股价腰斩的“化工茅”万华化学，又遭前董事控制企业大举减持 公司观察

股价腰斩的“化工茅”万华化学，又遭前董事控制企业大举减持  公司观察

“化工毛”怎么了化工(600309。SH)？

股价“腰斩”后，万华化工前董事控制的外国股东国际持股减少了1%。2019年3月完成增发融资的万华化工，在2022年3月底迎来解禁。除了已经开始减持的合成国际，还有几家解禁股东没有披露减持计划。

市场上有许多关于万华化学公司的猜测。2021年利润增长近150%后，行业周期是否已经见顶，一直受到投资者的争议。然而，万华化工并不缺少支持卖方的组织。万华化工还能继续成为价值投资者青睐的股票吗？

6月6日早盘，万华化学上涨0.37%，收于82元/股。

Synthetic International减持1%，三年内利润接近翻倍

端午节前，万华化工(600309 . sh)6月2日盘后发布公告称，公司于近日收到股东Prime Partner International Limited(以下简称“合成国际”)的通知。国际集中竞价减持比例达到股份总数的0.5%。此外，通过大宗交易减持比例达到总股数的0.5%，合计减持比例达到总股数的1%。降价77.45元到85.22元。

万华化工解释称:“本次减持计划由股东根据自身资金需求自主决定。减持期间，股东将根据市场情况、公司股价等因素选择是否继续以及如何实施本次减持计划。减持数量、减持时间、减持价格存在不确定性。”

本次减持计划实施前，股东合成国际持有万华化工3.36亿股，占公司总股本的10.70%。上述股份系公司非公开发行取得，于2022年3月23日上市流通。

2019年3月，万华化工以30.43元/股的发行价完成超过500亿元的增发融资，随后连续三年每股分红1.3元、1.3元、2.5元。可以看到，按照降价的价格，合成国际的利润在三年多的时间里翻了近一倍。

根据三年前的增发文件，2019年，合成国际实际控制人穆西蒙辛鸣、赵冰、钟文新、(钟健)、吴志刚(吴志刚)、邢晓林(邢晓林)签署了《一致行动协议》。

其中，穆辛鸣于2010年4月至2019年3月担任万华化工董事。三年前发行后，今年3月解禁，合成国际是五个解禁股东中唯一的外资股东。公司成立于2006年，注册于维尔京群岛，主要从事投资和投资管理。

万华化工2021年年报显示，报告期内，公司东烟台国丰投资控股集团有限公司、Prime Partner International Limited、烟台中成投资有限公司、深圳市中凯信创业投资有限公司、北京德杰汇通科技股份有限公司5只限售股持有的17.16亿股限售股份到期，业绩承诺已履行完毕。这部分限售股于2022年3月23日上市流通。

3月25日，万华化工公布了合成国际的减持计划。不过，目前除合成国际外，上述解禁股东尚未公布具体减持计划。

“化学毛主义”前景如何

虽然2021年的业绩增速很快，但从2021年第四季度开始，万华化工就被一些顶级基金经理抛售。

其中，明星基金经理谢志宇抛售万华化工最为引人注目。2021年三季度末，谢志宇操作的兴全何润(163406)、兴全伊一(163417)一度加仓万华化工成为第二大重仓股，占基金资产的5%以上。然而，在连续两个季度之后，万华化学选择大幅减仓。到2022年3月底，万华化工已经从谢志宇的十大重仓股中消失。

2022年一季度，万华化工营业收入同比增长33.44%至417.84亿元，“主要系本期产品提价及销量增加所致”，但归属于上市公司股东的净利润同比下降18.84%至53.74亿元，“主要系本期产品提价及销量增加所致。”

天风证券分析师唐杰表示，万华化工营业成本同比大幅上升，拖累其毛利率(综合毛利85.88亿元，同比下降7.84亿元；综合毛利率为20.6%，同比下降9.4个百分点)。“我们推测主要原材料价格同比大幅上涨(纯苯、煤炭、丙烷和丁烷价格同比分别上涨43%、70%、35%和41%)，欧洲企业能源成本同比大幅上升。”

2021年，万华化工业绩爆发，销售收入1455.38亿元，同比增长98.19%。归属于上市公司股东的净利润246.49亿元，同比增长145.47%；每股收益7.85元。加权平均净资产收益率为42.53%，比去年同期提高20.33个百分点。

一位对万华化工前景持谨慎态度的私募人士对第一财经记者表示，万华化工具有一定的周期性，不可能长期保持业绩高速增长。虽然大调整后市盈率低，但也只有10倍左右，主要是2021年利润大幅增长。如果未来产品价格低迷，原材料上涨的困境仍未解决，那么利润可能会进一步下滑。然后，如果利润继续下降，有较高的市盈率，可能是