中国私募之王

“商品之王”飙涨仍被看好CTA私募成赢家

证券时报记者沈宁

今年以来，全球金融市场动荡不安，大宗商品成为一道亮丽的风景。

被称为“商品之王”的原油期货价格年内涨幅高达60%，引领商品市场整体上行。在看涨的商品市场下，CTA(托管期货)私募取得了不错的成绩。

原油领涨大宗商品

Wind数据显示，截至北京时间6月14日下午4点，纽约商品交易所7月结算的WTI原油期货收于121.93美元/桶，年内上涨61.6%；洲际交易所8月交割的布伦特原油收于123.28美元/桶，年内涨幅58.2%。

不断上涨的原油成为各方关注的焦点。尽管欧美央行已开始采取紧缩政策，但强劲的需求仍让机构保持乐观。

郑东衍生品研究所高级原油分析师安魏紫表示，原油价格维持震荡上行态势。虽然美国通胀数据超预期，导致全球风险偏好明显下降，但造成原油价格相对抗跌的核心因素一方面是供应不稳定，另一方面是中国市场需求的预期改善。

“供应不稳定因素包括短期内利比亚产量大幅下降。由于利比亚局势不稳，油田不时被关闭或港口被关闭，导致其原油产量持续下降。此外，欧佩克+迫于外部压力，上调了7-8月的月度增产目标，但多数产油国受限于产能瓶颈，未来实际增产仍可能达不到增产目标。虽然短期内俄罗斯原油出口将保持稳定，但制裁导致的供应不稳定仍可能上升。国内疫情整体仍在好转，疫情对居民出行的影响有望逐步消退，有利于国内汽油消费的恢复。虽然二季度以来海外通胀压力高企对需求产生了负面影响，但幅度仍然温和，季节性因素使得海外需求仍然具有弹性。全球原油市场低库存、低供应弹性的格局依然支撑油价。”一个魏紫说道。

中国建投期货能源研究员董丹丹表示，原油价格在高位震荡。尽管近期受到中国成品油出口量增加、美国CPI创历史新高的利好空影响，但原油供需格局依然健康，尤其是需求端依然有所增加，这是对油价的最大支撑。原油和成品油价格整体持续强势，但并未拖累需求。拥堵程度和航班数量环比增加印证了这一点，后期油价将继续强势。

富达国际分析师李认为，此轮全球能源价格上涨的开端可以追溯到2020年下半年，这是需求方和供应方共同驱动的结果。随着能源价格的高涨，有两个最重要的因素影响着全球能源价格。在能源供应方面，供应商扩大生产的意愿和最终扩大的速度可能会发生变化。如果扩张速度更快，能源供需紧张的局面可能会得到缓解。在需求方面，一些对能源价格敏感的工业需求可能会迅速减弱，导致需求大幅下降。

定量CTA产品领先

私募排排网数据显示，截至5月底，今年有业绩记录的2102只CTA产品整体收益为4.26%，其中1294只实现正收益，占比61.56%。其中，量化CTA产品年内整体收益为4.09%，589款产品实现正收益，占比64.65%；主观CTA产品年内整体收益为-1.33%，160款产品实现正收益，占比47.48%；结合主观量化的CTA产品年内整体收益为6.65%，545款产品实现正收益，占比63.82%。

今年CTA策略在各类策略中表现突出，尤其是股票的负收益。从CTA策略来看，定量CTA的性能明显优于主观CTA，这是另一个值得关注的特点。

对此，中软新动力组合投资总监程分析，今年大宗商品主要受海外驱动，国内主观CTA私募团队的研究能力主要在国内，此类机构对海外变化的把握能力相对有限。此外，今年国内大宗商品市场集中在能源和农产品领域。能源板块上游强中下游弱，对主观CTA私募不利。最后，一些主观CTA私募偏好的黑色品种仍然受到限制，操作难度加大。

上海某大型量化私募人士表示，今年一季度，能源、农产品、有色等市场走势明显，相对平稳。在这样的市场中，量化CTA会更有优势，更容易占领市场。主观CTA和定量CTA各有各的市场条件。去年主观CTA普遍好于定量CTA。从长远来看，如果参考海外发展经验，量化CTA会更加主流。

从产品发行情况来看，今年以来共成立972只CTA策略产品，其中百亿CTA私募发行122只，占CTA产品发行总量的12.55%。分子策略方面，量化CTA产品年内发行474款，占比48.77%，主观CTA产品年内发行111款，占比11.42%。

中国证券公司

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