易方达“老炮”还能不能打？

2021年，易方达基金有些尴尬，规模“老大哥”，但赚钱能力却不如很多“小兄弟”。现在，易方达基金副总裁再次推出新基金。结果会怎样？

作者李政

编辑韩

好久没听到“易方达三剑客”的消息了。

2021年，大消费行业的沉寂让易方达基金“很受伤”。“三剑客”中的张坤和肖楠，管理基金分别亏损135亿元和70亿元。业绩破万，两人相当低调。

陈皓是“三个火枪手”中最小的一个，他的表现远远超过其他两个人。2021年管理4只基金，取得正收益。2022年3月，凭借易方达新经济组合获得基金业最受关注奖项之一的晨星基金奖。

趁热打铁，陈皓新基金开始发行。

6月2日至7月8日，易方达品质动能持有3年期混合型基金(以下简称“易方达品质动能”)发售，基金经理为陈皓。

虽然陈皓的表现不错，但有一点需要注意。在执掌新基金前后，陈皓通常会卸任负责该基金的基金经理一职。2017年后，陈皓总共占用了6只基金，退出了6只基金。这种控制基金规模的做法，在一定程度上可以保护基金经理自身的业绩，但被抛弃的基金投资者难免“受伤”。

陈豪这次会“抛弃”另一只易方达优质动能释放吗？对此，接近易方达的业内人士向市场表示，目前并没有陈皓退役产品的消息，易方达的优质动能问题不大，影响不大。而且直言三年持有期产品不好发。

截至6月21日，易方达品质动能募集规模已超过30亿元，是易方达上半年募集最多的主动股票型基金。但去年上半年，冯波管理的易方达竞争优势企业首次募集128.17亿元，单日认购金额超过2000亿元。

1.易方达赚的钱没有“弟弟们”多。

作为易方达基金副总裁，陈皓再次披挂上阵，受到外界诸多因素的影响。

目前发行新基金并不容易，基金公司需要释放积极信号。

新基金募集难的最大原因是市场不好，投资者对未来预期悲观，从而减少投资。但就易方达基金而言，2021年业绩排名和规模排名的不匹配可能也是原因之一。

2021年，以白酒为首的大消费在市场上失宠，一度被戏称为“世界第三大酒庄”的易方达深受影响。规模称霸整个市场，赚钱能力却排第10。

据天相投顾统计，2021年，在184家基金公司中，易方达基金以1.68万亿元的公募管理规模排名第一，但所有基金一年的收益为162.31亿元，排名第13；就股票型基金而言，公司年收入91.98亿元，排名第14位。

最赚钱的基金公司是广发基金，2021年收入352.82亿元，股票型基金净利润182.3亿元。

此外，根据田甜基金网的数据，易方达股票型基金近五年收益一直低于同类平均水平。

相比之下，易方达基金面临的情况就有些尴尬了。在规模上是绝对的“大哥”，但赚钱能力却不如很多“小弟”。

2022年以来，行情不好，易方达也受到很大影响。截至年初6月9日，易方达已发行23只新基金，其中包括10只主动管理型基金。募集规模最大的是市场大火的同业存单指数基金，募集39.49亿元，另一只规模超过10亿元的新基金是中长期纯债基金。

与2021年上半年相比，易方达共发行新基金32只，其中主动管理型基金21只。冯波管理的易方达竞争优势企业首次融资128.17亿元。

不仅如此，易方达基金还要担心新基金募集不够被迫清盘。

2022年3月3日，易方达恒生港股通新经济ETF成立。截至6月7日，已连续48个工作日资产净值低于5000万元，可能触发连续50个工作日资产净值低于5000万元的基金合同终止。截至目前，易方达基金尚未发布清盘公告。

易方达基金需要一个业绩突出、有号召力的基金经理来稳住局面，陈皓挺身而出。此外，目前的市场环境对基金经理有足够的吸引力。

自4月27日上证综指触及2863低点以来，a股市场已反弹29个交易日。上证指数上涨14.7%，创业板指数上涨20.46%。6月8日至10日连续成交万亿，投资者信心回来了。

在6月初的路演上，陈皓表示，在低点发行的中长期产品会有更有信心的回报。“总的来说，在这一点上，我们需要观察一些信号和经济复苏，但三年来，我们对中国的中长期信心很强。”

