多层次资本市场的建设必要性

果亲王允礼2023-04-24  17

1、有利于满足资本市场上资金供求双方的多层次化的要求

从资金供给方来说,由于风险偏好的不同,投资者也是具有不同层次的。风险爱好者愿意投资于高风险高回报的股票;风险中立者会选择购买风险程度适中,预期报酬也非最高的股票;风险规避者则可能去购买国债。但是,中国仅有单一层次的主板市场,该市场对公司上市和交易的风险标准是统一的,从制度上无法为不同风险偏好者提供足够多种类的投资品种和交易场所。

从资金需求方来说,处于不同发展阶段的不同规模的、不同风险状况的企业对股权融资的需求不尽相同。对于大规模、稳健型、成熟性强的公司,由于其发展历史相对较长、业绩稳定、经营稳健,可能吸引大批投资者来购买它的股票;但对于中小企业,特别是处于创业阶段的中小型科技企业,由于其规模小、产品不够成熟、风险性大,通过主板市场进行融资是不现实的。但受诸多因素影响,中国资本市场的发展出现了高度集中化的倾向,交易过程中不可避免地会排斥一部分融资者而向具有优势的融资者倾斜。特别是在为国企服务的主导思想下,市场必定只会为大企业服务而将众多的中小企业排斥在外。目前还在建设中的二板市场虽然增加了交易层次,但其附属于交易所的性质决定了其满足融资需求的能力是有限的,从而造成了中小企业特别是高新技术企业的融资困难。

2、有利于提供优化准入机制和退市机制,提高上市公司的质量

从非证券资本市场到证券资本市场,从场外市场到创业板市场、主板市场,入市标准逐步严格,企业素质也呈阶梯式上升,这实际上提供了一个市场筛选机制。一方面,在下一级市场上挂牌交易的企业经过培育,将会有优秀企业脱颖而出,从而进入上一级市场交易;另一方面,对于长期经营不善,已不符合某一层次挂牌标准的企业,则通过退出机制,退出到下一级市场交易。这样形成一种优胜劣汰机制,既有利于保证挂牌公司的质量与其所在市场层次相对应,又能促进上市公司努力改善经营管理水平,提高上市公司质量。

3、有利于防范和化解我国的金融风险

直接融资有利于分散融资风险,能有效地避免风险向金融系统集中,从而降低金融系统性风险。从国外经验看,在间接融资为主的金融体系中,一旦经济实体发生严重问题,就会导致大量银行坏账,金融体系的脆弱性往往将经济拖入长期不振的境地。当前,中国的融资结构仍以间接融资为主,直接融资比例还较低。资料显示,我国股市融资占总融资额的比重已由2001年的75%降至2003年上半年的16%。与此同时,银行贷款所占比例却由754%一路上升至895%。因此,多层次的资本市场通过改善上市公司质量、满足多元化的投资需求,吸引资金进入资本市场,扩大直接融资额度,从而降低金融风险。而且随着多层次资本市场体系规模的扩大,直接融资比重的提高,会逐步形成风险程度存在明显差异的子市场,风险承担主体呈现多元化,有利于实现金融市场的稳定,分散和化解金融风险。

一、多层次资本市场构成

多层次资本市场(MLCM)由股票挂牌市场、债券挂牌市场、可转换债券挂牌市场、场内划转市场、非公开发行市场和其他新兴市场组成。

股票挂牌市场是一个企业公开发行股票,由监管机构接受注册或授权,允许它们在特定交易平台上发行股票的市场。这些市场通常被称为“股票交易所”,是购买和出售股票的地方。

债券挂牌市场是企业发行债务证券,这些债务证券由监管机构批准和监管的市场。它们可以是诸如政府债券、企业债券和其他债券等多种形式。

可转换债券挂牌市场是一个企业发行可转换债券的市场,这些可转换债券可以被转换为股票,从而给股东提供有利可图的投资机会。

场内划转市场是一个企业发行“特殊权证”(也称为“特殊股”),该特殊权证可以在特定的日期转换为股票的市场。这些特殊权证允许股东在不需要新股发行的情况下,从公司获得更多的股份。

非公开发行市场是企业私下发行股票的市场。这些市场通常由企业发行股票,以获得资金,而不必在挂牌市场上发行股票。

其他新兴市场包括一些新兴的资本市场,如货币市场、商业票据市场、次级债券市场、交易所成立的基金市场、可转换

2003年,中央提出树立 多层次资本市场体系,经过十多年的开展 与健全,我国逐步 树立 起包括 沪深证券买卖 所的主板市场、科创板市场、深圳证券买卖 所的创业板市场、全国中小企业股份转让系统、区域股权买卖 市场、券商柜台市场、机构间私募产品报价与服务系统、私募基金市场等外 容的多层次资本市场体系。其中,主板市场、科创板市场、创业板市场和全国中小企业股份转让系统属于场内市场,区域股权买卖 市场、券商柜台市场、机构间私募产品报价与服务系统和私募基金市场屈于场外市场。900

多层次资本市场对财政的影响是多重的。

首先,多层次资本市场对政府的财政资金总量有积极的影响。政府可以通过政策主动地支持多层次资本市场的发展,使该市场资本成为财政资金的重要来源,因而增加财政资金。利用多层次资本市场发行主权债券及企业债券等,或发行其它金融工具,可获取财政资金。

其次,原有财政资金的利用也可以从多层次资本市场中获取更多配置效率。有了多层次资本市场的发展,政府可以把一部分财政资金投入市场(如购买债券),这既可以提高投资效益,又可以减轻财政负担。

最后,多层次资本市场对财政收支结构的变化也有重要影响。多层次资本市场可以帮助政府调整财政收支结构,增大政府开支的执行速度,改变财政收入的结构,以降低财政负担。

多层次资本主义是指资本主义社会多层次资本市场的不规范说法,其含义是其资本市场分为多个层次。多层次资本市场是通过股权融资为实体经济服务的。

(一)多层次资本市场的含义。多层次资本市场,是指资本主义社会为满足投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求,而开设的不同层次的资本市场。其主要包括场内市场和场外市场两个体系,具体有分为三类市场,一是全国性证券交易市场即一板市场,该市场主要服务知名度高的大企业,即大型上市的企业;二是地区性证券交易中心市场即二板市场。主要交易那些尚不具备条件到全国性证券交易市场上市交易的成长性企业的证券;三是场外交易市场,包括店头证券市场和店头股票市场等。该市场主要服务不能进场交易的的企业融资。

(二)多层次资本市场是通过股权融资为实体经济服务的。多层次资本市场,是通过嫁接资本的方式为企业服务的。企业的发展,需要资金支撑和支持。特别是企业融资困难时,是制约发展的重大瓶颈。而通过不同层次的资本市场,让大中小型企业通过发行债券、股票等方式,筹集到所需的融资,从而保证资金源源不断地得到补充,使企业及时进行技术设备更新及流动需求得到满足,可以保障实体经济的正常运转。

农业企业利用多层次资本市场的意义如下:

1、引导各类涉农企业对接资本市场,健全农村农业投融资体系。

2、发挥涉农上市公司并购重组作用,促进涉农资源有效配置,促进新旧动能转换。

3、充分运用期货市场工具对大宗农产品进行风险管理,提高农业保障能力。

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