基金投资同业存单

在资本市场频繁震荡的背景下，同业存款指数基金备受投资者追捧。据Wind资讯统计，截至6月9日，共有27只同业存单基金获批发行，其中已成立19只，总规模超过1000亿元，达到1260.69亿元。目前仍有90余只同业存单基金提交了成立申请，正在排队。

同业存款指数基金规模的大幅增长也引起了监管层的关注。据记者所在基金公司了解，近日，监管已出台指导意见，对此类基金产品在销售过程中的宣传推广口径做了多项规范。尤为重要的是，不应使用“类货币”、“货币替代”等暗示产品等同于现金管理产品的表述，同时应充分揭示产品的风险，包括净值波动风险和产品赎回风险。

宣传推广要注意这几点

所谓同业存单指数基金，是指主要投资于同业存单(比例不低于基金资产的80%)并跟踪同业存单指数的指数基金。分为被动指数基金和主动指数基金。同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场发行的记账式定期存款凭证。一般来说都是银行同业开出的存单。机构可以通过购买同业存单获得利息收入。

与其他资产相比，同业存单具有流动性好、风险相对较低、期限短等优势。但是，过去是以机构投资者为主，包括银行和基金公司。这类投资机构可以通过全国银行间市场购买银行同业存单。同业存款指数基金的出现使个人投资者能够参与同业存款市场。

在产品推广上，结合同业存款指数基金的特点，一些机构往往将其与货币基金相提并论。对此，监管有所关注。近期，监管向多家基金公司发布指导意见，规范了此类基金在宣传推介中的表述。“更重要的是，不能用‘类货币’、‘货币替代’等表述，不能把它们等同于货币基金。”某基金公司相关人士告诉记者，同时，在宣传资料中要充分揭示此类产品的净值波动风险，不能特别强调“低风险”、“低风险”。

从投资的角度来看，同业存款指数基金和货币基金是有区别的。一般同业存款指数基金80%以上的基金资产投资于同业存款指数的成份股债券，其余可投资于其他债权，而货币基金主要投资于货币市场工具，包括同业存单、银行存款、买入返售金融资产等。从期限来看，同业存单上限为1年，而货币基金上限为120天；估值方法上，前者采用市值法，基金净值有波动，后者采用摊余成本法。

在业内人士看来，与货币基金相比，同业存单基金在久期、杠杆等投资限制方面更加宽松，因此预期收益相对较高。但由于市值法的操作，存在一定的波动，风险收益特征介于货币基金和短债基金之间。

因此，监管暗示同业存款指数基金“特殊”也就不难理解了。除了强调不能使用“类货币”，据悉，在业绩数据展示方面，监管还要求机构不得使用具体数字表示或暗示对稳定收益的预期和公正交换，不得宣传标的指数的历史收益；此外，不得通过宣传公司固定收益业务的规模和业绩来宣传同业存款基金，不得宣传同一基金管理人的其他固定收益产品的规模。

“同业存款指数基金和货币基金、现金理财产品不完全一样。它们的风险高于货币基金，收益也相对更高。”中信证券研究部首席资产管理及利率债利率分析师张对第一财经表示，之前的一些宣传可能涉嫌误导消费者，监管的上述要求主要体现了资管新规第一年对资管产品宣传合规性的严格控制。

短期收益率或高位

监管的背后是市场对同业存款指数基金的青睐。自去年获批以来，同业存单指数基金成为市场热点，受到投资者的积极认购。其旗下数只产品在募集期内均已上调100亿元上限，部分获批产品也频频宣布暂停大额申购、启动比例配售等控制规模的措施。

即使在今年基金发行相对低迷的情况下，同业存款指数基金依然火爆。据Wind资讯统计，截至6月9日，已有19只同业存单指数基金成立，总规模为1260.69亿元。其中，银华中证同业存单AAA指数7天证券投资基金是最新成员。根据银华基金的公告，这只基金成立于6月8日，份额为82.72亿份，有效申购共计29771份。

包括上述成立的19只基金在内，目前获批的同业存单指数基金有27只，另有90多只正在等待审批。以上调后的100亿元上限计算，有分析称，剩余待审核的同业存款资金上限有望达到万亿元。

据CICC的集合团队介绍，目前，短期债基金、货币基金、现金管理类理财产品的规模分别约为1.4万亿元、10万亿元、9.3万亿元。风险收益和流动性特征相似的同业存单指数基金市场前景非常广阔。估计市场规模也可能达到万亿元，中长期甚至更大。

这也是业界的共识。张告诉记者，随着近期同业存款指数基金的火爆，其规模已突破1000亿元。未来，越来越多的同业存款指数基金将继续在公募基金中创设，规模有望继续扩大。

但需要注意的是，相比2021年的申请高峰期，今年同业存款指数基金的申请数量一直较少。"现阶段，主要是在股票申请的消化期."华安证券研报显示，从发行节奏来看，2021年11月、2022年4月和5月的发行规模分别为152亿、414亿和297亿。发行节奏缓慢，监管审批和投资者认购情绪不明朗。

从收益来看，据Wind统计，截至6月9日，今年以来已有5只同业存单指数基金收益率超过1%，最高的是富国同业存单指数7天持有1.26%，其次是汇盛同业存单指数7天和鹏华同业存单指数7天，收益率分别为1.24%和1.20%。

对于这类基金收益率的未来走势，CICC的集合团队认为，长期来看，银行间CDs的利率将围绕公开市场政策的利率中枢波动。因此，市场利率普遍较低，尤其是在存款利率持续下行的情况下，银行间CDs指数基金的收益率可能保持相对吸引力。

“短期来看，在经济下行压力仍在，仍需政策支持经济的情况下，预计银行间存单利率将进一步下调。对于存量的同业存单指数基金，将获得良好的资金收益，动态收益率保持在较高水平。”CICC收集小组说。

此外，相对于其他产品，张对记者表示，随着货基年化收益率的降低，以及现金管理的不断整顿，同业存单指数基金的收益率相比二者将继续保持一定优势。但他也提到，同业存单指数基金的风险主要在于基础同业存单的违约风险、信用风险和利率风险。金融利率的波动会导致同业存单市场价格和收益率的变化，从而影响基金投资收益水平。