股票市盈率定价

最新监管数据显示，5月份，共有20家承销商被问询创业板IPO报告。今年以来，监管层以新股定价为重点，对承销商定价和网下机构报价进行了持续、严格的监管。5月份以来，注册新股市盈率持续走低，IPO表现也有所好转。

询问了20家承销商

最新一期《深交所创业板注册制发行上市工作回顾》显示，5月份，深交所对创业板35个首发项目的20家承销商采取了出具《问询函》的工作措施，并结合投资报告盈利预测的实现情况，对投资报告的发行程序和预测的审慎合理性进行了问询。数据显示，今年前5个月，创业板新增上市公司57家，涉及承销商27家。其中有20家承销商被询价，询价比例超过70%。

此前有业内人士表示，部分承销商在定价过程中没有发挥专业的估值作用，甚至在承销机构的定价报告中存在恶意加价的嫌疑。另外，有些承销商会在投标报告中听取发行人的意见，所以给出的投资建议中有一定水分。

今年4月，面对a股市场频繁出现的新股破发现象，上交所组织多家券商召开座谈会。会议强调，各主承销商要按照规范要求认真撰写投资价值报告，管理发行人估值和定价预期，合理规划募投项目，在充分考虑市场、行业和承销风险后审慎确定发行价格。据悉，上交所已考虑将较大比例的破发指标纳入主承销商执业质量评价。

同月，深交所对创业板5家首发项目的承销商采取了约谈和出具监管函的措施，关注发行业务中存在的信息披露错误、实际承销过程与发行计划不一致、未及时完整报送相关文件等违规或不规范问题。

注册新股市盈率下降

今年3月至4月，新股市场经历了一场汹涌的“破发潮”，导致大量投资者放弃申购新股。数据显示，今年3月，共有37只新股上市交易，其中上市首日破发12只，破发比例超过30%；今年4月，上市交易的36只新股中，共有17只上市首日破发，破发比例接近50%，5只新股开盘跌幅超过20%。

有券商分析师认为，定价偏差和情绪偏差是影响新股上市后表现的两大因素。其中，定价偏差是指新股发行定价与其合理定价之间的差异；情绪偏差是指新股交易初期“非理性投资”造成的扰动。

资深投行人士王告诉记者，总体来看，新的询价规则实施后，新股定价的市场化程度提高了很多。但因为高价拒收比例的放宽，“无序报价”的现象依然存在。一些机构报价偏离中位数超过30%，甚至超过50%。

招商量化与基金评价首席分析师任桐此前表示，最近注册制新股发行市盈率有所提高，因此比过去更容易破发。但从目前来看，在经历了3-4月的暴涨之后，新股市盈率有所回落。数据显示，截至6月15日，6月以来网上网下发行的14家公司平均市盈率为39.30倍，较今年年初大幅下降。5月份网上网下发行的27家公司平均市盈率为36.64倍。今年2-4月，a股市场IPO平均市盈率分别为43.35倍、51.48倍和76.97倍。

具体来看，在注册新股方面，5月份以来创业板网上网下发行的15家公司平均市盈率为32.04倍，远低于4月份创业板IPO平均市盈率43.37倍；科创板方面，5月以来网上网下发行的10家科创板公司平均市盈率为69.57倍。也远低于4月份的142.70倍。

在市盈率下降的背景下，IPO的业绩也有所好转。开源证券总裁助理、研究所所长孙金菊表示，未来市场的价值发现功能将在新股定价中进一步发挥作用，网下机构“入市赚快钱”的策略将逐渐失效。对于二级市场而言，新股定价效率的提高将为二级新股的投资提供更好的机会。华金证券也认为，新股定价主导权可能会逐步转移到二级市场，二级市场有可能迫使一级发行定价修正。

IPO步入常态化轨道

总体来看，6月份IPO发行还是比较冷清的。与去年同期相比，自2022年以来，IPO数量的增速有所放缓。由于部分募集资金较多的上市公司的影响，2022年以来，IPO首次募集资金保持同比增长趋势。

数据显示，以上市日期计算，截至6月15日，6月份共有15家公司进行了IPO，首发募集资金129.81亿元。5月份募集资金额超过109.1亿元，但在今年以来的几个月中处于较低水平。截至6月15日，2022年以来，IPO共155家，首发募集资金2871.38亿元。2021年1-6月，IPO数量259家，首发募集资金2139.94亿元。

业内人士表示，目前，a股市场IPO正在步入正常轨道，资本市场融资效率持续提升。国泰君安表示，监管持续推动金融服务实体经济，通过证券行业连接资本市场和实体经济，为实体经济发展提供动力。IPO常态化是为了进一步提高资本市场的融资效率，通过直接融资为实体经济提供金融支持，增强资本市场服务实体经济的能力。