上周五(当地时间6月10日)，美国通胀数据再次“爆炸”，也导致美国三大股指收盘下跌近3%。标准普尔500指数创下近一年来的新低，勉强维持在3900点。美联储将放缓9月加息步伐的预期彻底破灭。
美国劳工部10日公布的数据显示，5月份美国消费者物价指数(CPI)同比上涨8.6%，为1981年12月以来的最大涨幅，环比涨幅也明显大于4月份。剔除波动较大的食品和能源价格，5月份核心CPI环比上涨0.6%，同比上涨6%，均高于市场普遍预期。
今年以来，布伦特原油价格上涨近60%，美国汽油平均价格上涨50%，联合国食品价格指数上涨20%。未来，食品和能源价格飙升将继续对美国乃至全球经济和央行行长构成挑战。
相反，随着上海全面有序复产，货币环境较为宽松、通胀压力可控的中国市场正在接收外资回流。6月以来，北上资金流入412.6亿元。在国际市场动荡将继续加剧的背景下，新兴市场仍需系好安全带，但对中国而言，市场最动荡的时刻可能已经过去。
美国通胀很难降温
5月份美国CPI同比增长8.6%，创下1981年以来的新高。在能源和食品价格上涨的背景下，住房和汽车成本的上涨显示出进一步通胀的风险。
物价压力也冲击了美国消费者对经济的信心，引发民众对政府应对政策的不满。密歇根州的消费者信心指数在6月份跌至50.2%的历史低点。通胀有望止跌回升。美国人预计未来12个月通胀率为5.4%，较上月上升0.1个百分点。此前五年一直稳定的通胀率也加速至3.3%。
牛津经济研究院高级经济学家BobSchwartz在接受《第一财经日报》采访时表示，更强劲的通胀数据反映了一系列因素的叠加，包括消费需求强劲、劳动力市场紧张、公司保留定价权、汽油价格向每加仑5美元迈进以及持续的供应链压力。
高通胀正在消耗美国家庭的购买力，5月份经通胀调整的平均时薪同比下降3%，连续第14个月下降。施瓦茨向记者分析说，这些因素也解释了人们的担忧。无论是目前的经济形势还是对未来的预期，物价都让很多家庭不堪重负。作为美国经济的支柱，消费支出的可持续性也将受到考验。
渣打银行全球首席策略师EricRobertsen告诉记者，飙升的能源价格对美国消费者和小企业构成越来越大的威胁。美国消费者正面临食品和能源价格飙升以及抵押贷款利率上升的副作用，自今年年初以来，抵押贷款利率已上升250个基点。
“相反的观点是，健康的资产负债表和强劲的劳动力市场支撑着美国消费者。但是我们越来越担心美国劳动力市场的灵活性。我们开始看到科技行业裁员的迹象。我们还预计，过去12个月美元的走强将给企业收入带来下行压力，并进一步削弱就业市场前景。随着对劳动力市场的信心下降，跳槽以获得更高工资的前景消失，能源成本飙升对消费者信心的影响将难以忽视。”罗伯逊说。
美国股市仍可能在高通胀下下跌
美国通胀数据公布后，美债迎来新一波抛售潮，对短期利率敏感的两年期国债收益率飙升至3.057%，为2008年6月以来的最高水平。基准10年期国债收益率达到3.178%，为5月9日以来的最高水平。
意外的通胀数据引发了新一轮恐慌。美股三大股指过去一周集体下跌逾5%，标准普尔500指数年内跌幅扩大至18.2%，逼近上月创下的年内低点，距离技术性熊市仅一步之遥。
“预计美国和世界的金融形势将进一步收紧。我们仍然担心风险资产，我们预计标准普尔500指数将进一步下跌，可能从目前的水平下跌12%至15%。”罗伯逊告诉记者。
如果通胀失控，美联储将被要求更积极地收紧政策。虽然本周加息50个基点的主流市场预期没有改变，但认为美联储过度加息以控制通胀的声音已经开始出现。
目前，市场已将美联储将在年底加息至2.25%~2.5%的预期内化，预计今年将至少降息4000亿美元。月加息50BP至1.25%~1.5%已经板上钉钉；9月加息50BP至1.75%~2%的概率基本接近100%。9月加息后，美联储距离所谓的“中性利率”目标只有50BP。原本预计在11月和12月的两次会议上可能会加息25BP，但目前的通胀数据可能会要求美联储在市场预期的基础上加息。
