指数增强量化投资策略

5月以来，a股市场企稳回升，量化私募业绩同步回暖。量化私募推出的主流产品一般都是指数增强型产品，机构近期也在加大投入，为产品背后的策略模型“打补丁”。业内研究人士指出，此轮量化私募业绩回升背后有三大驱动因素:一是赛道拥堵程度明显下降；二是头部机制今年以来总体保持了更高效的策略模型迭代；第三，目前大多数头部机构的量化模型。在中小盘股票更加活跃的市场环境下，相对优势更加明显。

性能显著提高

来自国内某大型券商的相关托管数据显示，截至5月27日当周，头部量化私募获得的指数增强型产品(即跑赢基准股指)超过80%，4月底以来多家头部机构的累计超额收益率在5%-10%之间。一方面，前期遭遇业绩低谷的部分头部量化机构业绩明显修复；另一方面，今年以来部分业绩回撤控制较好的头部机构，在5月份的高市期间也出现了较大的业绩反弹。

截至5月24日，中证500指数和沪深300指数年内分别下跌约20%。据某第三方机构统计，同期，规模超过50亿元的头部量化机构量化指数增强产品平均回撤15.68%，延续了过去几年持续跑赢主要基准股指的表现。2019年至2021年，头对头量化私募年均超额收益率普遍达到15%至20%。

上海某券商渠道人士对中国证券报记者表示，头部量化私募自5月份以来的阶段性业绩，随着主要股指的表现有所回升。5月下半月以来，私募客户对增强量化指数产品认购的问询也较前期大幅增加。此外，该渠道人士强调:“对于指数增强型产品的投资者来说，更重要的是观察一个量化机构长期超额收益的稳定性和长期复合收益率；近期业绩反弹幅度较大的量化机构，并不代表其投资水平一定更高。”

持续更新策略

对于近期指数增强型产品的超额收益，魔方投资表示，4月底以来，a股市场流动性有所改善，投资者交易行为回归正常轨道，大部分量化模型的信号失效问题得到阶段性降低，成为量化行业尤其是指数增强策略近期业绩回升的关键原因。

根据史明投资分析，量化投资的核心是策略的持续RD和迭代能力。除了市场行情，策略的低相关性也成为近期部分头部量化机构超额收益大幅回升的重要因素。从这家机构的情况来看，2022年以来，史明投资在投研等多个方面不断加大投入。特别是今年3月在策略中加入了拥堵模型，对市场中拥堵度高的风险因子进行约束，在因子端开发了更多的低相关因子。从4、5月份的实际操作来看，新策略获得超额收益的能力不错。

综合渠道等方面分析，此轮量化私募业绩反弹背后有三大驱动因素。一是量化行业赛道拥堵情况明显低于前期；第二，头部机制一般维持更高效的策略模型迭代；三是目前大多数头部机构的量化模型，比较适合中小盘股票比较活跃的市场环境。

虽然今年以来量化私募新品发行量大幅下降，但在市场整体估值处于历史低位、量化行业业绩明显回暖的背景下，不少头部机构仍在计划发行更多新产品。

思协投资认为，a股市场估值仍处于历史底部。出于“在合适的时间把合适的产品推给合适的客户”的考虑，其计划在近期推出新的指数增强产品。何复投资副总经理尹珊表示:“投资人和发行渠道都在逐步走向成熟，近期的新品发行计划正在有序进行。”