阿里软银股份

一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身

当中国两大互联网巨头20年的黄金增长走到尽头，Naspers和软银也该退出了。减持增值潜力小的资产，追逐下一个腾讯、阿里，是他们的必然选择。

作者|周一围

编辑|安心

一则公告让腾讯市值蒸发了4400亿港元。

这个“轰动”的派对叫做Naspers。

6月27日中午，腾讯控股发布公告称，其主要股东Prosus(该公司由Naspers持有多数股权)和Naspers将启动长期、公开回购计划，并将通过在场内出售Naspers集团持有的腾讯控股，有序筹集回购资金。

Naspers每天卖出的腾讯股票数量预计只占腾讯日均成交额的一小部分。例如，如果Naspers集团在遵守欧洲监管限制的前提下，在过去三个月内实施回购计划，腾讯股票的日均销售额不会超过腾讯日均成交额的3%-5%。

简单来说，Naspers和Prosus想回购自己的股票，但是没钱，需要卖出一些腾讯股票来筹集资金。

公告一出，腾讯涨4.16%，下午开盘一分钟后跌0.68%，市值瞬间蒸发约2000亿港元。腾讯当天收盘跌逾1.5%。

6月28日至30日，腾讯股价持续走低。截至6月30日收盘，与Naspers宣布之前的高点相比，腾讯市值蒸发了超过4400亿港元。

Naspers的持续减持对腾讯股价的影响有多大、持续多长时间都是未知数。

Naspers在公告中表示，他们股票回购计划的目的是增加Naspers和Prosus的资产净值。目前两家公司的净资产都被低估了。

本次回购计划是无限期的，回购计划的主要资金来源是腾讯股份的减持。

Naspers表示，只要自己的净资产值继续在低位运行，就会继续回购；这意味着他们对腾讯的减持也可能是无限期的。

当股价较低时，上市公司通常利用回购来提振股价，维护股东利益。

近年来，阿里巴巴的大股东软银不断回购股份。继2020年推出创纪录的2.5万亿日元回购计划后，2021年11月，软银再次宣布1万亿日元(约合88亿美元)股份回购计划。

将阿里巴巴的股份陆续变现，是软银筹集股票回购资金、减少负债、获得流动性的重要途径。

值得一提的是，长期以来，Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯和阿里的最大股东；他们都在本世纪初押注中国互联网行业。迄今为止，他们持有腾讯和阿里超过20年，获得了数千倍的回报，在投资界被视为神话。

当中国两大互联网巨头20年的黄金增长走到尽头，Naspers和软银也该退出了。

再加上全球宏观经济和地缘政治因素，整个互联网和科技行业进入低谷，资产价值大幅缩水。减持增值潜力小的资产，追逐下一个腾讯、阿里，是他们的必然选择。

腾讯和阿里成大股东“提款机”[S2/]

2001年，Naspers投资3200万美元购买了腾讯46.5%的股权。即使目前腾讯的市值已经从历史高点减半，Naspers在两次减持后的腾讯股份仍然价值1262亿美元。

这笔投资被Naspers持有超过20年，总回报超过4731倍。

2000年和2004年，软银分别向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元，经过多轮调整，持有阿里巴巴高达34.4%的股票。持有20多年，总回报2000多倍。

今天，腾讯和阿里历史上最稳定的大股东，现在都在摘果子——Naspers和软银在减持，在离开。

最新的减持公告已经是Naspers对腾讯的第三次减持计划。

来源:HKEx

Naspers首次减持腾讯是在2018年3月。当时以405港元/股的价格减持18997.83万股腾讯股份，约占腾讯股份的2%，共套现约106亿美元。

此次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。

2019年，Naspers被拆分，旗下互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等。，被置入其控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。

那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股份全部被Prosus接手。

2021年4月，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持腾讯股份191，890，000股，约为腾讯已发行股本的2%，减持价格为595港元/股。此次减持共套现146亿美元。

根据路孚特的数据，这是当时世界上最大的股票交易。此次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。

为了安抚市场情绪，照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都进行了解释。其表示，第一次减持所得主要用于拓展不同地区业务及未来收购整合；第二次削减的目的是增加财政灵活性，包括进一步的外国投资和补充资金。每次减持后，承诺未来三年不出售腾讯股份。

