一参一控基金公司

张勇/文近日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及其配套规则(以下简称《管理办法》)。《管理办法》的出台，标志着业界期待已久的“一参一控一牌照”正式落地，即同一主体可以在参与一只基金并持有一只基金的基础上，再申请一张公募牌照。

对此，我们认为《管理办法》将推动公募基金行业按照市场化、专业化的方向，形成多元开放、充分竞争、优胜劣汰、有序进退的行业生态。特别是不同资产管理背景的基金管理人，将充分发挥各自的资源禀赋，实现差异化发展，推动基金所属行业公募的高质量发展，有效满足居民的财富管理需求。

更名前,《管理办法》是2004年公布的《证券投资基金管理公司管理办法》, 2012年略有修改。这次是时隔十年再次修改。其中，公募牌照方限制由之前的“一参一控”适度放宽至“一参一控一牌”，可以说顺应了公募行业目前的发展阶段和大资管时代财富管理的新方向。

我们知道，之前的“一参一控”是仿照证券行业的类似规定，要求同一实际控制人只能控股一家基金公司，同时参股另一家基金公司。这一规定有利于在特殊的历史时期控制行业风险，促进基金业的规范发展。

但近年来，随着公募行业内外部环境的巨大变化，相关规定也应随之调整。数据显示，2012年以来，基金公司数量从70多家增加到138家，公募基金净值从约3万亿元增加到25万亿元。与此同时，经过资管新规、净财富管理、数字化转型等多轮变革风暴，中国财富管理市场进入多元均衡的黄金发展期。未来，中国财富管理行业也将面临全方位的需求增长。

因此，此时《管理办法》的出台，可以说为规模超过25万亿元的公募基金市场高质量发展提供了强有力的制度保障，也更好地满足了财富管理行业高质量发展的需要。适当放宽“一参一控”限制，将为证券资产管理子公司、银行理财子公司、保险资产管理公司等专业资产管理机构发放进入公募行业的“通行证”，也有望为存量机构引入更多竞争对手。

此前，几乎所有证券公司都拥有其独立运营的资产管理子公司的100%股权。如果他们仍然持有一家基金公司50%以上的股权，则处于控股地位，不符合“一参一控”的要求。因此，中信证券、招商证券、海通证券、银河证券、中信建投等头部券商及其资产管理子公司都没有公募牌照。无法申请公募牌照也间接导致券商资管在产品转型完成后无法开展公募业务的窘境。但“一参一控”限制放松后，上述问题也将迎刃而解。

基金业协会网站数据显示，目前基金管理人共有152家，其中基金公司138家，券商和证券公司12家，保险公司2家。可以预见，争夺公募牌照将成为大势所趋。据初步了解，目前已有中信证券、CICC、中信建投、国信证券等8家券商明确提出申请公募牌照。

当公募转向更注重实力的充分竞争市场，一些问题不容忽视。券商除了面临同业竞争，还可能存在内部竞争压力，即券商资管可能与券商基金公司形成竞争关系。此外，公募基金公司与券商、银行、保险等机构的长期合作关系，一定程度上会演变为竞争关系。对于基金公司公募来说，渠道会变得更加昂贵和拥挤，专业人才的竞争会在空之前加剧。如何守住「主战场」？进一步提升主动投研能力建设，形成更加明显的核心竞争力更加迫切。

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张勇经济观察报部门主任

华东区总裁

2004年加入经济观察报，担任华东新闻中心高级记者兼主任，主要负责华东地区的采编工作和资本市场新闻。