雷达|毛利率下行,针头界龙头贝普医疗成本压力难转移

综合收益2022-09-08  25

IPO雷达|毛利率下行,针头界龙头贝普医疗成本压力难转移

记者|范佳芝
编辑|陈飞亚

一次性穿刺注射设备企业北普医疗正在向创业板冲击。据披露,Bepp医疗产品主要包括穿刺针和注射器。

普医疗是国内针头市场的头部企业之一。据中国医疗器械行业协会统计,2019-2021年,北普医用针产能和销量连续位居行业第二。作为医疗行业的上游企业,贝佩医疗的直接和间接客户覆盖了众多国内外知名企业,如高伟(01066。HK)、爱美客(300896。SZ)、默克、美国等。

普医疗也是新冠肺炎疫苗产业链的概念公司之一。2021年以来,为应对新冠肺炎疫情,许多国家和地区大力推动民众接种新冠肺炎疫苗,注射和穿刺类产品的市场需求大幅增长。2021年,Bepp医疗收入达4.22亿元,同比增长54.44%。

尽管收入增加了,但盈利能力却下降了。2021年,Bepp医疗的毛利率进一步下降至41.05%,较2019年的44.55%下降超过3个百分点。背后的原因是什么?

成本压力难以转移。

原材料成本高是毛利率下降的主要原因。普医疗产品的原材料主要是不锈钢条和塑料颗粒,2019-2021年材料价格会有不同程度的上涨。

据Bepp医疗披露,2021年不锈钢带价格为2.34万元/吨,较2019年上涨13.59%;2021年塑料颗粒收购价格为0.9万/吨,较2020年上涨9.76%,与2019年持平。由于塑料颗粒的成本与油价挂钩,目前的高油价将继续抬高塑料颗粒的采购价格。

除了原材料带来的成本压力,Bepp医疗的外向型经营模式似乎很难转嫁成本压力。2019年、2020年和2021年,公司出口收入分别达到0.82亿元、1.27亿元和2.4亿元,分别占当期主营业务收入的37.51%、46.86%和57.09%。

另一方面,随着出口收入的增加,Bepp医疗的应收账款规模也在不断增加。2021年末,公司应收账款6371.91万元,占流动资产的34.98%;2019年,这一比例仅为24.89%。应收账款比例的提高,实际上削弱了公司流动资产抗风险的能力。


2021年Bepp医疗前5名应收账款图片来源:公司招股说明书

从应收账款结构的变化也可以发现这一特征。2021年,Bepp医疗应收账款的客户主要是海外医疗器械代理商和进出口贸易公司。其中,应收美国MHC款项1802.95万元,占比26.87%。

美国MHC是一家专门从事糖尿病医疗器械的贸易公司。通过麦克弗森等合作批发商进入美国五大医疗系统,或者通过亚马逊等电商平台销售商品。事实上,MHC是2021年Bepp医疗的最大客户,占后者收入的30.11%。


图片来源:公司招股说明书

面对这个“强势”的大客户,普医疗很难有效提高定价,但根本原因在于医用穿刺登记器械市场大,参与者多。根据Sullivan的研究数据,2021年,前10大注射穿刺设备公司的份额不到20%,最大的高伟份额仅占5.2%。

不确定因素增加

疫苗接种潮已经退去,不断增加的不确定性给Bepp的医疗前景蒙上了一层阴影。目前,全球新冠肺炎疫情仍在反复,一些国家的第三剂和第四剂疫苗接种进展缓慢,新冠肺炎的疫苗接种需求正在下降。


北浦医疗产能利用图片来源:公司招股说明书

作为新冠肺炎疫苗产业链的概念公司,Beppe Medical曾短暂遭遇产能瓶颈。据披露,2020年公司穿刺针和注射器产能利用率高达99.57%和97.66%。2021年,公司大幅提升穿刺针和注射器产能,其中穿刺针23.2亿支,同比增长43%;注射器产能9.17亿支,同比增长103%。

快速扩张之后,产能瓶颈其实已经解决了。2021年,北普医用穿刺针和注射器产能利用率已分别降至91.21%和92.73%,针管产能利用率仍相对不足97.78%。由于预期市场需求下降,Beppe Medical制定了扩张计划。

招股书显示,北普医疗预计投资3.83亿元,用于年产20亿件医疗器械产品的技改扩建项目。一方面,Bepp医疗计划开发自动化生产系统,如自动检测系统,以提高生产效率,降低成本;另一方面,行业整体产能过剩可能是新一轮价格战的开始。

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