美联储应对美股熔断的措施

美联储给反弹“踩刹车” 美股波动性卷土重来

尽管距离5月美联储议息会议还有三周时间，但货币政策的预期再次引发担忧。

多位美联储官员的鹰派立场和3月会议纪要的发布，让外界进一步评估激进加息和缩表的潜在影响。中长期美债收益率上行对成长股有持续影响。

未来一周，美国将公布关键通胀数据，乌局势影响将初步显现或给美联储带来较大政策压力，从而加剧市场波动风险。

美联储的立场越来越强硬

最新的会议纪要让外界开始重新评估美联储抑制通胀的决心。在利率问题上，在3月的决议声明中，联邦公开市场委员会(FOMC)以8:1的结果通过了加息25个基点的决定。但从纪要公布的内容来看，如果不是乌克兰局势的影响，圣路易斯联储主席布拉德可能不是唯一投反对票的人。与此同时，美联储也为未来几次50个基点的加息埋下了伏笔。

作为政策组合的另一部分，关于缩减资产负债表的深入讨论也引起了广泛关注。面对通胀威胁，美联储暗示最快将从5月起的3个月内达到每月950亿美元的上限，并进一步收紧整体信贷规模。相比之下，在2017年至2019年的上一轮表收缩期间，美联储用了一年时间达到每月500亿美元的上限。

会议纪要透露的信息与近期多位美联储官员的表态一致。许多中立和鸽派成员的态度发生了变化，他们呼吁尽快加息和缩减规模。牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨(Bob Schwartz)在接受《第一财经日报》采访时表示，在他看来，美联储总督布雷纳德最让外界感到意外。当美联储在5月份将利率提高50个基点并宣布其缩减规模的计划时，几乎没有什么悬念。

价格加速上涨的潜在风险让美联储意识到了采取行动的紧迫性。施瓦茨向第一财经记者分析称，最近的数据显示，供应链已经恶化。由于乌克兰局势推高关键能源和非能源商品价格，加剧物流拥堵，同时美国疫情企稳保持消费需求弹性，供需矛盾继续主导价格压力。加上劳动力成本上升，短期内通胀粘性将继续维持。

值得注意的是，美联储的政策预期推高了中长期美债收益率。10年期美债收益率飙升，单周上涨超过30个基点，创下2019年3月以来的新高，扭转了此前收益率曲线倒挂的问题。

然而，这并没有平息关于经济衰退的猜测。金融产品和服务分销商LPL金融公司分析说，这与市场对美联储政策的看法有关，而不是经济基本面。具体来看，2年期美国国债收益率已被一系列加息消化，收缩计划的公布对10年期国债收益率影响较大。

上周，圣路易斯联储主席布拉德驳斥了市场关于经济衰退的猜测。他表示，虽然乌克兰局势对第一季度产生影响，但2022年实际GDP(国内生产总值)增长率将继续为2.8%，美国经济扩张可能会持续很长时间。

布拉德还表示，美国目前的通胀堪比40年前，当时由于通胀失控而采取的强硬措施引发了经济衰退。他认为，这一次，美国经济能够承受这种激进的利率紧缩，并强调了强劲的劳动力市场。最新数据显示，美国首次申请失业救济人数降至16.6万人，为1968年11月以来最低。

市场波动是否会重现

上周一普涨之后，美联储加息引发的担忧情绪继续笼罩市场。投资者变得更加谨慎，防御性板块和价值股重新成为市场主角。根据综合金融信息和分析应用提供商FactSet的数据，必需消费品行业领先，其次是医疗保健行业和公共事业行业。

政策预期收紧推高了美债收益率，科技成长股估值体系遭遇重大挑战，资金出逃迹象明显。其中，信息技术板块单周下跌4%，在标准普尔500指数11个板块中排名垫底，而半导体板块因供应链瓶颈和市场需求预警而持续疲软。英伟达和美光科技的周跌幅均超过5%。

资金继续流出美股。根据金融数据和基础设施提供商路孚特·理柏的统计，在截至4月6日的一周内，投资者从股票基金中撤出了9.31亿美元，连续第二周离开。在行业资金中，非必需消费品、工业和技术部门分别流出7.24亿美元、5.75亿美元和2.62亿美元，而原材料部门则流入2.11亿美元。

科技股走势疲软，打击了近期抄底的个人投资者。美国个人投资者协会(AAII)的最新调查显示，上周，散户投资者看多市场的比例已降至24.7%，较上月下降逾7个百分点，与3月中旬美股低点时创下的纪录几乎持平。

现在，市场正在评估美联储提高中性利率的速度和收缩的影响，美债收益率上升背后的波动性增加了。

根据高盛的市场统计，整体金融形势趋紧。在衍生品市场，投资者开始为新一轮波动做准备。嘉信理财第一财经记者提供的数据显示，芝加哥期权期货交易所市场波动率指数(VIX)中看涨期权的未平仓合约环比增加7.0%，而look 空期权环比减少0.1%，这显示了市场对美联储政策对经济和股市影响的焦虑。

随着美股新财报季的开始，公司业绩也将成为市场波动的新风险点。以最先公布业绩的金融业为例。路孚特预计，由于投资银行收入停滞和乌克兰的风险敞口，美国六大银行的净利润将同比下降约35%。

资产管理公司Capitol Securities Management首席经济策略师肯特·恩格尔克(Kent Engelke)认为，当前市场缺乏流动性，无论是股票还是国债。股市的下一个催化剂是财报季，市场希望更多地了解高通胀对各行业利润率的影响。