那些在余额宝里有钱的人，恐怕以后要改变这个习惯了。
今年以来，“国民理财工具”余额宝的收益率一直在缓慢下降。6月3日跌破1.5%后开始加速下滑，一周内已经跌至1.33%。
其实不只是余额宝，所有货币基金做后盾的“宝”，收益都只比余额宝高一点点。
要知道，支付宝刚出来的时候，2013年实现了6%的年化收益。2018年初，还在4%以上。导致很多人习惯把钱放在余额宝上，收益率不低。用起来也方便，所以他们懒得去学什么理财。
所以越来越多的人问为什么以前那么高，现在下降了。可能也有人想问，余额宝有可能获得4%以上的收益吗？
那你肯定知道余额宝的收益是怎么来的。毕竟4%的长期年化收益有着很好的流动性。这种“躺着赚”根本不会帮助你养成正确的理财意识。
货币基金的钱投到哪里了？我们来看第一个问题:余额宝收益率还会降吗？
不好说，还是有滴空。因为余额宝在流动性上和活期存款差不多，目前活期存款年利率只有0.3%。考虑到余额宝支付的是现有的手续费，只要年化收益在1%以上，大部分人还是会用的。
当然，一滴空不代表一滴。我们得看看它为什么会下降。这个原因以后还会存在吗？
余额宝本质上是货币基金，但具有“实时用钱”的功能。其收益率的下降反映了货币基金从2013年到现在收益率一路走低。
基金投资的对象是一年以内的短期货币工具，如部分债券、票据、银行存单、同业存款等。大家通过余额宝把钱投在货币基金上，这些基金购买上述短期货币工具。扣除管理费等费用，就是余额宝给你的收益。
理论上，余额宝的收益应该小于这些投资对象的收益。但在2013年，十年期国债利率最高时仅为4.63%。余额宝投资了什么？
答:投资收益较高的大部分定期存款和同业存单。
这种“定期存款”比我们存银行的定期存款利率高得多。本质上，货币基金是把大家的钱聚集在一起，和银行谈一个更高的时间利率，而用于赎回的头寸是由流动性很高的“同业拆借”来担保的。
为什么银行间拆借利率这么高？银行虽然有钱，但往往需要短期应急的钱，所以银行之间就有借贷。通常小银行向大银行贷款，一般是隔夜，三天或者七天。因为救急钱，利率往往很高，但普通居民无法参与。货币基金也是集合大家的钱进行投资。
银行缺钱。理论上，他们应该提高利率来吸引储户的资金。但是我们国家实行利率管制，银行不能加息。货币的高回报实际上是利率监管“利率双轨制”的结果。
货币基金是美国在20世纪70年代发明的。也是因为利率管制，把和银行约定的高息存单打散，卖给居民。它一出现就变得如此流行，以至于美国人现在几乎没有银行存款。
余额宝的诞生更是恰逢其时。2013年，中国爆发了一场“钱荒”——很多小银行极度缺钱，银行隔夜拆借往往达到30%到40%，余额宝7%的年化收益一点也不奇怪。
要想知道为什么现在这么低，首先要知道那段时间为什么缺钱。
“钱荒”是怎么出现的？“钱荒”的原因和这个词的字面意思不一样。不是因为钱少，而是钱多了，国家要收回，但是钱分配不均，造成了局部的“钱荒”。
钱的根源还是2009年的“4万亿”，一部分进入实体经济，一部分成为“投资的热钱”，在各个市场转空，所到之处资产价格飙升——你还记得2010~2011年，你狠着蒜，你勇着姜，你玩着豆吗？
没有一个行业能容纳这么多热钱，最终都投向了飞涨的房地产，于是国家开始严控信贷资金流入房地产。银行拒绝放弃这块肥肉，于是通过表外资产“曲线放贷”。
表外资产是银行发行的理财产品，再通过信托机构流入真金白银的使用者。储户拿6、7个点的收益，银行拿几个点的利润，信托拿几个点的利润。最后企业拿到的钱成本会有十几个点，这就是所谓的“影子银行”。
这款银行理财产品和余额宝的货币基金是什么关系？
