恒瑞医药和通化东宝，未来谁有可能年倍？

随着人民生活水平的提高，我国糖尿病患者日益增多，已成为我国第三大慢性病。糖尿病药物市场将迎来较长的快速增长期，国内以糖尿病药物为主的通化东宝、恒瑞医药、华东医药将迎来黄金发展期。碰巧三家都是上市公司，那么28倍PE的东华鲍彤和75.6倍PE的恒瑞医药谁会笑到最后？今天我们就来详细了解一下这两家公司。

基本信息通化东宝:前身为通化白山第五制药厂，创建于1985年，是一家集高科技生物制药和中西药研发、生产、营销为一体的创新型企业集团，涉足国际贸易、房地产开发、商业服务等领域。994在上交所上市，员工3000多人。有10个剂型，100多个药品品种。

恒瑞医药:公司是一家从事医疗创新、研发、生产和推广优质药物的医疗健康企业。它成立于1970年，并于2000年在上海证券交易所上市。截至2018年底，它在全球拥有超过2万名员工。是国内知名的抗肿瘤药物、手术药物、造影剂供应商，国家抗肿瘤药物技术创新产学研联盟牵头单位。建立了国家靶向药物工程技术研究中心和博士后研究中心。

结论:前者位于东北，后者位于江苏。在历史背景和人才储备上，恒瑞医药彻底击败了通化东宝。

主营业务通化东宝:主营业务包括生物制药、医疗器械、房地产、中成药、塑钢窗及型材，占比分别为72.07%、12.11%、11.71%、2.75%、0.36%。显然是正宗的药品生产企业。然而，公司在过去十年中参与了蓬勃发展的房地产行业，我们认为管理层跨界跟风值得商榷。

恒瑞医药:主营业务以药品制造、RD和销售为主，主要涉及抗肿瘤、麻醉和造影剂，收入占比分别为42.45%、26.71%和13.34%。

总结:就主要关注点而言，通化东宝制药制造占比72.07%，恒瑞制药占比82.5%，恒瑞制药更加优秀。与格力电器深耕空调类似，贵州茅台集中发力酱香型白酒。

2018年年报与通化东宝对比:2018年年报(1)生物制品业务主营收入19.41亿元，同比增长1.01%，该业务毛利16.83万元，同比增长-1.14%，毛利率86.72%，低于2017年年报披露的88.61%(2)医疗器械业务主营收入3.22同比增长20.04%，业务实现毛利98万元，同比增长45.60%，毛利率30.16%，高于2017年年报披露的24.87%。

恒瑞医药:2018年年报(1)抗肿瘤业务实现主营收入73.95亿元，同比增长29.23%。该业务毛利69.03亿元，同比增长31.32%，毛利率93.35%，高于2017年年报披露的91.86%。(2)麻醉业务实现主营收入46.53亿元。该业务实现毛利42.31亿元，同比增长30.75%，毛利率90.93%，高于2017年年报披露的89.89%。

总结:胰岛素产销方面，恒瑞医药同比增长29.23%，通化东宝同比下降1.14%，恒瑞毛利比通化高6.63个百分点，主要是因为恒瑞属于第三代胰岛素，通化属于第二代胰岛素，但通化的甘精胰岛素是目前市场的主流药物。从未来的角度来看，恒瑞表现出更大的潜力。营收的绝对数据没有比较意义，因为两者的体量差太大了。综合来看，恒瑞医药赢了这一轮。

成长分析1。2013年至2018年，恒瑞医药主营业务收入分别为62.03亿、74.52亿、93.16亿、110.94亿、138.36亿、174.18亿。其复合增长率=[(174.18/62.03)1/6-1]* 100% = 18.78%。这么大的体量，它的成长性值得称道。

2.同期(2013年至2018年)通化东宝主营业务收入分别为12.04亿、14.51亿、16.69亿、20.40亿、25.45亿、26.93亿。其复合增长率=[(26.93/12.04)1/6-1]* 100% = 14.35%，中规中矩。

总结:增长方面，恒瑞医药明显占优。(图中恒瑞医药收入的一半)

最新财报通化东宝:前三季度公司实现营收2，057，207，384.23元，同比增长2.41%；归属于上市公司股东的净利润688，124，696.43元，同比微增0.08%。每股收益0.34元。

恒瑞医药:前三季度实现营业收入169.45亿元，同比增长36.01%；归母净利润37.35亿元，同比增长28.26%。公司第三季度净利润同比增长超30%，明显快于前两个季度。

总结:2019年前三季度，恒瑞医药保持一贯的稳定，通化东宝业绩相对较差。然而，2019年12月11日，通化东宝宣布甘精胰岛素正式获批上市，从此开启了三代胰岛素时代，这是未来的一个亮点。

最近一次估值截止于2019年12月12日。目前恒瑞医药的滚动市盈率(PETTM)为76.99，高于最近十年的95.06%。有高估之嫌。过去90天，23家机构给出了买入评级。同期通化东宝滚动市盈率(PETTM)为30.66，最近十年高于11.09%，或被市场低估。最近90天，13家机构给出了买入评级。

总结:总的来说，恒瑞医药在历史背景、人才储备、成长性、新药研发、未来上市等方面都远远优于通化东宝。不过通化东宝赶上了，第三代胰岛素获批，也是未来十年糖尿病用药的主要方向，值得期待。估值方面，简单对比通化鲍彤好于通化鲍彤，但就二级市场表现来看，市场明显便宜且谨慎。所以，孰优孰劣就很明显了。

补充:截至2019年12月12日，恒瑞医药报收85.10元，总市值约3800亿元，通化东宝报收12.65元，总市值约250亿元。近期药品集中集采对恒瑞股价影响不大，而通化影响较大。

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