今年以来，美联储越来越积极地收紧货币政策，而日本央行则坚持“唱反调”，坚持货币宽松立场。
近期美债收益率飙升，促使投资者抛售日元，买入收益率更高的美元，导致日元累计下跌约14%，为24年低点，成为G10国家中表现最差的货币。
分析师认为鸽派的日本央行和其他鹰派央行之间的分歧将继续提振日元的弱势。虽然日本当局进行了“口头干预”，但效果有限。
日元再创新低后下跌多少空？
经过一段时间的持续疲软后，美元兑日元周一一度升至1998年以来的最高水平135.19，最终收涨0.01%，至134.41。今日亚太时段，由于预计美联储本周将一次性加息75个基点，美元/日元将维持在134~135水平。
东京金融控股公司Resona Holdings首席策略师Shinsuke Kajita表示，“市场似乎正在消化美联储将进一步、更大力度加息的预期。一些人认为美联储将在6月加息75个基点，因为美联储可能更担心通胀，而通胀率的长期预期仍然很高。”卡吉塔指出，“上周五的美国CPI数据逐渐被亚洲市场参与者接收和消化。由于美联储将于本周四(亚洲时间)公布利率决定、政策声明和经济预测，美元兑日元可能会瞄准2002年的高点135.15。”
但在日美两国央行货币政策分歧的背景下，很多投资者做空日元的兴趣并没有降低。在外汇市场有30年经验的资深人士、Capital.com交易主管布莱恩古尔德(Brian Gould)表示:“卖出日元的指令一天24小时都在跟进。过去几天，我们看到交易量大幅增加，人们仍希望在20年高点做多美元兑日元。”
日本前财务大臣杉原秀树(Hideki Sugawara)表示美联储的鹰派立场和日本央行的宽松政策之间的显著分歧仍将是日元走软的最大推动力。随着美国和日本货币政策分歧的加深，日元有可能跌至1990年以来的最低水平。“市场的预期是，到今年年底，日元汇率将在140至150之间，因此日元很可能跌至这一水平...如果日元跌破150，那么我认为日本央行会有些担忧。”菅原秀树被称为“日元先生”，因为他在1997年至1999年担任日本财务省期间负责货币市场。
野村证券外汇策略师Yujiro Goto也表示:“考虑到最近的价格走势和支撑它的基本面因素，我们现在看到美元/日元保持在130日元以上的风险比我们之前预期的更长。”目前最悲观的预测是日元可能跌至140至150之间，德国商业银行、法国兴业银行等银行持有。分析人士认为，这将在短期内提振大多数日本企业的利润，但同时会加剧日本进口能源和其他大宗商品成本上升的影响。
不过，一些分析师认为，日元将在今年触底反弹。澳新银行集团认为，美国股市下跌将压低美债收益率，消除对美元的支撑。信金资产管理公司认为，日元可能会回到125日元兑1美元左右的水平。
高盛全球外汇、利率和新兴市场策略联席主管扎克·潘德尔(Zach Pandl)认为，有两种可能性会推动日元走强。一是美国经济衰退，日元快速走强；第二，日本央行干预或改变货币政策方向，将助推日元上行。这是因为随着大宗商品价格高企、软货币和经济的重新开放，其国内通胀最终被“重新点燃”。他认为，日本央行改变政策的可能性正在增加，包括干预外汇或提高对收益率曲线控制的容忍度.....由于日本通胀异常低，日元趋势性贬值的概率相对较低。至于日元汇率接下来的短期走势，潘德表示，这将取决于美联储和日本央行本周的会议内容。
对于日元持续贬值的影响，有“金砖之父”之称的前高盛首席经济学家、前英国财政部商务秘书吉姆·奥尼尔(Jim O'Neill)表示，如果日元兑美元汇率跌至150，可能会引发类似1997年亚洲金融危机的动荡，周边国家会将其视为不公平的竞争优势，不要这种货币。为了保护国内经济和金融市场的稳定，周边国家可能会竞相贬值本国货币。
果然，韩国政府周一也发表了“口头干预”，称正密切关注韩元的“过度波动”，并将努力防止外汇市场出现羊群效应。据称，韩国央行和韩国金融服务委员会将在本周美联储FOMC决议后召开市场会议，必要时将采取措施稳定市场。
1997年亚洲金融危机，泰国于1997年7月率先宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，导致当天泰铢对美元贬值17%。随后，菲律宾比索、印尼盾和马来西亚林吉特相继受到冲击，大幅贬值。
日本政府会干预吗？
由于日本经济高度依赖出口，日本央行一直以抑制日元大幅上涨为重点，对日元贬值采取不干涉态度。杉原秀树(Hideki Sugawara)认为日本央行不太可能更大规模地干预外汇市场，因为日元走软还有一个“合理的解释”，即“货币政策的差异”[S2/]。
然而，虽然没有实质性的干预，但日本财务省、日本央行和日本金融厅在6月10日“口头干预”，发表联合声明称，对近期日元对美元的快速下跌“感到担忧”。声明还称，必要时，日本当局将在外汇方面采取适当行动，并将与其他国家密切沟通；日本政府和日本央行将密切合作，密切关注外汇走势及其对经济和物价的影响；反映外汇波动平稳的基本面很重要，不希望日元汇率快速波动。
上周五，当日本财务大臣铃木俊一提到日元汇率贬值时，他仍有意避免评论政府干预外汇市场的可能性。然而，他口头警告了日元的疲软，并表达了日本官员对日元疲软的担忧。后者试图为日元汇率设定一个下限，而不是一个持续下跌的无底洞。日本内阁官房长官松野周一表示，日本政府对日元最近大幅下跌感到担忧，并准备在必要时在外汇市场做出适当回应。凯投宏观的日本经济学家汤姆·利尔茅斯(Tom Learmouth)在报告中指出，政策制定者日益强硬的语气表明，他们可能很快就会从口头干预升级。
一般来说，日本政府对日元的干预通常分为“口头干预”和公开市场干预两个阶段。干预由日本央行和财务省决定。其中，财务省将决定是否干预市场，而日本央行将进行具体操作。在干预日元汇率时，通常会有相关官员一系列精心编排的“口头警告”。如果他们说政府不排除任何选项，或者准备采取果断行动，通常意味着发出一个信号，即市场高度警惕干预可能即将来临。如果“口头干预”无效，政策制定者将考虑公开市场干预。
一般来说，为了防止外汇干预影响货币政策，财务省一般采取冲销式外汇干预，即利用日本的外汇储备在市场上卖出美元买入日元，然后卖出或买入等量的国债，以回笼资金或释放流动性。但日本央行已经很久没有干预日元贬值了。上一次干预买入日元发生在1998年，当时亚洲金融危机引发了抛售日元和资本快速外流。
伦敦ABN Amro公司的策略师简·福利说:“口头干预的成本非常低。实际干预不仅会违反日本与其他G7国家达成的允许市场设定汇率的协议，还会与日本央行超宽松货币政策的影响背道而驰。只要日本央行维持超低利率和收益率曲线控制，日元就很难走强，除非美国收益率下行。”
拉莫斯表示，由于全球外汇市场规模过大，货币干预成本高且容易失败。此外，日本若想实施货币干预，要获得G7成员的同意并不容易。这是它被认为是“最后手段”的一个关键原因。只有当口头干预未能阻止日元“自由下跌”时，政府才会批准这一措施。“我们认为，除了以潜在的高昂代价换取短暂的喘息之机，外汇干预不会有任何效果。”拉莫斯说。
