买募集基金

如果债务要“热”起来，似乎只能用“2户”来体现。

证券时报·券商中国记者注意到，6月以来，债基发行市场频频出现机构定制产品。这些募集的认购人大多是两户的债基，募集金额大多超过10亿甚至50亿，单个机构的份额大多达到了99%。业内人士认为，这类机构的定制产品往往持续时间很短。此前，不少巨额债基在“金主”赎回后宣布清盘。

债券销售基金是万户的主人。

认购人数只有2人，意味着债基市场的“火爆”。

6月24日，浦银安盛基金发布公告称，旗下浦银安盛盛佳1年期定期债券型发起式基金合同正式生效，共吸引2名有效认购人。考虑到债券基金是发起式基金，基金公司也参与认购，也就是说有效外部认购人数实际上是一个。

虽然只有一家外部投资者参与认购，但基金公告显示，最终募集资金高达50亿元，可见浦银安盛基金吸引的外部投资者其实是一家财大气粗的机构，拥有“一户杀千户”的资金实力。

无独有偶，就在上述基金公告的前几天，富国基金也于6月22日宣布旗下一只债券发起式基金的合同生效。根据公告，富裕国家的碳中性债券型发起基金只有两个有效认购户。作为发起基金，也意味着富国的这只债券基金实际上只吸引了一个户外投资者，但这只新基金最终募集的资金高达10亿元。

类似的情况还包括一只新基金——渤海汇金陈星债券发起式基金，成立于6月14日。作为发起式基金，新基金募集的有效认购人数只有2人，但基金的募集规模并不小，最终募集的资金高达16亿。此外，6月14日成立的博时富尊纯债一年定期开放债券发起式基金也是如此。这只基金的有效认购人数只有2人，募集金额却高达15亿。

定制基于债务的清算

债券的筹资似乎更注重认购者的“质量”而不是数量。

证券时报·券商中国记者注意到，它也是一只发起基金。6月中旬成立的中加基金公司的一只债券型发起式基金，募集了多达1210名有限认购人，但募集资金只有4500万元。

6月底成立的惠安宇通纯债基金发布的公告显示，该基金已募集219名有限认购人，募集金额为2亿。成立于6月21日的中融弘毅持有90天滚动债券基金，募集数量有限，为323户，募集资金1亿元。

对于相关现象，华南某基金公司人士表示，这些通过主动设立的债券基金，大多是机构外包的定制产品，且多以定增发展基金的形式设立。此前，证监会曾发文规范基金定制行为，规定单一机构定制客户持有基金份额比例达到或超过50%，管理人须以发起式方式封闭运作。根据当时的文件通知，监管部门要求设立债基的定制客户不得变更。即使建立后，第一个封闭期过后，仍然不允许更改，必须从头到尾做。

这类机构定制的基金，一旦离开金主的支持，最后的结局往往就是清盘。

以人保财险公司三个月债券开放主动基金为例。其初始募集资金高达30亿元，是典型的机构定制产品。该基金于2018年12月初成立，运作三年后于2021年12月宣布清盘。

时代证券券商中国记者注意到，该基金金主的巨额赎回发生在2020年一季度期间，一次性赎回基金份额39亿份，导致基金规模从2019年底的40亿元骤降至2020年3月底的仅1000万元。最后，该基金于2021年12月底宣布清盘。

后续债券市场可能会出现波动。

值得一提的是，对于债市后期走势，普遍看法可能会有波动，但市场分歧也较大。

诺德基金固定收益部副总监景辉认为，虽然国内经济仍有压力，但以上海为代表的大部分早期受影响地区的经济活动已经逐渐趋于正常化。随着后续经济扶持政策的陆续出台，国内经济将得到明显提振，但对债券市场的影响正在逐步累积。

此外，值得注意的是，上述弥补刺激政策资金缺口的方式将大幅增加债券供给，并在一定程度上改变当前利率债的供需平衡。因此，中短期来看，债券尤其是利率债的风险在加大，组合投资需谨慎。

诺安基金指出，目前市场对经济的判断是处于预期复苏但现状较差的阶段。一方面，在复工和稳增长的政策下，市场对经济小幅复苏的预期在长端承压，而疫情后超低的银行间资金价格无法长期持续。市场也担心短期市场会带来收益率曲线的调整，基本面的回暖有望给债市带来压力；另一方面，政策的效果还有待观察。虽然社会融资信贷总量超预期，但结构仍然不好，票据冲动多。真实需求的恢复仍需要一段时间。但在复苏初期，货币政策很可能保持宽松，整体债市大幅调整的风险仍然较小。大概率是中央政府震荡微涨的过程。