“双减”正式落地，教培机构进入整顿转型期？

采莲永嘉

7月26日7月24日，据新华社报道，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业和校外培训负担的意见》，此前已于2022年5月21日在中央全面深化改革委员会第十九次会议上通过。

中信证券此前的研究报告指出，未来K9学科培训机构将进入长期强监管时代，业务发展和资本化都将受到限制。同时，学前教育和高中学科培训也会存在一定的监管风险。因此，建议培训机构向素质教育、职业教育、教育科技等更受政策鼓励的方向转型。

对于禁止学科培训机构资本化的问题，中信证券认为，上市机构可能面临退市或剥离学科业务的风险。

对此，新东方最新公告称，公司现正在考虑采取适当的合规措施，预计这些措施将对中国义务教育体系相关的校外辅导服务产生重大不利影响。公司将积极寻求政府的指导，并配合政府的行动，以遵守“双减”意见和任何相关的规章制度。

随后，高盛将新东方美股评级下调至中性，目标价3.60美元；下调新东方港股至中性，目标价28港元，下调好未来至中性，目标价5.60美元。

除了新东方，多家a股公司也对“双降”政策的影响做出了回应:

中专学历:对公司主营业务无重大影响。

中公教育在深交所发布公告称，教育行业双降政策对公司主营业务无重大影响，公司主营业务为成人非学历职业就业培训服务。

学历:K12课外培训业务占比很小。“双降政策”对公司业绩影响不大。

为应对“双减政策”的影响，德科教育公司目前主要为非义务阶段学生提供职业教育和复读业务。随着今年学校的并购陆续完成，职业教育将成为公司未来的主营业务。2020年，公司K12课外培训实现净利润300.37万元，占净利润的1.84%，对公司整体经营业绩影响不大。公司将配合双降政策的实施，进一步合规经营，尽量减少这部分业务的影响。

斗神教育:“双减”政策将对公司营业收入和利润产生重大不利影响。

斗神教育回应“双减政策”影响，考虑到公司现有中文学习服务业务收入占公司营业收入的比重逐年上升，“双减”政策将对公司营业收入和利润产生重大不利影响。

中国传媒控股:“双降”政策不会对业务形势产生重大影响。

中国传媒控股回应“双降政策”影响。公司及子公司未从事学科培训业务，“双减”意见不会对公司经营和财务状况产生重大影响。

大学教育:K12教育培训业务预计会受到影响。

为应对“双减政策”，公司K12教育培训业务预计将受到影响，义务教育阶段学科培训业务预计将受到较大影响。公司教育培训营业收入占比近99%，其中高中阶段营业收入占比60%左右，义务教育阶段营业收入占比40%左右。

上交所:龙文教育面临重大政策风险。

为应对“双降政策”的影响，上海证券交易所股份有限公司(上交所)面临重大政策风险，龙文教育将严格遵守政策的相关要求，依法合规开展业务。龙文教育是公司目前主要的业务收入和利润来源之一。作为现有的学科培训机构，“非营利机构”的定位和可能的限价措施将对龙文教育的盈利能力产生重大不利影响。截至2022年6月30日，并购龙文教育形成的商誉余额为4.43亿元，未来可能导致部分或全部减值。

国泰君安表示，“双降”意见的落地，再次明确了义务教育阶段校外培训“严格治理、全面规范”的政策基调。这次的核心内容围绕着:

①明确学科培训机构的定位，登记为非营利性组织；

②严格审批机构，不再审批新的义务教育校外培训机构，重新审批已备案的在线培训机构；

③严禁学科培训机构以资本化方式经营，不得上市融资或通过股票市场，不得以发行股份或支付现金的方式购买资产，不得通过并购、委托经营、特许连锁等方式让外资控股或参股。

④清理整顿非法机构。我们认为，本轮校外培训在学科方面的监管和治理力度超出市场预期，行业将进入较长的全面整改和业务转型调整期。

此外，“双减”意见规定，不再审批新建学前儿童校外培训机构和普通高中学生学科类校外培训机构。其中，针对3-6岁学龄前儿童规定:①不进行线上培训；②严禁以学前班、幼小衔接班、思维培训班等名义开展线下学科培训。预计思维训练等学科的学前在线教育机构和线下培训机构将进入大的业务转型期。

国泰君安建议短期回避培训板块，关注职业教育和高等教育板块的超跌机会。

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