芯片“夫妻店”上市，年内获亿估值

芯片“夫妻店”上市，2年内获60亿估值

一家被称为“夫妻店”的芯片公司即将上市。

近日，深圳威远半导体股份有限公司(以下简称“威远半导体”)进入科创板，获上交所受理，IPO 15.36亿元。

微半导体，实际由一对夫妇控制，是一家专注于高性能模拟芯片研发、设计和销售的集成电路设计企业。

两年前，在半导体行业蓬勃发展的时候，威远半导体取得了辉煌的业绩发展，背后迅速成立了顺为资本、深创投、东方国资、SMIC聚源、芯动能投资基金等投资机构。通过两次融资，威远半导体的估值也迅速突破60亿，成为准独角兽。但这次IPO，威远半导体的行业环境发生了巨变，命运将变得不确定。

“爸爸妈妈店”

在半导体行业的众多企业中，微源半导体的一个显著特点就是夫妻掌控实权，因此也被外界称为“夫妻店”。这种现象在硬科技圈并不多见。

2010年6月24日，戴兴科与其妹夫刘建国共同出资50万元设立威远半导体前身，即戴兴科以现金出资45万元，刘建国以现金出资5万元。戴兴科现任公司董事长兼总经理，也是四大核心技术人员之一。戴兴科的妻子刘青华为公司总经理办公室主任。

股权结构方面，公司实际控制人戴兴科、刘清华直接持有威远股份46.02%，通过担任科创达合伙企业、华创达投资的执行事务合伙人间接控制公司23.42%的有表决权股份，也是公司的控股股东。

刘清华直接持有公司6.42%的股份，通过科创达有限公司持有3.75%有表决权的股份。戴兴科和刘清华共同控制本公司79.62%有表决权的股份。

在这个“夫妻店”企业的背后，可以看到更多的家庭成员。

戴兴科哥哥戴兴华持有科创达合伙企业7%的合伙份额，戴兴科表弟戴云持有科创达合伙企业1.38%的合伙份额；刘清华的兄弟刘建国持有科创达合伙企业4.91%的合伙份额。

一般来说，微源半导体是家族控制的企业。由股权结构决定的利益分配放在一个大家庭里，我们或许可以预见到它未来隐藏的纠葛和隐患。

2个机会

我们先来看一张成绩单。

2019年至2021年，威远半导体营业收入分别为1.51亿元、2.37亿元和4.35亿元；归母净利润分别为1540.02万元、4686.13万元、1.39亿元。

可以看到，微源半导体近三年业绩发展迅猛，2021年甚至翻了近一倍。

与营收同样增长的是其毛利率。招股书数据显示，2019年至2021年，威远半导体主营业务毛利率分别为37.63%、41.22%、56.26%，稳定增长。

有了这份成绩单敲钟，微源半导体似乎也是气十足。但仔细观察可以发现，在这份辉煌成绩单的背后，其实抓住了两个最关键的行业机会。

首先是“芯片停运事件”。

2020年华为关键芯片技术卡脖子的事件大家应该不陌生。自此，国内芯片行业卷起了一股“国产替代”的浪潮。当时投资圈有一个没有VC，没有芯片的盛况，大部分芯片公司的估值都在快速翻倍。于是，一批曾经站在边缘的国产芯片企业突然站到了舞台中央，迎来了发展的春天，接过了之前被国外公司抢走的订单。

微半导体就是这样一家迎来发展春天的企业。尤其是它最重要最出色的电池管理芯片。

2019年，威远半导体电池管理芯片的毛利率仅为41.71%，之后逐年提升至2021年的64.39%，超过威远半导体56.26%的平均毛利率，成为所有产品中毛利率最高的。

一直以来，电源管理芯片国内自给率极低，但市场规模不小。此前，近90%的市场被国外品牌占据。

浪潮袭来后，除微源半导体外的一批国产功率芯片表现亮眼。在电源管理芯片领域有重要布局的本土厂商如威尔、新鹏威、圣邦、景峰明源、上海贝岭、思瑞普等，今年上半年都实现了大幅盈利。其中，上海贝岭、瑞芯微、盛邦等企业上半年净利润均实现翻番甚至数倍增长。

由于电源芯片供应持续紧张，也有消息称部分型号电源管理芯片的订单交货时间延长至50周以上，缺货情况仍未缓解。

除了芯片停运，微源半导体遇到的另一大机遇是2020年全球疫情。

因为疫情肆虐，工厂不时停产，导致芯片在断供的基础上更加紧张。一时间，芯片价格被炒得沸沸扬扬，厂家囤货，下游客户囤芯片的场景在业内上演。

此外，人们呆在家里的时间更长，消费电子产品很受欢迎。微源半导体产品的四大类:电源管理(锂电池充电管理、升压管理、交流/DC电源、DC/DC电源等。)、低内阻/高耐压/N+P双沟道大电流MOSFET、音频功率放大器、LED驱动器主要应用于消费、通信、电脑外设、可穿戴产品和物联网市场。所以它的客户是亚马逊、华为、三星、小米、TCL、索尼等消费品牌。

