据中国汽车工业协会统计，2021年，中国新能源汽车销量达352万辆，同比增长158%。预计2022年销量将突破500万。同时，全国已建成358万个充换电设施，成为全球最大的充换电网络。
新能源汽车在中国的快速发展也给一些燃油汽车零部件供应商带来压力。日前，即将在深交所创业板上市的浙江毛峰科技股份有限公司(以下简称“毛峰科技”)在招股说明书中表示:“纯电动汽车、燃料电池等新能源汽车不再配备发动机、变速箱等传动动力源，对公司配套传动系统零部件等产品的需求产生较大负面影响；随着新能源汽车产业的不断发展和关键技术的不断突破，对公司主要产品的需求产生较大不利影响。”
除了下游客户需求的变化，毛峰科技所处的汽车零部件/橡塑制品行业也面临着“低端产能过剩、中高端产品不足、对外依存度高等一系列问题”。尤其是在资产负债率明显高于同业，产品价格逐年降低的情况下，毛峰科技能否通过上市缓解债务压力，还有待观察。
出口比率较高的风险
招股书显示，毛峰科技成立于2002年7月，2020年12月完成股份制改造。是一家专业从事精密橡胶零部件研发、生产和销售的专业化新型“小巨人”企业。其产品包括传动系统组件、流体管道系统组件和密封系统组件等。并为SAIC大通、一汽集团、长安汽车、瑞丽集团、康明斯等公司提供整车匹配和售后服务。
财务数据显示，2019年至2021年(以下简称“报告期”)，毛峰科技主营收入分别为3.91亿元、4.15亿元、5.43亿元；归母净利润分别为4398万元、5557万元、7002万元。其中，传输系统收入约占60%，流体管道系统收入约占30%，其余来自密封系统和其他。
图表1:毛峰科技主营收入地区构成
从销售区域来看，毛峰科技的产品主要在国内销售。报告期内，国内销售收入分别为2.67亿元、2.88亿元和3.44亿元，在主营收入中的占比由68%下降至63%。国内销售主要在华东地区，收入占比超过30%。毛峰科技表示，华东是该公司国内收入的主要来源，因为SAIC大通、吉利汽车和瑞丽集团等大客户都在华东。
与此同时，毛峰科技的海外收入从32%增长到37%。出口地区包括欧洲、美国、阿联酋、伊朗等国家或地区。对此，毛峰科技表示，若公司主要海外市场实施提高关税、限制进口等贸易保护政策，或未来美伊争端持续升级、当地经济环境持续恶化，可能导致国际市场对公司产品的需求发生重大变化，对公司销售规模、经营业绩和财务状况产生一定程度的不利影响。
资产负债率“远超”同行
值得注意的是，毛峰科技的资产负债率“远超”同行。财务数据显示，报告期内，公司负债总额分别为2.99亿元、2.71亿元和3.25亿元，而同期总资产分别为3.71亿元、4.59亿元和5.86亿元。最近三年资产负债率分别为81%、59%、55%。
可以看出，毛峰科技的资产负债率已经从81%下降到55%。但与同行业上市公司相比，公司资产负债率仍处于较高水平。根据Wind的数据，在毛峰科技可比上市公司中，钟鼎股份最高，约为50%，而川环科技和浦田股份仅为15%左右，同行平均仅为24%。
图表2:毛峰科技资产负债率与同业比较
对于资产负债率高的原因，毛峰科技表示，与上市同业相比，公司发展主要依靠内部积累和银行贷款筹集业务发展资金。融资渠道比较单一，而上市同业可以通过股权融资和债权融资进行融资。
从债务构成来看，毛峰科技的负债以流动负债为主，占比超过98%。流动负债主要是短期借款、应付票据和应付账款。各报告期末，这三项占流动负债的比例由84%上升至88%。
为了减轻短期负债，毛峰科技仍向关联公司借款。财务数据显示，毛峰科技的其他应付款由2019年的1790万元减少至2021年的217万元。毛科技表示，2019年末其他应付款余额较大，主要是公司为满足日常生产经营需要，向关联方毛峰控股借入资金，计提较多资金占用费。截至2020年底，上述关联方交易已全部回笼。
丰科技认为，公司上市后，将大大提高公司的融资能力，特别是通过资本市场筹集长期资金，有助于进一步改善公司资本结构，大幅提高公司偿债能力，进一步降低财务风险。
主力产品连续两年降价。
募集资金用途显示，毛峰科技拟公开发行不超过2000万股(占发行后公司总股本的比例不低于25%)，拟募集资金4.36亿元，主要用于传动带智能工厂建设项目、张紧轮扩建项目和RD中心升级改造项目。
图表3:毛峰科技IPO募集资金用途明细
值得注意的是，截至2021年末，毛峰科技总资产为5.86亿元，本次IPO募集资金总额为4.36亿元，约占公司总资产的75%。丰科技认为，本次IPO募集资金金额与现有生产规模相称。募投项目完成后，将进一步提升产能，提高生产效率，增强盈利能力。
然而，毛峰科技的主要产品仍在继续降价销售。招股书显示，近三年传动带产品单位销售价格分别为15.52元/件、14.59元/件和12.11元/件；进气系统管道分别为56.46元/条、50.40元/条、49.48元/条；刹车密封件分别为4.44元/个、4.22元/个、4.19元/个。
报告期内，这三种产品的销售收入占主营收入的70%以上。对于主力产品继续降价的原因，毛峰科技在招股书中并未过多披露。
另一方面，与同行业可比上市公司相比，毛峰科技在营收规模和总资产方面仍有较大差距。以2021年的数据为例，同行业上市公司中，毛峰科技总资产最低，只有川环科技和浦田股份的一半，钟鼎股份不到5%。2021年营收和净利润仅高于浦田，与三力士、彭羚等公司仍有差距。
图表4:毛峰科技与同业的管理能力对比
但从其RD来看，毛峰科技的RD费用率与同行相差不大。丰科技表示，RD中心升级项目完成后，将进一步加大RD投资，提升RD、设计等自主创新能力，支持公司业务的“三创四新”。■
