2022年已经过去一半了。在4月份a股跌破2900点后，上证综指近期已回升至3300点以上。下半年股市表现如何备受关注。近日，券商中期策略会、资本市场论坛相继召开。许多专家分享了下半年宏观经济、a股策略和资产配置的最新展望。
券商研报认为，中国经济的低点在二季度已经显现，三四季度经济增速将回归强劲，下半年经济增速有望回升至5.5%左右。经济的快速修复和外部风险压力的缓解，a股有望再现“慢牛”行情，向上反转确定性较高。市场估值已经处于历史区间的低位，具备中线价值。配置方面，建议投资者关注消费复苏、稳增长、增长轨道上的投资机会。
预计今年下半年经济会好转
随着稳增长政策持续落地，疫情逐步得到控制，2022年下半年经济增速有望明显回升。
中信证券首席经济学家朱表示，乌克兰危机对全球经济运行产生了深刻影响，并波及到能源供应、粮食安全、金融体系、产业供应链等多个方面。预计年内国际能源和粮食价格仍将居高不下，全球通胀形势依然严峻。同时，在全球央行普遍从紧货币政策的背景下，仍需关注海外金融市场风险。
朱认为，随着常态化核酸检测的推广，我国疫情防控与经济增长之间的统筹会更好，一揽子稳增长政策也将充分释放其效应。随着积极有利因素的逐渐增多，下半年中国宏观经济将迎头赶上，在全球范围内实现相对合理的较高的全年经济增速。
“我们预计二季度将是年内中国经济增长的低点，下半年经济有望攀上顶峰。三四季度，单季度经济增速将恢复强势。从长期来看，中国仍有很高的增长潜力，并将继续成为对全球增长贡献最大的经济体。对于下半年的经济运行，时间上的增速比全年更重要。”朱对说:
CICC首席宏观分析师、董事总经理张文朗认为，2020年中国经济正在经历平稳破发后的第二次“启航”。下半年财政扩张对货币增长的贡献会加大，楼市回暖可能会呈现“量稳价涨”的态势。金融和实体经济复苏可能会比2020年下半年更加平衡。“下半年经济增速有望回升至5.5%左右，未来四个季度GDP总量同比增速有望达到6.5%左右，实体经济和金融复苏相对平衡”。
首席经济学家、研究机构联席负责人、中信建投首席宏观分析师黄认为，下半年经济将基本回归正常化，稳增长政策传导渠道将更加顺畅，GDP增速有望回升至6%以上。在需求结构方面，今年的政策积极推动全面扩大内需。疫情过后，消费复苏的步伐有望快于2020年。基建投资高增长是确定的，房地产投资前景有望改善，制造业投资仍有韧性，出口受全球需求放缓影响难以逆转。增长率预计将逐渐下降。通胀温和可控，不会制约稳增长政策。
A股“慢牛”有望再现
4月25日，a股上证综指跌破3000点，次日收盘跌破2900点，引发市场广泛关注；4月27日，a股发起反攻，上证综指涨超2.49%，创业板指数涨超5%。经过一段时间的调整，上证综指再次达到3300点。
中信证券首席策略分析师秦培晶认为，乌克兰危机和美元收紧对a股影响最大。疫情防控形势持续向好，坚定市场信心，后续经济发展和疫情防控将更加协调。一揽子稳增长政策形成合力，市场对基本面改善的预期不断强化，a股“慢牛”行情有望再现。
秦培晶判断，今年的a股市场可以分为三个阶段:第一阶段是5月份的情绪平静期，市场风险偏好快速修复带动超跌反弹；第二阶段是6-8月的估值修复期，在政策合力推动下推高基本面预期；第三阶段是9月到第四季度的估值切换期，在盈利回升和外部压力缓解的推动下。
“目前市场处于第二阶段。现阶段市场估值修复趋于平衡，成长性制造业、消费、医药板块将依次重估。目前高频数据确认景气度不断提升的行业将迎来重估，重估节奏可能受半年报业绩分化和科技创新板解禁小高峰影响。”秦培静说。
市场已经有了中值
