近百万活跃买家蒸发拷问阿宽食品供销双方“曲线关联”谜团待解

近百万活跃买家蒸发拷问阿宽食品IPO 供销双方“曲线关联”谜团待解

食品IPO提速。

“粽子第一股”五芳斋和“空刻”面食的原母公司鲍莉食品顺利过会，随后今麦郎开始上市辅导。通过IPO融资继续扩大市场份额，已经成为越来越多食品企业的选择。

6月6日，拟在深交所主板上市的阿宽食品股份有限公司(以下简称阿宽食品)更新了招股说明书。本次招股书披露的最新财务数据显示，2021年，阿宽食品归母净利润下滑超过20%。

其中，2021年实现营业收入12.14亿元，同比增长9.40%；同期归母净利润0.59亿元，同比下降22.68%。

相比之下，阿宽食品2020年营业收入和归母净利润均实现超两位数增长，同比增速分别为75.88%和224.49%。

净利润下滑的背后，是方便面原材料价格飙升带来的成本端压力。这种困境也发生在其他方便食品企业。统一中国(0220.HK)和康师傅控股(0322.HK)2021年净利润分别下降7.69%和6.40%。

活跃买家数量方面，曾经购买阿宽食品相关产品的活跃买家数量也从2020年的450.17万下降到2021年的362.81万，减少了87.36万。

信丰(ID:TradeWind01)注意到，阿宽食品的经销商和供应商也共用相同的联系方式。

招股书显示，2021年，四川山海食品股份有限公司(以下简称四川山海)成为阿宽食品前五大客户，而与公司名称相近的成都山海油脂有限公司(以下简称成都山海)在报告期内三年内为阿宽食品前五大供应商。

但作为客户的四川山海的业务联系方式，与成都山海大股东张越控制的另一家企业成都石林房地产经营有限公司(以下简称成都石林)的业务联系方式完全一致。

此外，张越还有另一个身份，就是阿宽食品的自然人股东，持股比例为0.52%。

奇怪的是，阿宽食品在招股书中只披露了张越是成都山海的股东，而对张越与四川山海的关系只字未提。

上下游的神秘联系，新财年超过20%的净利润下滑，可能都在为阿宽食品的IPO之旅埋下不确定性。

净利润和活跃买家双双下滑。

作为风靡社交媒体的“红油面”的运营妈妈，阿宽食品2020年实现营收11.10亿元，净利润7600万元，同比分别增长75.88%和224.49%。

良好的业绩为阿宽食品提供了更好的资本化机会。

2021年12月，阿宽食品在广发证券(000776。SZ)，拟募集资金6.65亿元投资“保健食品产业园(一期)建设项目”和“RD中心建设项目”。

然而，2021年的财务表现似乎打断了阿宽食品利润的高增长预期。

2021年，阿宽食品营业收入和归母净利润分别为12.14亿元和0.59亿元，其中营业收入同比增速仅为9.40%，归母净利润同比下降22.68%。

这可能也与2020年前值的“高基数”因素有关。

由于阿宽食品50%以上的收入来自方便面，2020年新冠肺炎疫情爆发等偶然因素极大刺激了以“红油面”为代表的方便面需求，为其收入带来了“爆发式”增长。

2019年至2021年，阿宽食品旗下产品——方便面的收入分别为2.76亿元、5.72亿元和7.58亿元，分别占当期营业收入的45.12%、53.03%和64.53%。

阿宽食品并不避讳刺激方便面的销售:“自2020年新冠肺炎疫情爆发以来，‘宅经济’、‘直播流经济’等新商业模式加速催化，网络消费迎来爆发式增长。方便食品具有烹饪方便快捷、易于携带和保存、口味丰富多样等优点。，很好的补充了居家饮食的需求，市场销量大增。”

国信证券(002736)分析师陈梦瑶表示。SZ)指出:“受疫情影响，方便食品成了户主满足食欲的最快方式。速冻食品、方便面、自热方便火锅/米饭等方便食品的热销，引起了我们对方便食品行业市场发展机遇的再次关注和思考。”