可惜，它食言了。2022年6月27日宣布再次减持腾讯，而且是无限期减持。

毕竟，一旦减持，账户里还有一大笔钱，实在是太酷了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。

此外，去年年底，腾讯以“分红”方式减持JD.COM，并将其持有的4.6亿股JD.COM A类普通股(总价值约1277亿港元)派发给合资格股东。

通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings收购了约4%的JD.COM股份。6月24日，Naspers完成了这部分JD.COM股份的出售，获利36.7亿美元。

腾讯市值最高时接近一万亿美元，多次获得中国市值最高公司和全球最高社交媒体公司。

对于Naspers和Prosus来说，在有资金需求的时候，腾讯就像一个安全的基地和提款机。即使今天腾讯的市值比巅峰时期缩水了一半，但仍然是大股东Naspers的巨大“金矿”。

近年来，阿里巴巴扮演了大股东软银安全基地的角色。每当软银遇到困难，几乎肯定会减持阿里巴巴，获得“救命钱”。

2016年，软银在控股阿里巴巴的第16个年头首次减持阿里巴巴。当时，它宣布将出售价值至少79亿美元的股票，以减少公司的债务，增加其流动性。

公开资料显示，软银当时部分投资出现失误，资产市值大幅缩水。该公司的总债务高达1082亿美元。

第一次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至28%左右。

2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票(ADS)，获得约1.2万亿日元(约合111.2亿美元)的税前利润。

根据截至2020年3月31日的2019财年财报，软银集团归属于母公司的净亏损高达9615.76亿日元，主要原因是远景基金的巨额投资亏损。

2020年3月底，软银表示将从阿里套现140亿美元，减持10%的阿里股份。

2021财年(2021年4月1日-2022年3月31日)，软银集团母公司股东应占净亏损达到1.7万亿日元(约合人民币897.6亿元)，创下其历史最大亏损纪录。

软银是否继续减持阿里巴巴以获得救命钱成为市场关注的焦点。

投资银行傅锐在研究报告中提到，软银在2022年需要400-450亿美元的现金来资助其私募股权投资和回购，并有可能通过出售资产而不是借款来筹集资金。减持阿里巴巴是融资选项之一。

傅锐估计，软银可能在2021年第四季度减持了2000万股阿里巴巴股份。

来源:长桥证券

根据SP的数据，软银目前持有阿里巴巴24.98%的股份，仍是第一大股东。

NASPERS和软银的艰难时期

作为腾讯过去20年的最大股东，Naspers在中国创投圈低调而神秘。

事实上，它在全球互联和技术中扮演着重要的角色，许多独角兽的背后都有他们的身影。

《南非报》是Naspers的中文翻译，Naspers是一家成立于1915年的公司，总部位于南非开普敦。起初，它专注于传统的平面媒体，曾拥有60份消费者报纸，包括销量最高的《每日太阳报》。

经过多年的发展，如今的Naspers已经成为一个庞大的投资帝国。其投资业务涉及:电子商务(包括分类信息、食品外卖、支付和金融科技、教育科技、电子商务服务等。)，社交和互联网平台，媒体等领域。

比如外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。

Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台。今年早些时候，媒体报道其最新估值为107亿美元。IFood总部位于巴西，是目前南美最大的外卖应用。Naspers通过Prosus持有Ifood 54.68%的股份。

然而，在2022财年(2021.4.1-2022.3.31)，Naspers遭遇了困难时期。

"持续的全球混乱和不确定性导致了经济环境的持续动荡."Naspers在2022财年的财报中开门见山。

来源:NASPERS财年财务报告

2022财年，经济效益方面，Naspers集团收入同比增长24%，至367亿美元；但增速低于去年同期的33.9%。

利润方面，Naspers涉及的9个业务板块中，有6个在2022财年出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。

其中，食品外卖板块营业亏损最高，达到7.24亿美元，亏损较上年翻了一番。食品外卖所属的电商业务板块运营亏损达11.2亿美元。

2022财年，Naspers集团仍然实现了50亿美元的营业利润，尽管营业利润同比下降了10%。这背后，主要得益于腾讯的贡献——高达62.73亿美元。

Naspers在财报中提到，尽管通过投资组合实现了强劲的收入增长，但与许多其他科技公司一样，Naspers集团面临着重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致了2022财年下半年资本市场的剧烈波动。

