大宗商品牛股

六年多的大宗商品牛市已经结束？

美联储上周大幅加息对全球大宗商品市场的影响仍未消退。最新数据显示，国际原油、铁矿石等重要工业品主要期货合约在不到5个交易日的时间里，跌幅均超过10%。

至于2016年初开始的本轮“大宗商品牛市”是否会面临终结，几家数百亿私募的最新研判存在较大分歧。

过去一周，很多品种暴跌。

最新市场数据显示，截至6月22日国内市场收盘，国际原油、有色、黑色金属等多种重要工业品近几个交易日跌幅均在10%左右，铁矿石等品种短期回调幅度超过15%，为近年罕见。

同时，许多重要的农产品，包括小麦、大豆、豆油、棕榈油等。，在此期间也迅速减弱。

“美联储大幅加息增加了市场对美国经济衰退的预期”，“而且由于加息抑制了通胀，未来可能会打击部分大宗商品的投资和消费需求，需求的悲观预期与恐慌情绪叠加，共同造成了近期大宗商品市场的快速下跌”。洛书投资副总经理胡朋表示，作为今年业绩突出的新锐100亿量化私募。

后市分化。

对于全球大宗商品市场是否面临“牛熊拐点”，胡朋认为，全球供应链仍处于紧张状态，叠加俄乌冲突带来的农产品和能源潜在供给，从供给端看，大宗商品市场可能依然强劲。工业品的快速下跌是在美联储历史性加息和内需补库弱于预期的背景下的估值回调。在供需紧平衡、海外需求不确定性下降的情况下，工业品中期维持高位震荡的概率较大。

年空科技董事长王晓表示，虽然美联储加息可以在一定程度上抑制通胀，但从长期来看，国际形势的变化和供求关系仍是影响大宗商品价格的主要因素。“大宗商品市场未来一段时间可能维持高位运行，价格快速上涨阶段暂时告一段落，但可能不会继续快速下跌”。

值得注意的是，一些私募机构坚信，始于2016年初、持续6年多的此轮“大宗商品牛市”已经大概率结束。

量化宽桥金融首席投资官汤涛表示，目前，美联储和欧洲央行的货币政策以抗通胀为主，加息将是未来两年的主旋律。无论是全球经济基本面还是货币政策，全球大宗商品牛市都有可能结束。从大宗商品价格走势来看，原油、有色、黑色等工业品基本都走出了下跌走势。

沪上一家百亿级私募的研究总监表示，美联储大幅加息大大削弱了原油、铜等重要大宗商品的“金融属性”。利率会议后，美联储发布的利率位图显示，所有官员都支持在今年年底前进一步加息至3%以上。

“2020年初疫情过后，本轮大宗商品、股票等资产价格上涨，超过一半的因素来自美联储等央行的货币放松和大放水。”该私募股权消息人士表示，“美元无风险利率的持续快速上升将移除这一关键支柱。”

CTA策略还是有很好的配置价值的。

在近期商品市场波动加剧，长期运行趋势可能受到严峻考验的背景下，来自第三方机构的监测显示，年内表现突出的CTA策略自上周开始也出现了一轮短期回撤。

对此，胡朋表示，由于商品市场整体在过去较长时间内呈现长期上涨趋势，如果市场出现趋势性拐点，在转折过程中，量化CTA产品可能会出现模型的“磨损”，产生阶段性回撤。但如果市场出现趋势性下跌，量化趋势策略或主观CTA策略做空就可以盈利；基本面策略也可以通过捕捉不同品种所处基本面阶段的实际情况，把握品种间相对强弱的机会。

综合来看，未来CTA策略的投资机会和配置价值，尤其是长期业绩稳定的产品，仍然值得看好。一方面，从历史上看，美联储从降息到加息，从表内扩张到表内收缩的牛熊转换并不少见。CTA策略可以通过捕捉整体方向的趋势性机会来获利；另一方面，在商品定价中，由于不同品种基本面的差异，宏观层面的传导时间也会有所不同，这也可以产生多元化的盈利机会。从产品类型来看，包括CTA在内的复合战略在复杂环境下会有更好的战略适应性。

汤涛表示，优秀的量化CTA策略攻防更全面，能在不同市场情况下捕捉基本面、资金面、情绪面等收益。市场波动越大，CTA的潜在利润空就越大。考虑到商品市场可能已经出现了新的长期趋势方向，建议多关注中低频策略，历史业绩长、长期表现稳定的CTA产品。