八大券商年度策略来了

2021年券商业绩放榜：头部券商优势愈显 投行座次生变

经济观察网记者季梁2022年6月17日，中国证券业协会(以下简称“中证协”)发布了2021年证券公司业绩排名。中证协在通报中表示，2021年，证券行业业绩持续向好，资产规模稳步增长，综合实力进一步增强。数据显示，2021年证券行业营收和净利润分别增长近13%和30%。

数据显示，中信证券、国泰君安、华泰证券的营收、净利润、净资本分列行业第一至第三位。其中，中信证券“证券业一哥”地位稳固，营收、净利润、净资本等关键指标均居行业第一，明显落后于行业。“三中一中”也保持着头部券商的地位，营收、净利润等指标均居行业前列。值得注意的是，“上海双雄”中，海通证券出现了一系列合规问题和大额信用减值损失，2021年收入和净利润均落后于国泰君安。此外，招商证券、广发证券两家华南券商业绩突出，营收、净利润、净资本均位列行业前十。

中证协表示，2021年，证券业将发挥投资银行专业优势，进一步提升服务实体经济的能力；加快理财业务转型，进一步提升服务市场的投资理财需求能力；证券资产规模稳步增长，综合实力进一步增强。

整体表现非常出色

中证协数据显示，2021年，全行业实现营业收入4967.95亿元，净利润2218.77亿元，同比分别增长12.96%和29.92%。截至2021年末，全行业总资产10.53万亿元，净资产2.51万亿元，分别比上年末增长20.0%和12.5%；行业净资本1.99万亿元，比上年末增长10.7%；2021全行业净资产收益率9.23%，比上年提高1.4个百分点。

投行业务方面，2021年，证券行业投行业务收入达到699.52亿元，同比增长4.3%，占营业收入的14.1%。股票承销佣金收入320.11亿元，债券承销佣金收入233.85亿元。

理财业务方面，2021年，证券行业实现经纪业务收入1529.62亿元，同比增长19.6%。销售金融产品收入190.75亿元，同比增长51.7%；投资业务收入53.75亿元，同比增长14.9%。客户资产规模达到72.54万亿元，同比增长18.6%。2021年，全行业代理客户买卖证券交易金额达到606.77万亿元，同比增长30.7%；资产管理业务收入283.93亿元，同比增长9.0%。

综合来看，投资业务和经纪业务是推动业绩的两大主要因素，分别占收入贡献的25%和24%。国信证券认为，2021年市场成交活跃，日均成交同比增长25%，为经纪业务贡献手续费收入；此外，市场主要指数上行，为投资业务带来更多机会；再者，部分券商的“投行+投资”模式有助于发挥业务协同效应，增加投资收益。

经纪公司实力雄厚

资料显示，在“三中一中”、“上海双雄”、招商证券、广发证券等8家公司中，仅CICC净资本排名行业第11位；此外，上述8家券商营收、净利润、净资本均在前十。除上述8家券商外，国信证券和申万宏源营收排名行业第9和第10；银河证券和国信证券净利润分列行业第8和第10；申宏源、银河证券、国信证券的净资本分列行业第5、6、8位。

中证协数据显示，2021年，全行业实现营业收入4967.95亿元，同比增长12.96%；净利润2218.77亿元，同比增长29.92%。2021年，净利润100亿元的券商有10家，比2020年翻了一番。前十大券商共实现营收2397.49亿元，占全行业的48.26%；净利润1283.47亿元，占比57.85%。

其中，中信证券业绩优势明显。2021年分别实现营收和净利润417.47亿元和231亿元，分别是国泰君安的1.48倍和1.54倍；国泰君安的两项数据分别是华泰证券的1.11倍和1.13倍。

此前，“尚湖双雄”中国海通证券长期保持对国泰君安的优势，但2021年海通证券违规事件频发，业绩下滑。当年，海通证券营收和净利润分别增长13.04%和17.94%；国泰君安的两项数据分别为21.64%和34.99%，中信证券分别高达40.71%和55.01%。公告显示，海通证券2021年第四季度计提资产减值损失22.83亿元，超过上年度经审计利润的10%。

据记者不完全统计，海通证券2021年被采取行政监管措施9次。2021年1月，海通证券因向其子公司管理的相关资产管理计划发出交易指令，在发行过程中协助相关发行人买入自身债券，破坏市场发行秩序，被中国银行间市场交易商协会警告。3月，海通证券因违规投资咨询和私募资产管理业务，被上海证监局责令暂停为机构投资者提供债券投资咨询服务12个月，增加内部合规检查次数并提交合规检查报告。9月，海通证券因对西南制药(现奥瑞德光电)财务咨询业务监管不勤勉被证监会调查。

投行业务排名发生变化

投行业务方面，2021年，“三中一中”、“上海双雄”、招商证券位列行业前7，民生证券、国信证券、郭进证券位列第8至第10；CGB投行业务收入下滑至行业第39位，营收仅约3.9亿元。2020年，广发证券和民生证券投行业务收入分别位列行业第33位和第11位；2019年分别排名第9和第21。

年报数据显示，民生证券2021年实现营收47.26亿元，同比增长30.12%；净利润12.23亿元，同比增长33.17%。投行业务方面，民生证券去年完成31个IPO项目和18个再融资项目；完成61个企业债、公司债、ABS等项目。

