再当被告！伦镍大逼空余波未了

LME再当被告！伦镍大逼空余波未了

作者是唐静

吉当马纯苑

图当视觉中国

伦敦金属交易所再次受到指控。

HKEx 7日宣布，其全资子公司伦敦金属交易所(LME)和LME清算所被指定为简街全球贸易有限责任公司(Jane Street Global Trading，LLC)提起的司法审查诉讼的被告。该索赔意在挑战LME取消2022年3月8日英国时间00:00或之后执行的镍合同交易的决定，索赔金额约为1534万美元。

LME管理层认为该索赔没有法律依据，LME将积极为其辩护。Jane Global Trading，LLC是一家以量化著称的美国做市商。

而就在昨天上午， HKEx宣布，美国两家知名对冲基金Associates，L.P和Elliott International，L.P向LME和LME结算公司提出了同样的索赔，索赔金额约为4.56亿美元。LME管理层也认为该索赔没有法律依据，将积极为其辩护。

这三起诉讼的源头是今年3月初的[/k0/]事件。

受欧美对俄镍制裁影响，3月1日至4日，镍从24225美元/吨上涨至29130美元/吨，涨幅20%。3月7日、8日，伦尼突然非理性暴涨，最高涨幅超过10万美元/吨，不到两天最高涨幅达248%。

3月8日晚间，LME紧急宣布暂停镍交易，决定取消英国时间2022年3月8日凌晨00:00或之后在场外交易系统和LME select screen交易系统上进行的所有镍交易，并推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割。

LME停车是否合理合法

针对上述三家机构的说法，LME回应称，暂停和取消镍交易是为了维护市场的整体利益。2022年3月7日，镍的市场价格大幅上涨。然而，LME认为，截至当晚收盘时，交易是有序进行的。随后在2022年3月8日凌晨，镍价短时间大幅上涨。

在与LME清算所讨论后，LME决定从当天英国时间08:15开始暂停所有镍合约，并取消2022年3月8日英国时间00:00或之后执行的所有交易。暂停交易的决定是由于镍市场的混乱。LME追溯性地取消交易，以便将市场恢复到LME可以确定市场在有序运行的最后一个时间点。应该强调的是，LME一向以市场的整体利益为依归。LME镍交易随后于2022年3月16日在LME所有进行交易的地方恢复。

中国有色金属工业协会相关负责人3月11日接受记者采访时表示，镍价暴涨严重背离了基本面，失去了对现货价格的指导意义，背离了服务实体经济的初衷，对全球镍及上下游相关产业造成了严重伤害。

21世纪经济报道记者采访了多位期货业内人士。他们都表示，3月8日LME暂停和取消镍交易是合理的，是维护市场公平的重要手段，方向没有错。

方正期货高级研究员杨丽娜表示，3月8日，LME取消了当天的镍交易，主要原因是当天镍价异常波动，盘中涨幅翻倍。增加的主要原因是可用于运送货物的资源短缺，以及担心地理位置造成供应中断。但即使是这个原因，镍的供应也趋于紧张，而不是完全消失，不支持这样的非正常上涨。暴涨的根本原因是空头没有交付相应的标准可交付成果，而是被利用规则的多头挤兑。

杨丽娜进一步指出，类似的强行空操作在其他品种中也有出现，主要是部分交易者利用商品资源优势和交易规则获取利益，却以伦尼这样极端的方式表现出来，明显脱离了商品的供求关系。

由于交易所没有涨跌停板制度，资金方跟进，空负责人来不及整理资金和货源，导致市场出现极端波动。后续，LME采取了限制价格升降、延迟交货等诸多措施。同时，积极寻求提高场外交易透明度的措施，加强风险控制。

事实上，镍价异常剧烈的波动对现货行业的影响很大。许多按照当月汇率为进口原材料定价的企业都表示，他们再也承受不起高额的损失。到目前为止，产业链受到成本短期快速上涨的影响，长期无法合理定价。事实上，镍本身的供需紧张并不会导致如此大幅的上涨。非标产品的供需在持续增加甚至可能过剩，而交付标准产品的供需最为紧张。所谓库存低迷，更多的是结构性扭曲。目前，市场定价仍以LME价格为基础，但转换系数已陆续下调，行业定价规则也在逐步调整。