微源半导体作为一家芯片设计公司，在这两大背景下确实获得了一大波红利。因此，威远半导体在招股书中也解释了业绩突出的原因:由于半导体周期、疫情等中短期因素叠加，行业内普遍出现供不应求、芯片涨价，导致毛利率上升。

然而，这个机会可能很快就会消失。

事实上，随着两三年时间的流逝，社会环境已经发生了明显的变化。甚至在之前，大家拼命囤货，不断增加的生产计划，都可能对未来的芯片行业产生负面影响:过剩。

受地缘政治和疫情影响，国内外手机、PC等电子产品需求下降。根据IDC发布的数据，2021年第四季度，全球智能手机出货量约为3.62亿部，同比下降3.2%；中国智能手机出货量为8340万部，同比下降11%。2022年，手机厂商出货量的减少会更加明显。

目前，中国主流安卓手机厂商削减了约1.7亿部手机订单，约占2022年出货计划的20%。例如，三星今年的目标出货量也将减少约10%，至2.75亿部。小米、OPPO、vivo下调了20%。

一个投资人曾经告诉我，从今年开始，他不再看消费电子芯片了。一方面，估值已经过高，不划算。另一方面是因为电子产品需求下降，产能正在集中释放。接下来，芯片过剩的消息将会甚嚣尘上。

一旦出现这种情况，威远半导体的业绩可能无法继续上涨，然后毛利率也会降低。

2年估值超60亿

作为一家模拟芯片公司，威远股份计划融资15.36亿元，几乎是其2021年总资产的两倍，因此被外界称为“蛇吞象”。

虽然令人惊讶，但这种行为在过去两年半导体行业的背景下可以看得很清楚。

两年前，在“没有风投，不投资半导体”的盛况下，半导体行业的估值被迅速推高是有目共睹的:

大部分半导体公司一年估值几个亿。经过几轮快速融资，估值已经达到几十亿。

在此背景下，微源半导体也搭上了资本的快车。微半导体已经完成了三次融资，都是2020年开始的。

2020年10月，威远半导体迎来资本的进驻，投资技术知名的有顺为资本、深创投、东方国资、SMIC聚源、芯动能投资基金等。2021年12月，威远半导体获得中电基金5亿元Pre-IPO融资。

同时，从招股书中也可以看出，报告期内威远半导体第四次增资中，新增股东苏州秦和、武汉顺盈、深创投、创新一号基金、武汉顺弘以现金认缴，以14.71元/注册资本的增资价格入股，认缴新增注册资本571.06万元。增资后，公司注册资本为7，369.38万元。

随后，股改后的2020年12月，威远股份召开股东会，将注册资本由9528.82万元增加至9765.24万元。新增注册资本由新股东文润振新、文润张成、横琴启创、中电科、宁波兰军、嘉兴于慧、深创投、武汉顺盈、武汉顺弘以货币认缴，增资价格为94.44元。

进一步穿透威远半导体的股权，还可以看到A和温氏股份的身影，分别通过天津贤智链和温润成长1号持有其5.18%和0.79%的股权

可想而知，在资本的助推下，微源半导体的估值迅速上升。

一个有意思的事情是，去年年底，威远半导体获得了由中国半导体投资联盟和爱奇微联合评选的“2022集成电路独角兽奖”。这个奖项的入围者之一是估值超过10亿美元(或等值60亿元人民币)的非上市公司。

于是，短短两年时间，威远半导体的估值在两轮注资中突破60亿元。现在，微源半导体终于要带着这些资本的使命去科创板了。

像威远半导体这样的企业不止一家，这两年发展很快。在中科银河新、杭州孟瑞科技有限公司和川图微电子等国内品牌中，许多品牌都受到了资本的青睐。业内也掀起了一波上市热潮。除了威远半导体，艾薇电子、苏州赛芯、西迪威等公司也开始了上市之旅。思瑞普和新鹏威之前已经上市了。

然而，在过去的两年里，半导体行业的一级和二级市场发生了很大的变化。

第一，二级市场坏了。2021年11月以来，国内a股半导体板块持续下跌。到4月底，该板块指数已经下跌了30%以上。上市当天破发的现象也经常发生。据不完全统计，2022年已经有14家半导体公司IPO，只有2家公司没有破发。

其次，一级市场不敢投资半导体。要知道，半导体的高估值已经成为行业的一大痛点。国嘉和投资副总裁马曾对中国投资网表示，市场把一些半导体企业的估值推得太高了，最后机构都退出不了。不仅上市难，还容易被腰斩，更难向投资者交代。

面对大环境的变化，威远半导体此时将再次为行业试水温。(文/黎曼，来源/投资网)