广发证券2021年年报显示，报告期内公司投行业务实现收入4.36亿元，同比下降34.28%；股权融资主承销商数量为4家，股权融资主承销金额为14.25亿元。此外，广发证券理财业务收入126.45亿元，同比增长12.04%；交易机构业务收入68.67亿元，同比增长34.74%；管理业务收入126.63亿元，同比增长21.35%。

CGB投行业务收入骤降，主要是受到其保荐人资格被暂停的影响。2021年7月，因康美药业财务造假案，广发证券被广东证监局责令改正，限制高级管理人员权利，暂停广发证券保荐机构资格6个月，暂停受理其债券承销业务12个月。因此，直到2021年6月，广发证券才迎来投行业务解禁后的第一笔IPO业务。受此影响，广发证券投行业务排名大幅下滑。但在投资管理业务等板块业绩的支撑下，保持了良好的整体业绩，快速增长弥补了投行业务的大幅下滑。

安信证券非银团队指出，由于暂停业务资格，广发证券2021年未完成IPO项目，再融资和债务承诺分别为14.31亿元，同比降幅较大。2021年下半年起，公司投行业务逐步重启。2022年以来，公司已完成2个规模为11亿元的IPO项目，另有7个IPO项目进入实质性阶段。预计其投行部门今年将迎来可观的修复性增长。

它输入

数据显示，华泰证券对信息技术的投入最多，金额为23.38亿元；CICC和中信证券分别排名第二和第三，前十大券商投资超过10亿元。此外，华林证券信息投资占营收比例最高，达到25.17%；在头部券商中，CICC占比最高，为11.82%。

华泰证券在2021年年报中表示，公司全面推进数字化转型，致力于以数字化思维和平台彻底转变业务和管理模式，着力构建领先、自主可控的信息技术研发体系。

林证券2022年2月公告，拟以2000万元收购子公司海豚APP。林证券表示，本次交易有利于公司做好海豚股票APP的用户运营工作，为用户提供更优质的服务，进一步提升公司科技研发和产品创新的竞争力，加快推进公司数字化转型战略。

此前，招商证券的客户端分别于今年3月14日和5月16日“宕机”，无法正常完成交易。4月2日，深圳证监局发布公告称，招商证券在前述网络安全事件中存在变更管理不完善、应急响应不及时、不充分等问题，决定采取行政监管措施，责令招商证券改正；并要求招商证券进一步加强重要信息系统建设的统筹规划，充分了解系统架构和内部运行机制，加强RD、测试、上线、升级改造和运维管理，完善应急机制，确保关键岗位的专业能力和数量配置，确保信息系统安全稳定运行。财报数据显示，2019年至2021年，招商证券在信息技术方面的投入分别为7.4亿元、10.3亿元和11.92亿元，位居行业第一。

券商股受青睐

近期，券商股表现亮眼，41家a股上市券商频频上涨。6月8日至15日，光大证券六天五板，单个交易日涨幅分别为10.02%、10.03%、10.03%、4.97%、10.02%、9.99%。仅6月15日一天，非银金融板块就净流入133.03亿元。

华创证券非银团队认为，2021年证券行业将呈现头部聚集、效率提升、业务快速扩张三大趋势。受益于雄厚的资本，主动转型快于同业，信用风险控制水平优越。前十大头部券商营收、净利润增速、ROE水平均持续高于行业平均水平。行业正在从高度同质化的业务向全链条头部的大型券商+业务特色的中小型券商转变。此外，得益于宽松的货币政策和不断改善的市场，证券行业的资金利用效率不断提高，杠杆率和利差水平显著改善。2019年以来，行业迎来新一轮增资潮，证券行业资本规模快速增长。

光大证券在非银研报中评论称，从目前来看，资本市场改革加速，二级市场企稳，行业杠杆率相对较低。整体来看，证券行业基本面呈现企稳向好的趋势。资本改革进入加速期，“扶优限劣”分化加剧。资本市场的政策红利开启行业发展空，为证券公司带来新的业务增长点，有利于催化板块的估值修复。此外，证监会“扶优限劣”，引导行业合规经营。在监管的引导下，行业分化可能会进一步加剧。因此，整体来看，目前券商行业估值的下降是行业转型和各方面短期因素叠加的结果。长期来看，估值大幅反弹空。

中国证券投资银行金融科技首席分析师赵冉表示，根据国际经验，证券业的发展最终走向差异化是必然的。美国的证券业逐渐形成了以综合投行、财富管理平台、互联网券商为代表的市场格局。

银河证券金融行业分析师吴认为，与2018年相比，证券行业的风险资产和行业指数构成都有很大变化，左侧布局的时机正在到来。证券公司审慎开展股票质押业务，规模减少，风险可控，证券公司整体资产质量无忧。自2010年以来，当前部门PB1.27X处于5%的分位数。与2018年证券行业指数构成相比，东方财富等高估值股票被纳入其中，权重更高。剔除指数构成变化的影响，行业估值已经处于历史低位，具有较厚的安全缓冲。建议积极进行左侧布局。

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季梁经济观察报记者

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