美林时钟作为一种传统的投资模型，将经济周期分为四个周期:复苏→过热→滞胀→衰退。在每个阶段，美林时钟都有一套资产配置的优先顺序。随着通胀压力越来越大，尤其是欧美，经济逐渐走向滞胀，国内交易逻辑领先一步。
以煤炭股为例。虽然周五有所反弹，但煤炭股的走势与期货的直接表现大相径庭。在热力期货创出新高的同时，煤炭指数已经从9月份的高点下跌了17.5%，距离下跌20%的技术熊市门槛仅一步之遥。
期货价格是短期供求错配的表现。供应量无法放大，燃煤电厂库存继续在仓位上徘徊，导致近几个月合同价连续上涨，供不应求。煤炭价格高，势必让煤矿企业赚得盆满钵满，但股市是一个期待的地方。对于未来需求不足的悲观预期，认为周期性供给会在次年四季度的某个时点释放，平均值会回归。
这也从侧面说明，当前大宗商品的上涨已经开始影响总需求的表现，原材料价格已经开始抑制总需求的不足。如果没有足够的刺激政策，美林时钟很可能会从滞胀走向衰退。
由于这次滞涨更多的是一次非典型滞涨，从宏观经济数据中可以发现，猪肉价格同比持续大幅下降，而以工业品为首的PPI却出现了两位数的同比涨幅，与两年前的食品CPI和工业品PPI如出一辙，都是供给侧导致的价格上涨，传导力不是很强。
回顾之前猪肉价格导致的CPI上涨，市场非常担心猪肉价格会引发央行的货币紧缩，但最终央行还是按兵不动。随着猪肉供应的增加，CPI从高点迅速回落。
同样，这一次PPI两位数的增长对CPI的传导能力也不是很强。更多信息请参考2016年供给侧改革时期，钢价大幅上涨并未传导至CPI。
事实上，作为中国传统的工业生产者，上游原材料的上涨会挤压中下游的利润，造成居民收入的再分配。国内经济传统的三驾马车是:外贸、内需、投资。今年上半年海外生产端还没有完全恢复，国内出口订单依然火热，延缓了一些问题。特别是今年上半年很多省份为了经济利益，不重视节能减排。直到今年下半年，黄灯开启后，他们开始全线断电。
投资端的国内房地产和政府投资今年都处于比去年同期更弱的阶段，使得下半年海外生产逐渐恢复后，外贸对经济的拉动作用减弱。再加上海外生产的恢复，在无法大规模投资的近两年，大宗商品供应严重缺乏。这让国内中下游企业进退两难，上游成本越来越贵，下游需求越来越弱。
统计局数据显示，8月份，采矿业和原材料制造业利润占比超过40%，达到近年来最高水平。与一、二季度相比，专用设备、汽车制造、通用设备和运输设备制造的毛利率分别下降0.4%、0.4%、0.2%和0.2%；消费品整体毛利率下降1.5%，上游对中下游企业利润的挤压越来越明显。
因此，对于生产国来说，工业利润下降影响消费能力低下，最终加剧衰退风险。
随着衰退风险逐渐加大，市场开始通过交易政策放松预期。
由于此轮经济衰退风险主要受供给侧和限电因素影响，利润被上游原材料挤出后，经济下行压力加大，货币政策势必放松，这与以美国为首的消费国相反。
以美国为首的消费国的需求与货币政策紧密相连。美联储公布缩减量化宽松的紧缩路线图后，美元流动性减弱，对内需影响最明显的将是外需的减弱。一旦出口走弱，国内经济下滑，就会出台一系列鼓励内需和投资的政策。
但随着房地产和政府投资的收紧，市场成交的预期开始向光伏、新能源产业链等配套行业转移。同时，对于货币政策，在年底稳定经济和对冲海外紧缩的预期下，市场预期政策不会太紧。只要流动性能环比反弹，势必利好股市。
