分析一下市场观念的演变

反弹中的“切换” 市场风格现成长向价值切换迹象

本周以来，a股市场结构性变化明显:一方面，前期领涨的轨道股遭遇抛压，导致创业板指数、科技50指数近期出现回撤；另一方面，前期表现并不突出的低估值板块表现相对强劲。银行、地产、非银金融等板块昨日逆势上涨，推动上证50指数“领涨”。

对于市场风格从增长型向价值型转变的迹象，有研究机构认为，6月是重要的“观察期”，而a股仍可能震荡；在投资者对经济的预期真正企稳之前，市场风险偏好较低，被低估的股票可能呈现绝对收益弱、相对收益强的特征。

“开关”在反弹

自4月27日a股见底以来，此轮市场反弹已持续一个半月左右。观察不同大盘指数的阶段性表现，可以发现不同风格板块在反弹行情中的强弱切换。

如果以5月24日的市场回调为“分界线”，将之前的4月27日至5月23日视为反弹的“第一阶段”，那么在这个阶段，中证1000指数和科创50指数的累计涨幅已经超过20%，明显处于领先地位。两个指数中，前者代表中小盘股票，后者兼具中盘股票和科创赛道股票的特征，且在前期市场调整中均受到流动性的压制。在市场信心初步恢复，交易量增加，流动性快速回升的情况下，上述风格板块的短期反弹幅度最大。

经过5月24日的市场回调，截至本周一，随着部分主流资金的获利回吐和调仓，市场“领头羊”转投跟踪股，表现为创业板指数和科技50指数相对强势，而中证1000指数涨幅相对落后。

从本周二(6月7日)开始，市场再次出现“切换”迹象。机构赛道龙头和科创板的分歧明显加大，各种市场传闻的“扰动效应”也开始加强。创业板指数和科技50指数有所回落。同时，前期表现平平，代表价值股的上证50指数相对强势，最近三个交易日依然保持正收益。

资本趋势和市场节奏

市场风格是否从增长型向价值型转变？通过观察资金的实时走势，可以一窥不同市场板块之间的强弱趋势。

近三个交易日，北上资金呈现出明显的“沪强沪弱”格局，成为市场走势变化的注脚。具体来看，6月7日至9日，沪股通累计净买入约136亿元，而同期深股通净买入仅为3.36亿元。沪深股通资金净流入差距如此之大，是本轮反弹以来的首次。

另一方面，在反弹启动前夕，4月25日至27日，同样是三个交易日内，北上资金明显“深强沪弱”:沪股通累计净卖出近53亿元，深股通净买入近68亿元，两者相差120亿元。而随后的反弹行情也是跟随北上资金的“选择”。

再看这轮反弹中相对“滞后”的融资资金。6月6日达到本轮反弹以来的净买入“峰值”91.87亿元。从具体标的观察，过去一周，融资资金余额增幅最大的35只股票中，有28只为科创板和创业板标的。在上述35只股票中，有20只股票本周累计涨幅为负。

什么时候出现“战略机遇”？

如何看待现在的市场变化？国泰君安认为，一般来说，阶段性行情走弱的标志是大金融板块和“石油巨头”支持的弹性较大的品种回调。

山西证券也预计，6月a股将宽幅震荡。建议重点关注和布局盈利能力强、防御能力优、估值修复空的大盘价值股和行业龙头，以及有业绩支撑的高潜力成长股，如国防、军工、新能源等。

短期来看，市场研究机构普遍更关注6月的“变数”。盛证券在其最新策略报告中指出，6月份可能成为经济和市场的“分水岭”，一些重要因素可能迎来拐点。

比如在政策因素方面，一方面要注重落实，即现有政策的加速落实是有效的；另一方面是新的增量政策，包括扩大基建、促进消费、稳定外贸等。盛证券还特别建议，在“稳增长”方面，可以关注北京、上海、深圳、杭州等重点一二线城市的房地产政策。对于经济复苏，我们主要关注6月份的房地产和汽车销售。海外方面，6月15日美联储议息会议加息50个基点的概率较大。我们应该关注会议是否暗示9月加息。

申宏源最新的策略报告题为《何时更勇敢》，探讨市场的“战略机会”何时出现。其认为，目前战略翻番的条件尚不成熟，仍需耐心等待。5月份反弹后，市场仍将震荡。在投资者对经济的预期真正企稳之前，市场风险偏好较低，被低估的股票可能呈现绝对收益弱、相对收益强的特征。而且在低风险偏好的股票博弈下，不仅会出现价值与成长的轮动，还会出现低估值行业之间的轮动，如果追高也可能面临回撤。经济预期企稳后，市场风险偏好有望回升，结构性高增长轨道或“王者归来”看好安全(食品、信息、工业、产业链等)主题。)，碳中和数字经济。