“从这个角度来看，LME取消当天的交易是合理的。当时镍价与现货现实脱节，如果这种情况任其发展，交易所的定价公信力将受到影响，甚至可能引发一系列违约事件。所以交易所并不是偏袒交易的一方，实际上是在采取自救措施。否则，一旦失去客户的信任，交易所赖以存在的基础也就消失了。”杨丽娜说。

但也有资深期货人士表示，虽然LME此举方向没有问题，但具体操作上有一些改进空。LME取消已经发生的交易很容易引起纠纷。而且停牌一段时间后，开市后还有两次混乱交易。另外，在具体限制的细节方面，比如半小时内交易有效，但实际上半小时后仍有交易，部分交易价格出现在新规定的涨跌幅限制之外。

实际上，这已经不是LME第一次因为规则被起诉了。

2013年8月，一些铝制品公司指责LME当时的仓储规则允许高盛等仓库运营商囤积铝和其他金属，从而人为制造供应瓶颈，使得价格即使在严重供过于求、产量创纪录的背景下仍保持膨胀。当时，HKEx和高盛均回应称，“该诉讼没有法律依据，LME将积极辩护”。这场诉讼历时一年，以LME的胜利告终。

LME并不是没有输过一场官司。

2013年11月，在HKEx的推动下，LME宣布了新的仓储规则，其核心是加快仓库库存的流动。新规要求，仓库排队时间超过50天后，金属的交割数量必须超过保证金数量。一旦新规定实施，由于储存的出货量很高，铝的价格将下跌，这将导致俄罗斯铝业公司的利润损失。按照原计划，这一新规自2014年4月1日起实施，但最终因俄铝公司的诉讼而中止。俄罗斯铝业在诉讼中表示，LME新的仓储规定损害了俄罗斯铝业的权益。法院最终判决Rusal胜诉。HKEx的改革被推迟了。

中国有色金属期货国际化的机遇

一位业内人士向记者指出，LME对[/k0/]事件的回应反映出这一历史悠久的交易所仍存在制度漏洞。之前既没有大仓位申报系统，也没有涨跌停板系统。出现异常波动时，交易突然暂停甚至取消。

如果LME只是停牌，可能不会引起这么大的争议，但取消交易显然对Duo 空有不同的好处。相比之下，中国上期所的交易规则相对完善，这可能是上期所争取有色金属国际定价中心的契机。

中国有色金属工业协会重金属部主任段绍富此前表示，“镍期货事件”是企业风控意识不强、企业对金融期货市场敬畏不够、LME期货市场风险管理机制不到位和地缘政治突变叠加的外在表象结果。但从内部来看，这一事件暴露出当前西方期货市场远离生产和消费领域，已不能满足实体产业需求，镍衍生品期货发展没有跟上产业发展变化等问题。

段绍富认为:“目前西方等发达经济体既不是有色金属的消费大国，也不是主要生产国。虽然仓储布局遍布全球，但港口仓库和仓储公司大多由老牌欧洲贸易商控制。同时，由于缺乏有效的风险控制手段，实体企业在使用其期货工具时存在隐患。此外，镍衍生品期货的培育和发展没有跟上，也增加了镍相关周边产品企业在实施产品保值时的交易风险。”

“镍期货事件凸显了推动相关有色金属期货国际化的重要性和紧迫性，特别是在加快推动铝、镍、锌等品种的国际板方面。在顶层设计下，如果资源国能够采取'国际平台、保税交割、净价交易、人民币定价'的市场化定价模式，不仅可以树立我国坚定的市场化贸易形象，提高我国商品定价能力，还可以降低境外中资企业的套期保值风险。此外，要加强对镍产业格局变化的研究，抓紧培育镍衍生品期货。”

本期编辑李雨桐