库存投资周期。同样，我们可以参考2015年。市场见底后，在2016年和2017年出现反转，在大蓝筹的带领下，一波市场冉冉上涨。展望未来两年，如果没有疫情的干扰，我认为市场将出现强劲复苏。”
谢毅认为，现阶段任何行业都有非常好的投资机会。就银行业而言，虽然全行业增速比较低，但也只有5%到13%左右。但也有一些绩优股的涨幅达到了15%~20%。考虑到它还提供3%~5%的股息率，它加起来的复合增长率可以超过20%。同样，在天然气和清洁能源的相关领域也有一些股票。所以无论哪个行业，就个股而言，都是有机会的。
谢毅表示，更倾向于在大消费领域布局一些子行业，比如高端白酒、消费电子、家电中的高景气赛马场等。即使整个板块表现一般，但这些细分行业都处于高度景气状态，甚至有些还特别受到政策层面的青睐。看好他们未来三年的增速，都可以达到15%甚至20%。
年内市场还有哪些重要事件或风险值得关注？汇丰晋信基金经理蔡表示，海外方面，在美国通胀高企的情况下，美联储加息和缩表的步伐和力度仍不确定，这将继续对全球金融市场构成压力。俄乌冲突持续发酵，未来走势仍将是影响全球政治经济格局的重大事件。受这两大事件及其可能衍生的影响，预计年内全球仍将处于高度波动和不确定的局面。
陷入全球估值洼地。
外资涌入。
目前，我国疫情影响趋于稳定，各项维稳政策稳步落实。公募基金经理在接受采访时普遍认为，下一阶段国内市场的不确定性将远低于海外市场。
“经过一季度的调整，市场逐渐从前期疫情和海外黑天鹅事件的影响中恢复过来。前期的避险情绪已经充分释放。预计下半年投资主线将回归经济复苏的逻辑。”蔡对说道。
前海开源优质领先基金经理杨德龙认为，近期a股市场的上涨及其独立性背后有着深刻的逻辑。首先，与美国市场相比，中国的通胀水平并不高，稳增长是重要的政策目标。中国的货币政策保持一定的独立性，采取以我为主的相对宽松的政策。这是支撑a股市场走出独立行情的货币环境；其次，a股估值处于历史低位，在全球范围内也处于低位。上证综指市盈率不到13倍，沪深300指数不到12倍，远低于道琼斯工业平均指数，甚至低于纳斯达克指数。因此，a股市场成为全球资本市场估值洼地，吸引外资流入。
“今年以来，上证综指下跌21%，创业板指数下跌36%，提前释放风险。”杨德龙认为，自4月27日市场达到阶段性底部以来，市场趋势已经逆转。投资者要迅速转变熊市思维，进入牛市思维。现在每次调整都是加仓的机会。
值得注意的是，外资也在用实际行动支撑a股。数据显示，6月以来北上资金净买入超过316亿元，为今年以来单月净买入最高。在此之前，5月份北上资金净买入近170亿元，3月份净卖出约450亿元。根据海外机构的调研，5月以来海外机构调研的a股数量超过300只，而去年同期仅为180多只；今年以来，海外机构调研的a股数量已超过800只，逼近去年全年调研的a股总数。
杨德龙认为，这再次表明华尔街投资机构在美股上损失惨重，标准普尔500指数已经进入技术性熊市。中国市场对寻找新投资机会的外资机构无疑具有吸引力，这也使得a股和美股的走势偏离了独立市场。
