经济危机黑色星期五

美国CPI数据超预期引发的“通胀”风暴席卷全球金融市场。亚洲主要股市周一大幅收跌。随后，do 空的力量也在欧美市场聚集，美股三大指数和英国富时100指数继续下跌。昨日a股呈现抗跌性，表现较为坚挺。在亚太市场全线大跌的背景下，面对北上资金135亿元的抛售压力，三大指数跌幅均在1%以内。

在美债收益率继续创出新高的背景下，通胀逻辑成为昨日a股市场资金的主要方向，磷化工、稀土永磁、黄金、锂矿逆势上涨。

截至昨日收盘，上证综指报3255.55点，跌0.89%；深成指报11999.31点，跌0.30%；创业板指数报2546.49点，跌0.39%。沪深两市成交1.09万亿元，较前一交易日增加约400亿元。

在海外通胀风险解除之前，a股能否延续“以我为主”的走势？机构观点仍有分歧。有机构人士认为，全球通胀笼罩阴霾，股债双杀。由于国内经济复苏和流动性改善的预期，a股甚至可能被全球资本视为避险市场，仍将保持震荡上行态势。

通货膨胀的阴霾笼罩着全球市场

周一，亚洲市场全线暴跌。港股恒生指数跌逾3%，韩国综合指数跌约3.5%，越南越南盾指数跌逾4%。

日本市场波动尤其剧烈，日经225指数下跌3%；日元对美元的汇率继续下跌。日本东京外汇市场上，日元兑美元汇率一度跌至135.22日元，创下1998年10月以来约24年的新低。

恐慌随后蔓延至欧美市场。欧洲股市主要股指普遍下跌。截至北京时间6月13日23时，德国DAX 30指数和法国CAC 40指数跌幅均超过2.5%，英国富时100指数跌幅为1.8%。美股集体大幅低开。截至23: 00，纳指跌逾4%，跌破11000点，为2020年11月以来首次；道琼斯指数下跌约2.5%，标准普尔500指数下跌约3.5%。

上周五，美国公布的CPI通胀创下40年新高，5月份名义CPI达到惊人的8.6%。这一数据导致当天美股全线下跌。

据悉，当地时间6月14日和6月15日，美联储将召开6月份议息会议。中信证券首席经济学家明明表示，美国的通胀数据上升超过预期。预计美联储本月将继续加息50个基点，并对未来加息路径进行新一轮指引。

美联储更激进的货币紧缩政策可能会增加经济下行压力。最新的证据是，美国2年期和10年期国债收益率曲线周一出现倒挂，这是自4月初以来的首次。

CICC表示，美国的高通胀和衰退概率的增加也意味着海外资本市场的调整尚未结束。

北上资金卖出135亿元

虽然周一a股有所调整，但跌幅并不大。最近a股市场有很强的“I向”特征，昨天的下跌看起来更像是顺势调整。

中国最新的通胀数据基本符合预期。5月份，CPI同比上涨2.1%，涨幅与4月份持平。PPI同比涨幅进一步放缓，从4月份的8.0%降至6.4%。

在连续10个交易日净买入660亿元后，北方资本昨日全天单边卖出135.19亿元，创近2个月新高，结束了连续10个交易日的净买入。其中，沪股通卖出80.15亿元，深股通卖出55.04亿元。

市场人士认为，昨日北向资金大量流出主要有两个原因:一是市场对通胀的担忧或使美联储态度更加“鹰派”，外围市场波动加大；第二，获利资金高卖低买。

光大证券首席策略分析师张雨生梳理了最近三次北向资金持续净流出的情况，发现北向资金持续净流出通常与突发事件导致的风险偏好大幅下降有关，如贸易冲突、新冠肺炎疫情爆发等。随着风险事件的缓解或其他利好事件的出现，外资的风险偏好将逐步修复，持续回流a股市场。

寻找a股的内功逻辑

美国的通货膨胀问题持续发酵。a股能否继续走出相对独立的行情？多数机构人士看好a股的抗跌性，认为a股有走强的内在逻辑。

“虽然海外市场波动可能会扰动a股，但由于国内因素的改善，a股仍将保持震荡上行的态势。”招商证券首席策略分析师张夏表示，5月社会融资数据超预期，当前国内流动性充裕，经济复苏的预期比较确定，出口也超预期，因此国内经济形势继续向好。另一方面，全球通胀压力加大，欧盟和美国的货币政策可能更加紧缩，全球股市同步暴跌。在这种情况下，a股甚至可能成为全球资本的避险市场。

“虽然市场担心调整，但即使发生，也只是上行周期中的正常调整。”张夏说。

天风证券首席策略分析师刘有不同的看法。他认为，对于a股市场来说，近一个多月来，除了国内疫情防控形势持续好转、政策持续发力之外，海外加息预期阶段性缓解也是一个核心因素。目前通胀风险仍未消除，美债收益率仍有上行压力。a股很难走出独立行情。海外流动性(美债收益率)对估值的影响，外需对出口制造业的影响，仍然是当前的强制因素。

刘判断，在海外通胀风险解除之前，a股市场可能仍处于磨底阶段，后续需要等待两个重要的验证信号:对内，中长期贷款规模能否有效反弹，对外，美国通胀何时迎来拐点，美联储“转鸽”信号是否出现。