铜油比是一个多次警告经济衰退风险的宏观指标，最近跌至七年多来的低位。分析人士认为，铜油比的整体走势符合美联储的货币政策周期。目前来看，这一指标可能对全球大宗商品的下跌起到主导作用。
铜油比更低
铜油比是指国际铜价与油价的比值。根据LME3月铜比和WTI纽约原油期货价格，截至2022年6月24日，铜油比在80左右，上次出现在2014年10月17日。从历史上看，每当铜油比下降到一定程度，就会像“美债收益率曲线倒挂”这个指标一样，给经济戴上一个“紧箍”。
作为全球重要的大宗商品，铜和原油的价格走势在较长时期内呈现出较强的正相关性。
“铜价更能反映全球经济运行，而原油价格更容易受到地缘政治局势和石油输出国组织产油国政策的干扰。今年的俄乌冲突是原油价格大幅上涨的重要原因，因此铜油比已跌至历史低位。”CUHK期货首席经济学家荆川在接受中国证券报记者采访时表示。
“从历史上看，铜油比上行周期往往对应加息周期，表明经济处于复苏上行阶段；相反，铜油比的持续下降往往对应着经济将进入衰退阶段，美联储将采取降息的货币政策。”德银期货原油期货分析师陈彤表示，“铜油比”可以用来帮助投资者判断经济周期的方向和位置。
分析师表示，自1988年以来，“铜油比”成功预警了1990年、2001年、2008年、2011年和2019年的衰退风险。中信建投的研究显示，铜价受经济增长停滞影响较大，而油价受通胀影响更大。较低的“铜油比”揭示了经济从滞胀向衰退转变的过程。在1990年以来的四次衰退预警中，美国经济在“铜油比”突破前的低位后12个月内进入衰退。
领跌大宗商品
“目前铜油比的走势反映了全球经济的差异化运行。一方面，工业需求减弱导致铜价走弱；另一方面，由于疫情后美国政府财政政策导致的通货膨胀，以及俄乌冲突推高能源价格的叠加，铜油比继续下跌是必然的。”景川认为。
从大宗商品市场的走势来看，近期对美联储加息和全球经济增长前景的担忧令大宗商品遭遇重挫。文华财经数据显示，截至6月24日，文华商品指数自6月9日高点至今已跌逾12%；代表国际大宗商品走势的CRB商品指数在连续6个月上涨后，同期下跌9.98%。截至记者发稿时，6月以来，伦通、伦尼、伦西期货主力合约价格分别下跌12.60%、20.13%、30.36%；同期布伦特原油期货主力合约价格下跌8.33%。
“铜价下跌在一定程度上表明全球经济已经从复苏转向低迷。油比指数在经济中的主导作用仍然有效。”景川表示，由于铜油比下行意味着经济下滑，而需求不足是下行周期中的主要特征，需求驱动的工业品在现阶段会受到一定的压力，因此目前的铜油比对全球大宗商品市场的下行趋势起主导作用。