CICC策略分析师兼董事总经理刘刚在在展望下半年a股时谈到了“稳”然后“进”的总体思路。刘刚表示，“中国市场的估值已经处于历史区间的低位，市场具备中线价值。随着市场短期反弹，下半年市场内外部环境仍可能面临一定挑战，上行需要更多积极的催化剂支撑空。在这种背景下，反弹过后，先求‘稳’，再伺机求‘进’”。
中信建投首席策略分析师陈果表示，低位布局有两层含义。第一，4月底，市场底部的团队提出了“黄金坑”，这个判断已经得到了验证。展望下半年，陈果认为这样的底部很容易出现，或者说市场不会创出新低。第二，回头看这个位置，2900点左右是个“金坑”。基本上是从2800开始，一直涨了400点。在这个位置上，我们不应该太激进。今年下半年，震荡行情持续。
国泰君安证券表示，经济预期向上修正，上证综指运行区间上移，回调是加仓良机。稳增长政策持续加码，叠加疫情的负面影响逐渐消退，基本面预期最悲观的时刻已经过去。展望下半年，投资者对经济的预期明显改善，风险评估下降，风险偏好触底。上证综指向上修正了一个运行区间。
中银证券在其策略报告中指出“今年下半年，a股市场有望走出U型底部，向上反转确定性较大，大概率不会出现下跌风险。投资者可以选择中周期景气度高、短周期景气度较暖的行业股进行配置，这可能是下半年投资制胜的关键。”
国债利率先升后降
中信证券联席首席经济学家和FICC首席分析师明确预测，在下半年，国内货币和财政政策将共同努力，以扩大信贷方向。“信用债方面，无风险利率从年中开始呈现震荡上行态势。建议在基准波动过程中，利用票息资产抵御市场波动；对于可转债而言，随着股票估值、短期扰动因素和条款博弈的新变化，可转债市场具有短期交易逻辑的特征。进一步考虑估值中枢水平的上升和市场平均价格的上涨，可转债市场的安全缓冲并不牢固。”
中信证券首席资产分析师于景伟认为，“恢复性交易”将是下半年资产配置的主线，其节奏、幅度和结构可能取决于三个因素:一是下半年疫情决定经济复苏的节奏；第二，房地产行业的复苏和随之而来的信贷扩张制约了经济复苏的幅度；第三，通胀和海外紧缩政策影响经济和市场结构。下半年，这三个因素可能延续或逆转，不确定性依然存在，配置策略也需要“随时间而变”。
“中性判断下，内外环境的共振改善有望推动a股进入中期轮动和缓慢上涨；预计国债利率在内外宏观逻辑的切换过程中会先上后下；在供给的约束下，工业品价格短强弱；加息前期，美元资产、股票、债券双杀的格局可能还没完。”于景伟总结道。
在黄看来，a股正在筑底，酝酿上行，下半年比较乐观。国债收益率还是涨空。
消费者追踪受到追捧
包括中信证券、中信建投证券、CICC、国泰君安等多家证券公司。都看好今年下半年的投资机会。
中信证券指出，消费板块重点关注两条主线。一是恢复之前疫情受损的行业，包括航空空、酒店、餐饮、旅游；二是疫情背景下仍保持较高景气度的子行业，包括白酒、户外用品、美妆产业链。
“预计下半年价值和消费板块将有突出表现。”光大证券表示，市场的消费和稳定增长有望持续。下半年消费轨道主要有三个板块值得关注:一是景气确定性高、基金持仓底的白酒板块和医药板块；二是受益于促消费政策的汽车板块和家电板块；三是社会服务板块、贸易零售板块，有望景气修复。
与此同时，券商也看好下半年的投资机会。 CICC建议积极关注稳增长相关政策支持或有政策支持预期的领域，如基建(传统基建和部分新基建)、建材、汽车等行业。
国泰君安证券表示，随着稳增长政策的持续发力，投资风格从只强调业绩确定性的现金资产转向需求边际改善的盈利性高增长板块。看好受益于政策支持和增量经济带来的需求复苏弹性较大的成长型公司能够“上车”，在回调中被选为成长股。配置方面，首先要配置高景气增长板块，包括电动车、光伏、风电、军工、计算机等行业。
编辑:陈贤毕丹丹