施瓦茨对记者表示，结合近期经济数据的降温和美联储官员此前的讲话，未来两次会议加息50BP的前景仍是大概率事件。他认为，美联储将继续观察经济对货币政策的反应。考虑到通胀降温的速度可能非常缓慢，这增加了9月份进一步加息50BP的可能性。但目前，影响通胀的变量仍然很多，包括供应链瓶颈和乌克兰局势。或许本周，美联储不会在9月份对其政策立场做出明确表态。
未来，通胀是决定货币政策走向的最重要变量。而食品和原油价格的上涨趋势也很难在短时间内结束。
目前，布伦特原油价格已升至122美元/桶上方，今年迄今涨幅约57%，较2020年4月22日的低点上涨逾550%。美国汽油平均价格已经达到5美元/加仑，上涨50%，有些州甚至超过6美元/加仑。
需要注意的是，高油价仍然发生在俄罗斯供应没有明显减少的背景下。国际能源署(IEA)此前预计，俄罗斯原油供应量将减少300万桶/日，但在4月和5月，俄罗斯原油出口不降反增。
中信证券提到，欧盟将在6个月后停止向俄罗斯进口原油，8个月后停止向俄罗斯进口成品油，年底俄罗斯供应可能再次发生变化。美国的页岩油曾是最具供应弹性的主体，2018年增产近200万桶/日。然而，自2021年以来，美国一直在不断消耗油井库存来维持生产，供应链和劳动力问题是供应难以快速增加的主要原因。
有人认为，美联储需要加息至5%~10%，才能使实际利率在短时间内达到可以控制通胀的水平。目前来看，经济衰退带来的需求降温制服通胀的可能性较大，这取决于经济能否实现软着陆。
资金继续回流中国股市
相比估值较高且受紧缩前景影响的美国及海外股市，估值较低且受托底政策和复工复产支撑的中国股市，6月以来国际资金回流明显。
1月27日至3月25日，北向资金一度流出137亿美元，为2020年初疫情首次爆发以来最高。6月以来短短7个交易日，北上资金流入412.6亿元。
中国最新的通胀数据基本符合预期。5月份CPI同比上涨2.1%，涨幅与4月份持平，PPI则进一步上涨，由4月份的8.0%上涨至6.4%。
“我们预计PPI将在下半年下降，CPI通胀将温和上升。”野村中国首席经济学家陆挺对记者表示，由于猪肉价格进一步企稳、春耕推迟以及全球能源价格上涨导致潜在的粮食短缺，6月份CPI同比涨幅可能反弹至2.4%，下半年温和回升至2.8%左右。
该机构认为，中国不必过于担心通胀，未来CPI-PPI剪刀差将收窄，工业利润有望向下游传导。
受疫情重创的新能源板块再次成为机构的甜区，催化剂是复工复产，中长期普及率提升的前景不断加强。比亚迪(002594。SZ)近期超越当代安普科技股份有限公司(300750。SZ)。上周五，比亚迪大涨8.19%，总市值突破万亿元。机构上调目标价至395元/股。
平安汽车集团首席分析师王德安对第一财经表示，中国新能源汽车近年来的发展成就足以让世界骄傲。2022年1-4月，中国新能源汽车销量占全球57%，汽车产业正处于向电动智能化转型的关键机遇期。传统车企也充满危机，主动变革迎接新浪潮。
除了新能源汽车产业链，光伏产业链受到海外关税利好消息的提振。上周，美国总统拜登发表声明称，为解决该国能源紧急状况，将允许美国企业在未来24个月内免税从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南进口光伏组件和其他产品。早在3月，美国当地制造商就报道称，中国光伏企业通过东南亚子公司逃避美国进口关税，导致美国光伏产业波动，318个光伏项目被取消或推迟。
除了a股，最近几周股市和港股也大幅反弹。上周二，投资者向iShares安硕MSCI中国ETF投资了近2.7亿美元，这是该基金自2011年成立以来单日最大规模的资金流入。该指数中的前十大权重股包括几家互联网巨头——腾讯控股、阿里巴巴、美团、JD.COM、蔚来汽车、拼多多和百度。