事实上，易方达优质动能早在2021年底就已经获得证监会批准发行，但易方达时隔半年才发行，其中也包含了发行风险的考量。

如果批准后马上下发，很可能操作会迎来一片骂声。作为最大的公募机构，易方达基金这次选择了按兵不动，误下了一手“妙手”。

02.“老枪”陈皓

易方达基金的“老炮儿”经常和张坤、肖楠一起被投资者提起。

把时间拨回到2012年9月。当时易方达基金总经理刘小燕上任一年。完成基础控制后，她开始了一轮铁腕扫荡，换了几个基金经理。

最引人注目的是易方达稳定增长基金经理侯的变化。当时陈皓是侯庆宜的助理，这一变动让他成为易方达基金的稳定增长基金经理，侯庆宜回炉担任研究部高级研究员。

和陈皓一起，张坤和小楠是“优等生”。三人均为易方达基金培养的成员，2012年还担任基金经理，且最初管理的基金年化收益超过10%，也被称为“易方达基金三剑客”。

不同的是，张坤和肖楠的投资分别侧重于优质公司和大消费领域，而陈皓的投资更注重均衡增长。

目前，陈皓管理的基金有7只，基金总规模为322.95亿元。

在擅长投资和消费的易方达基金中，陈皓的规模并不亮眼，与张坤(849.28亿元)、肖楠(429.44亿元)相比差距明显。

不过，陈皓管理的基金背后也有故事:易方达稳健成长是公司首只开放式基金；易方达科翔混合是最早的基金，成立至今已有21年。易方达创新未来混合是曾经风靡全网的蚂蚁战略配售基金。

这些基金大多具有纪念意义，易方达对其呵护有加，背后的需求是尽可能稳定。

陈皓的投资也突出了“稳”字。

平衡投资注重将组合资金分散到高成长性的成长性行业，不大比例押注单一轨道和公司，避免公司和行业的风险导致资金大幅波动。

陈皓说:“我的风格是顶部和底部的结合，我更喜欢从底部到顶部，选择个股，获得利润，被留下和反转。比较均衡，注重公司质量、市场风格匹配、拥堵和行业景气度。”

上下结合是在判断宏观和行业发展的背景下进行行业选择，同时对公司的质量进行评估，筛选出适合投资组合的个股。这种投资注重绝对收益，收益高，风格相对稳定。

以易方达科翔为例。截至2021年底，本基金为偏股混合型基金，重仓行业均为成长性较强的行业。与国证增长排名靠前的行业重合度较高，但比例不同。

重仓最大的行业是食品饮料，占基金净值比例不超过20%，前五名仓位均超过10%；最大持股占基金净值的8.22%，前十大持股占比45.42%。

从持仓情况可以看出，陈皓在构建投资组合时主要从两个方面考虑。一是收益稳定的品种和行业为底仓，主要集中在制造业、军工、消费、医药；二是新能源汽车、消费电子、半导体等行业景气度高的跟踪股。

2014年5月10日，陈皓管理易方达基金科翔混合。截至2022年6月9日，该基金收益为465.98%，年化收益为23.88%。

值得一提的是，陈皓于2012年9月开始担任基金经理，其管理的基金为易方达基金，稳健增长。截至2022年6月9日，该基金收益349.04%，年化收益16.61%。

该基金为平衡混合型基金，债券仓位平均占比30%。也就是说，陈皓通过不到70%的股票仓位发挥了股票基金的作用。

此外，陈皓将通过选择时机来规避风险。2021年第三季度，陈皓将把管理基金中的股票仓位份额减少10%左右。2021年四季度到2022年一季度，市场整体下行的时候，不乏投资成长股的基金经理。陈皓旗下基金普遍跌幅不到30%，在偏股和普通股中排名居中。

平衡的仓位，高长期收益，择时，陈皓尽量兼顾收益和风险。

值得注意的是，陈皓并不完美。

陈皓在2015年和2018年的两次熊市前后表现不佳。2015年“疯牛”期间，牛市过后的2016年他管理的5只基金收益明显落后于同类平均水平；2018年整体下降期也是如此。

2022年，面对普遍的市场环境，陈皓管理的大多数基金的业绩又开始落后了。值得一提的是，作为风险水平较高的股票型基金，易方达平衡成长表现更为“稳健”，而作为风险水平较低的平衡型基金，易方达稳定成长波动相对较大。

另外，易方达优质动能的持有期为三年，可以直接锁定长期资金。陈皓说:“客观地说，管理公共基金会存在排名压力，这将对投资决策产生一些影响。三年的时间，不需要关注短期的排名波动，可以做更有前瞻性的安排。”

在没有排名压力的情况下，陈皓可以采取一种短期内看起来更不稳定的策略，这需要国民有更高的风险承受能力。

(上图来自视觉中国，除来源另行标注)