国家要解决“影子银行”的问题，但是这些表外资产很赚钱，银行又不是真的想收回来，所以就把表外资产变成了表内资产。这样一来，表内企业的正常贷款就会被压缩。
2009年，由于银行信贷扩张，这些企业被骗去贷款。刚投资三四年，突然就被叫回来了。突然之间，他们对资金有了强烈的需求。他们只能从小银行贷款，再从大银行贷款，直接把隔夜头寸拆借利率推到了30%，这就是当年“钱荒”的背景。
“钱荒”让余额宝一诞生就成长为现象级产品。一下子成为世界上第一个货币基金，中国人民接受了货币基金。
但是，没有一个企业的利润能够长期支撑这么高的利率。其实从最开始余额宝收益就一直在慢慢下滑，但是14、15年的时候正好是大牛市，资本市场吸引了很多热钱，维持了一段时间的高利率。
所以低风险货币基金4~6%的年化收益维持了近两年。一方面是国家回收过剩流动性导致的“局部市场缺钱”；另一方面，房地产市场对资金的渴求和中小企业资金链断裂前的“饮鸩止渴”。
这两个因素，在2019年之后，都消失了。
利率是怎么掉下去的？企业需要贷款是因为投资已经投出去了。没有流动资金，投资就收不回来。但是当关键的时候过去了，或者他们意识到投资再也收不回来的时候，维持现有的规模或者慢慢结束业务都是理性的选择，对资金的需求自然就消失了。
由于国家房地产政策的限制，产能集中在头部企业，头部企业有很多低成本的融资方式。
2019年全年徘徊在2.2~2.5%之间。其实这是货币基金的正常收益，美国从1990年到2008年长期保持这个收益水平。
本质上，余额宝从诞生之日起收益率就一直在下降，这反映了中国经济驱动力的变化。投资驱动的经济发展模式不可持续，企业和地方政府融资需求下降，利率回归正常。
那为什么今年跌得这么惨？主要是“放水”太多，企业不像2009年那样敢要钱了。大部分钱还是在金融体系空转，小部分进入房地产。余额宝一季度收益下滑，但规模飙升近20%。
当市场上的钱多了，需要的人少了，实际利率自然会下降。
目前的实际利率有多低？前段时间，万科发布公告，将4.50%的五年期公司债利率在最近两年下调至1.9%。意味着万科现在借款不超过2%，所以之前的债券利率要下调。如果你不同意，我现在就还你。
还有很多上市公司放弃了直接融资计划，改为银行贷款或者企业债券。这么便宜的钱，他们为什么还需要股权融资？
前面说了，货币基金就是把老百姓手里的散钱收成大钱，向银行争取更高的利息。如果银行不缺钱，利率就很难谈了。货币宽松必然导致货币基金收益率下降。同理，2008年美国实行量化宽松政策后，货币基金的收益率已经和存款利率差不多了。
那么，以后货币基金的利率这么低吗？
未来会回升吗？当然，国家也意识到了这个问题。现在的政策都是从“宽货币”到“宽信贷”。最近央行“发明”了很多直达真实体验的金融工具。只要保留企业的生产能力，疫情过后，经济活动就会恢复正常，利率也会恢复正常。
美国利率低是因为钱太多。中国的经济增长率远高于美国。银行的低利率其实是利率管制的结果，而不是市场上的实际资金成本。所以我判断未来一两年货币基金的收益还是会回到2%的水平。
但长期来看，经济增速的下滑和利率市场化的大趋势使得利率下行成为大概率事件，未来低于1.5%的次数会越来越多。
当然，余额宝的便利性毋庸置疑，收益也是聊胜于无。仅考虑提现费用，上述金额应该不会超过一个月的收入，除非近期有大额消费。
更重要的是，要培养良好的理财习惯。平时要多花时间了解几个主流的投资工具，至少不能跑赢通胀。
最后，顺便提一下住房商品的利率。前段时间有读者问我，住房类商品利率调整后，是选择固定利率还是LPR(贷款市场报价利率)。看完这篇文章，你应该会得出这样的结论:未来贷款利率将保持低位。如果我的房贷还没还清，我会选择LPR。
