最佳私募资金管理人

本报记者常小雨

见习记者杨杰

在不到一个月的时间里，监管层两次“点题”加强公募基金经理队伍，银行系子公司获准入市，有望探索“另一种可能”。

兴业研究首席金融行业分析师孔翔对《证券日报》记者表示，监管层的接连举措体现了对银行理财子公司高质量发展的殷切期望。未来，银行理财子公司申请公募基金牌照后，可以利用银行体系本身的客户信任基础，走一条不同于传统公募基金的自主发展道路。同时，与母行牌照的合作效应会大于竞争效应。

相关细则发布后，记者第一时间联系了多家银行理财子公司。有公司表示，期待进一步的相应指导；其他公司对申请牌照持观望态度。

促进资本市场健康发展

5月20日，证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，其配套规则明确。在继续坚持基金管理公司“一参一控”政策的前提下，适度放宽公募牌照数量限制，允许同一集团下的证券资产管理子公司、保险资产管理公司、银行理财子公司等专业资产管理机构申请公募牌照。这也是继4月26日证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》首次支持银行理财子公司等专业资产管理机构依法申请公募基金牌照后，监管层首次释放明确信号。

事实上，早在2018年底，资管新规的配套细则就已经为银行理财子公司的发牌做好了铺垫。当时银监会发布了《商业银行理财子公司管理办法》，规定理财子公司发行的公募理财产品所投资的资产管理产品的发行人和委托投资机构只能是持牌金融机构。

孔翔表示，申请公募基金牌照将显著提升银行理财子公司的股权投资能力。一是可以实现高风险产品的品牌隔离，有利于投资者教育；二是有利于实现更加自主的人才激励。比如在公募基金层面比在银行理财子公司层面更有可能实行员工持股。

上海证券基金评价研究中心高级基金分析师孙桂平对《证券日报》记者表示，监管层积极推动银行理财子公司的牌照发放。一方面推动银行理财逐步公募化，回归资产管理业务本源，惠及更多普通投资者；另一方面，也为银行理财子公司提供了与其他资产管理机构同台竞技的机会，并凭借其独特的销售渠道优势，进一步提升客户服务能力和资产管理能力。未来银行子公司获得牌照后，将发行更多权益类资产占比更高的产品，带动更多资金投入资本市场，提高机构投资者占比，促进资本市场长期健康发展。

普华永道金融管理咨询合伙人金舟告诉记者，在利率整体下行的情况下，银行的理财子公司在最近两年采取了“固定收益加”的策略来提高收益水平，迫切需要提高股权投资能力。一旦拥有公募基金牌照，银行理财子公司可以快速弥补自身短板，提高各类产品的投资能力，为客户提供更全面的资产配置选择，从而进一步扩大在大资产管理领域的优势。

金融子公司持续关注政策

政策发布后，记者第一时间联系了多家银行理财子公司。部分银行理财子公司表示，后期将继续关注相关政策信息，期待监管部门进一步的相应指导。不过，受访银行的理财子公司大多回复“暂时不方便回应”。

对此，孙桂平坦言，银行的理财子公司脱胎于商业银行体系，更擅长投资固定收益类产品，对权益类资产的投研能力相对较弱。公开发行基金的竞争非常激烈。如果申请公募基金牌照，需要在业务转型方面投入更多的资源，比如制度建设、投研体系建设、人才储备等。投资成本高，但短期盈利难。此外，设立银行理财子公司主要是承接银行理财业务，保证业务顺利转型是其当前的主要目标。在短期内，它可能没有精力和动力开发新业务。

孔翔表示，可能受限于“一参一控”的要求和成本收益的综合考虑，导致银行理财子公司对“真金白银”做相关投资的担忧。

“提高直接融资比重是监管层近年来大力倡导的方向。直接融资比重的进一步提高将带来资本市场的发展壮大，这将对以银行贷款为主的间接融资带来挑战。通过借助银行理财子公司将资金直接投入资本市场，可以享受市场繁荣发展带来的长期收益。”孙桂平认为，对于银行理财子公司来说，在保持固定收益类资产相对投资优势的同时，要提前布局，强化权益类资产的投资机会，做到“两头硬”。

车牌之间的协同大于摩擦

值得注意的是，有业内人士提到，目前很多国有大行、股份制银行、城市农商行已经有基金公司。如果未来银行的理财子公司拿到公募基金牌照，牌照如何协调，相互之间是否会有摩擦，还需要进一步探讨。

从孔祥来看，牌照之间的合作效应会大于竞争效应。

“银行理财子公司和公募基金产品的风险收益特征明显不同。”据孔翔介绍，目前近80%的理财子公司都有固定收益类产品，只有不到10%有高风险的“固定收益+”/权益类产品，而后者在公募基金中占比接近40%。

同时，孔翔表示，目前在有竞争力的产品线中，两个产品所覆盖的客户群体的独立性增强。对于现金管理场景，目前基金公司的货币基金、存单基金、现金管理类理财产品竞争效果明显。然而，考虑到公募基金凭借税收优势可以更多地参与机构业务，随着近期客户风险偏好的下降，零售业务大幅增加了相关产品。总的来说，两类产品并不冲突，只是最近规模在加大。

在孙桂平看来，如果银行的理财子公司拿到公募基金牌照，资管业务将有所侧重。初期可能会有更多的现金管理类产品、固定收益类产品、对权益类投资能力要求相对较弱的指数类产品，以及FOF等稳健型权益类产品，可以补充基金传统公募对权益类资产投资的重视。从客户来看，基金公司的客户多来自外部，而银行的理财子公司与母行的联系更为紧密，可以借助银行的销售渠道优势形成良性的合作关系，反哺银行客户多元化的融资需求。长期来看，虽然竞争不可避免，但只要银行理财子公司明确自身优势和定位，立足“大资产管理”业务核心，就能在与其他资产管理机构的竞争关系中发挥重要作用，协同发展壮大资产管理业务规模。