中科飞测科创板过会，增收不增利的状况能否得到改善？

中科飞测科创板IPO过会，增收不增利的状况能否得到改善？

2022年6月16日，深圳中科飞策科技股份有限公司(简称:中科飞策)上交所申请在科技创新板上市获上海市委会议通过，申请融资金额10亿元；其中，5.5亿元拟用于流动资金补充。此前界面新闻曾指出，中科飞策扣除非经常性损益后并未盈利，营运资金紧张。6月9日，最新招股书(送审)显示，中科飞策2021年首次实现归属于母公司所有者的微薄净利润，但公司仍面临净现金流为负、整体业绩相对不稳定等问题。

针对上述问题，界面新闻大湾区频道记者向中科飞策公司发去采访邮件，截至发稿前对方尚未回复。

中科飞测成立于2014年，是一家高端半导体品控设备公司，从事RD，生产和销售用于测试和测量两种集成电路的专用设备。

半导体设备的研发和生产位于产业链的上游，集成电路的质量控制是半导体生产的重要环节，包括前测、中测和后测。其中，国内涉及前道和中道测试的企业相对较少，集成电路前道制造工艺和先进封装的质量控制设备是中科飞智重点研发的领域；其创始人陈露曾在全球半导体测试和测量设备市场的寡头企业科雷半导体担任高级科学家。

公开资料显示，在2021年申请上市之前，中科飞策经历了多轮融资，投资方包括SDIC基金、深创投、华为哈勃投资等头部投资机构。

招股书显示，2019年至2021年(以下简称“报告期”)，中科肥城全年营业收入分别为0.56亿元、2.38亿元、3.61亿元，复合增长率为153.78%，整体营业收入呈现持续快速增长态势；其中，主营业务收入占比超过99%。

毛利率方面，报告期内公司主要产品综合毛利率分别为33.90%、41.12%和48.96%，呈稳步增长趋势；2020年以来，中科飞策综合毛利率一直高于同期可比公司平均水平，2021年将高出6.78个百分点。

但期间归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为-7200万、-0100万、0300万。2021年，公司首次实现微利；此外，值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额持续为负，且有逐年扩大的趋势，分别为-2800万、-8700万、-1亿。

对此，中科飞策也在招股书中对上市当年经营业绩波动甚至亏损的风险进行了特别提示。销售规模不断扩大，产品在同行业中竞争力相对较高，为什么中科飞策盈利能力差？它的现金流去了哪里？

对此的解释是，随着销售规模的扩大，公司原材料采购支出大幅增加，而回款缓慢，应收账款规模较大；除运营费用外，公司作为RD驱动的半导体设备企业，在RD的投资一直保持在较高水平。大规模的RD投资在短时间内增加了公司经营活动的现金流出。

报告期内，公司RD费用分别为0.56亿元、0.46亿元、0.95亿元，占营业收入的比例分别为100.01%、19.43%、26.36%，均高于同行业可比公司平均RD费用率，2021年高出13.16个百分点。

截至2021年12月31日，中科试飞团队拥有RD人员223人，占公司员工总数的42.64%。公司拥有RD自主核心技术9项，专利224项，报告期内累计投资500万元以上的RD重大项目14项；其中，尚在研究或持续开发中的有11个，报告期内总投资13.13亿元。

即便如此，公司仍面临较高的同行业竞争风险。中科飞测所在的半导体品控设备领域被国外厂商垄断。作为前三大厂商，科雷半导体、应用材料、日立在中国的市场份额合计超过70%；平安证券研究所数据显示，2020年我国半导体测量测试设备国产化率仅为2%左右。

除了市场份额差距大，中科飞策与国际巨头相比，在产品线覆盖和先进的装备制造技术上也有较大差异。综合因素下，公司议价能力较弱，潜在的行业竞争可能导致公司毛利率波动，给经营带来一定风险。

同时，记者注意到，除了运营成本和研发费用，管理费用是公司资金的另一个重要流向。报告期内，公司管理费用占营业收入的比例分别为120.85%、10.68%和11.02%；即使剔除波动较大的股份支付金额，在同行业中仍处于较高水平。

对此的解释是，公司的业务规模比较小，规模效益没有得到充分体现，与同行业不具有可比性。

在现金流紧张的情况下，公司实际控制人多方借款，多次提供贷款担保；本次上市申请的融资金额也有一半以上计划用于流动性补充。

此外，受销售规模和客户群体数量的影响，公司主营业务收入呈现下半年占比相对较高、季节性变化的特点。对此，中科飞策表示，这种现象在行业内普遍存在，当收入达到一定规模时，季节性特征就会减弱。