除了销量，疫情也带动了方便面的涨价。

招股书显示，阿宽食品2020年方便面均价为44元/件，同比上涨3.07%。

“2020年，公司方便面平均销售单价比2019年上涨1.30元/件，主要受新冠肺炎疫情影响。公司产能比较紧张，所以公司相应调整减少了各销售渠道的促销力度，方便面产品的平均售价也相应提高。”阿宽食品说。

然而，从2021年开始，阿宽食品就面临着方便面销售价格下降，原料价格上涨的窘境。

一方面，阿宽食品2021年方便面平均销售单价为41.89元/件，下跌4.80%，甚至低于2019年42.69元/件的单价。

“2021年，公司方便面平均销售单价较2020年下降2.11元/件，主要原因是国内新冠肺炎疫情逐渐缓解，终端市场消费需求回归。为加快方便面的市场布局和渠道建设，公司加大了对各渠道客户的支持力度，导致方便面平均销售单价下降。”阿宽食品解释道。

另一方面，原材料价格也在上涨。

阿宽食品2021年方便面收入同比仅增长32.52%，但直接原料成本同比增长39.73%。

“主要是受国外新冠肺炎疫情、原料产地极端天气等因素影响，油脂原料产量大幅减少，导致其收购价格持续上涨，如菜籽油、棕榈油、大豆油等。”阿宽食品指出。

更糟糕的是，阿宽食品在线产品的活跃买家数量也有所下降。

2020年，一次购买阿宽食品的活跃买家为450.17万人，但到2021年，这一数字下降到362.81万人；购买产品两次的活跃买家数量也从2020年的63.99万下降到2021年的52.11万。

控制成本，提高销量，甚至留住活跃买家数量，现在已经成为阿宽食品的一个难题。

上游和下游之间的隐藏连接

在IPO过程中，由于发行人上下游的串通容易诱发资金体外循环，发行人的供销一直是核查的重点。

以陕西红星美羚乳业有限公司(以下简称红星美羚)为例。实际上，控制人王保银协调供应商向经销商提供了1400万元贷款，造成了资金的“体外循环”。难以得到合理的解释，成为红星美菱IPO失败的直接原因。(详见《钉子户》红星美菱在创业板IPO问题:实控人主导的上下游融资链体外循环迷雾待解》)

在阿宽食品，经销商四川山海和供应商成都山海的上下游关系也不清楚。

表面上看，客户的经销商四川山海与供应商成都山海的股东没有直接关系。

四川山海第一大股东为自然人刘小玲，持股比例90%；供应商成都山海的股东为自然人张越和刘伟，各占50%的股份。

同时，张越是阿宽食品的自然人股东，持股比例为0.52%。

不过，根据贸易风(ID:TradeWind01)的调查，四川山海、成都山海与自然人股东张越之间存在某种微妙的关联。

2021年，阿宽食品从刚刚成为前五大客户的经销商四川山海实现收入938.71万元，占当期营业收入的0.80%。

眼查显示，四川山海的法定代表人是自然人彭伟，而在阿宽食品的招股说明书中，还有一个叫彭伟的自然人，恰好是张越在阿宽食品持股的“代持人”。

直到2021年阿宽食品IPO，张越与“彭伟”的代理关系才得以恢复。至此，张越正式出现在阿宽食品的股东名单中。

阿宽食品在招股书中并未否认张越是成都山海股东的事实:“张越，成都山海油脂有限公司50%的股东，持有公司0.5218%的股份。”

2019年至2021年，阿宽食品从成都山海采购油脂的金额分别为0.23亿元、0.49亿元、0.66亿元，分别占当期采购金额的6.42%、7.79%、9.18%。

然而，上述各方幽灵般的联系并不止于此。

与此同时，信丰(ID:TradeWind01)调查发现，张越和刘伟共同拥有的另一家公司成都石林，与经销商四川山海“离奇”注册了同一个联系电话“13881910365”。

在这一点上，经销商、供应商和张越之间的秘密联系是不言而喻的。

阿宽食品曾介绍过张越与其实际控制人的关系:“我与公司实际控制人陈朝晖相识并成为朋友。”

然而，张越在其中扮演了什么角色呢？四川山海和成都山海名字相似只是偶然吗？供应商关联企业与经销商共享手机号码是什么解释？一切都需要市场的进一步检验。