俄罗斯与乌克兰的战争、通货膨胀和利率上升都增加了资本成本和不确定性。近几个月来，随着风险偏好的大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值明显下降。

这些因素导致其净资产值多年来首次下降，Naspers认为其总资产的折现已经“降至不可接受的水平”。

截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值仅为300亿美元左右，而其净资产价值为707亿美元，折价超过57%。

Naspers在约翰内斯堡证券交易所的股价走势(货币:ZAR)

Prosus的市值也明显低于其净资产值。截至2022年6月29日，其净资产值为1577亿欧元。截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价率接近44%。

Prosus在阿姆斯特丹证券交易所的股价走势(货币:欧元)

Naspers表示，采取积极措施降低折扣是他们的首要任务。

与Naspers的低调神秘感相比，孙正义和他治下的软银集团在中国创投圈可谓家喻户晓。

孙正义曾被称为“投资皇帝”。24岁时，他于1981年创建了软银，并于1994年将其送往东京证券交易所上市。经过多年的发展，软银集团逐渐成为一家综合性投资公司，主要从事与网络和电信相关的投资。

18岁赚了第一桶金100万；在雅虎的股票，最高回报是100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的成就。

2017年，他发起成立千亿愿景基金，豪赌科技股，其“赌徒”作风暴露无疑，最终将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损深渊。

2019财年(截至2020年3月31日)，软银集团营业亏损1.35万亿日元(约合人民币875亿元)，净亏损7500亿日元。

这也是软银十多年来的首次财年亏损。自此，孙正义和软银集团的好运似乎已经耗尽，软银的财务业绩每况愈下。

2021财年(截至2022年3月31日)，软银集团陷入前所未有的糟糕境地:在本财年，软银集团母公司股东应占净亏损达到1.7万亿日元(约合人民币897.6亿元)。

这是软银集团40年历史上最严重的亏损，也是其基金创立以来的史上最大亏损。

愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间远景基金亏损达2.64万亿日元(约合人民币13934亿元)。

2021年年度报告公布后，孙正义表示，由于新冠肺炎疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”。他强调，软银是时候采取防御措施，而不是激进。

21世纪初，Naspers和软银都是小打小闹，腾讯和阿里年轻的时候都是大胆投资，足够贪婪和耐心。于是，他们创造了互联网，中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两项投资。

20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自己也有麻烦，有点像泥人过河。

疯狂20年，难以再现

过去20年，Naspers和腾讯、软银、阿里巴巴相互成就了20年。

在Naspers集团，腾讯早已是营收和利润的最大贡献者，资产的支柱；阿里巴巴长期占据软银集团总资产的半壁江山。

中国互联网经过20年的疯狂增长，已经从消费互联网进入产业互联网阶段，对互联网巨头的规范和管理更加严格。互联网的增速开始放缓，尤其是在腾讯和阿里的规模下。

2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，为腾讯自2004年上市以来最慢的营收增长。

2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增速仅为0.1%，增长几乎停滞。

从盈利能力来看，腾讯净利润(非IFRS)自2021年Q3以来连续三个财季同比负增长，这是腾讯过去至少10年从未经历过的情况。

阿里也告别了过去的高增长。

2022财年第三季度(自然年2021。Q4)，阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，淘宝天猫本季度客户管理收入同比增长-1%，这在阿里历史上是前所未有的。

2022财年第四季度(自然年2022。Q1)，阿里营收同比增长9%，季度营收增速首次跌破10%。

Naspers一直追求高增长；孙正义也被称为“十倍先生”，他们对快速成长有着近乎疯狂的渴望。现在处于稳定期的腾讯和阿里，增长速度越来越不合口味。

Prosus在财报中提到，受监管和新冠肺炎疫情影响，腾讯增速放缓，面临艰难的宏观经济环境。

据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团例行股东大会上表示，“虽然阿里巴巴过去占软银集团股票资产的一半以上，但现在占20%左右。”

事实上，在过去的一个财年，软银和Naspers都进行了新的投资布局。

以Naspers为例。2022财年，他们共投资62亿美元，其中一部分用于增加现有投资的股本，一部分用于投资未来有增值机会的领域。

Naspers表示，为了在混乱的时间里找到一条路线，他们决定优先将资金用于支持现有的业务发展和更审慎的资产负债管理，以保持充足的现金流。

而为这一切提供强有力保障的，就是卖掉腾讯。

结束

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