如何看待中信证券和华泰证券在研报中对股票罕见给出“卖出”评级？

先澄清一下我的观点，我强烈支持中信和华泰的报告，因为分析师敢于出具空的报告，这是市场进步的体现。

3月8日，在两份重磅罕见报告空的推动下，上证综指暴跌4.4%，涉及空事件的4只股票——中信证券、中信建投、PICC、华泰证券全部跌停。

对于此事，市场上开始出现很多传言，比如涉事分析师被辞退，券商被监管问询，空被监管指示，中信华泰销户数量大增等等。

首先重申一下我的观点:作为一个长期的分析师行业观察者，民工很高兴分析师登上新闻百科，尤其是空研究报告的发布也是一个历史性的事件。

其次，我将逐一拆解市场传闻的真实性，以期向大家还原最新事实的真相。

问题一:中信、华泰故意发布空报告针对权重龙头，然后在期货市场做空股指期货，以此谋取利益。是这样吗？

答:不可能。首先，中信证券和中信期货是不同的公司。虽然都是中信集团所有，但不符合跨公司经营的风险控制要求。更何况，如果报告出来后市场不跌，谁来承担损失？光大乌龙指事件时，是同一个部门做空期指，误买ETF。换句话说，中信证券为什么要冒这么大的风险为中信期货抬轿子？华泰也一样。

另外，为什么中信期货和华泰期货空的单仓最大？这不是一个坚实的空市场吗？如果你往前看一段时间，你会发现中信和华泰是股指期货最大的两个玩家，这并不奇怪。如果这是关联内幕交易，监管肯定会查。

问题2:网上投资者为了泄愤，大量抛售自己在中信和华泰的账户，是真的吗？

答:个人股东销户是存在的，但请注意，网上给出具体数据的传言是假的。

去年9月，中国结算有限责任公司向券商下发的《关于进一步规范证券账户销户业务的通知》中提到，非现场开户(见证开户和网上开户)的投资者，至少应提供与开户方式一致的非现场销户(见证销户和网上销户)服务。同时指出，该规定自2019年3月1日起实施。

这个规定中有一些魔鬼细节需要注意。第一，在APP上可以关闭的账户都是没有开通两融和创业板的账户，经营户称这类账户为“垃圾户”；第二，如果当天可以销户，那一定是当天股票已经卖出，挂钩的货币基金还没有开通，否则T+1可以销户。

销户数据就更假了。目前没有渠道可以查到某一天具体公司的关账数据。你看网上那些段子编的很好，但是没有任何出处，经不起推敲。

更何况中信证券华泰证券研究所分析师写的报告，其实是针对机构客户的，不是针对小散户的。那些为散户服务的叫经纪业务(现在都改成财富管理中心之类的了)，所以其他分析师写的报告根本不是给散户看的。不要为你自己玩，三笑。人们仍然阅读空并且客户不是你。

问题3:这两个举报空是监管授意的吗？

答:根据公开信息，现在还不能100%确定，但极有可能不是。可以肯定的是，肯定不是和期货部合作故意的。[/k0/]在它发布之前，研究所的领导可能都不知道。为什么？因为中信证券研究所所长于新礼和华泰证券研究所所长陈力都是行政领导，又不是研究员，为什么要干涉分析师写报告？

历史上有没有监管部门授意或指使的报道？好像是真的，但都是对一些新政策的正面解读。当然，监管机构希望引导分析师往好的方向写，稳定市场预期。但如果监管机构要求分析师写一份空报告，针对某一只股票(或者超级权重股)，问问自己，这听起来靠谱吗？

更何况做空的两位分析师事后都发布了朋友圈，心态很好。如果是监管要求，你敢发朋友圈试试吗？(以下图片均来自网络截图，侵删)

但说实话，华泰非银集团的这份报告感觉有点热。第一条显示空胆子大，估计发布报告的邵老师也没想到会生气，而第二条有“看到别人生气就来一个”的感觉。然而实际情况可能并不是我们想象的那样。毕竟这么长的报告能在短时间内发表，说是热点，可能对华泰非银团队不公平。但从实际结果来看，华泰非银的这份报告确实不如中信非银有影响力。毕竟PICC已经有两个涨停了，而中信证券只有一个涨停。

先说中信证券研究所、华泰证券研究所以及涉及的分析师。

先说华泰非银团队。这份名为《估值明显高估，下调至卖出评级——中信建投》的报告，署名为、、陶。沈娟是首席，他的签名在第一位，所以第二位签名的刘雪菲很有可能是直接作者(如上述朋友圈所证实的)。一般来说，首席执行官不会自己写报告。在非第一首席签名的报告中，第一首席是报告的主要作者；在有第一署名的报告中，第二署名是报告的主要作者。

沈娟有近9年的研究经验，曾经是新财富非银行业的常客；刘雪菲已经经商三年多了。一般来说，这是分析师的“壮年”，也就是他最能写报告的年龄。

令人不解的是，为什么券商要把枪口对准券商。他们可能认为其他非银机构是客户，得罪不起，但同行是对手，炒了比较安全。

先说中信银行团队。这份题为《领先的财险，a股却被显著高估》的报告，署名为童成敦、邵(首席)、、薛娇。根据上述规则，本报告的主要作者为童成敦。邵、童成敦和实际上是一个非常稳定的非银行分析师团队，他们是长期的合作伙伴。他们曾经是新财富的第一第二常客，在平安证券的时候就在一起了。可以说他们是非银行领域的顶尖群体。尽管邵的团队一直在媒体的最不可靠分析师名单上，但这丝毫没有影响到该团队在行业中的地位。

但你也要记得，2015年6月28日，邵团队做了一份重磅报告，题目是《换手率和对两融的预期见顶，建议借机减持》。你听她的话，基本上就可以逃离股市了。

中信证券研究所几位前员工告诉农民工，邵女士的研究基础很扎实，研究所里很多孩子入职后都会把她的历史报告打印出来学习。而且邵老师作为中信证券研究所“神衰”时代遗留下来的真神之一，在所里很有威望，待人接物也很好，给很多新人留下了深刻的印象。

你一定很惊讶，为什么近几年中信几乎没有人获得新财富的名号，为什么我说中信证券研究所“神衰”其实是一回事。中信证券之所以从新财富榜单中消失，是因为近年来中信证券研究所已经不再允许分析师以团队的名义参与新财富的评价。去年只有一位分析师以个人名义参与评价，其他人都没有参与。用中信的话说，就是专心服务核心客户，以送分为主要考核目标。

当时中信证券研究所里都是神仙。光大证券首席经济学家彭文生曾任中信证券首席经济学家。邓海清，原九州证券首席经济学家，早前为中信证券资产管理部首席固定收益分析师兼研究总监。现在他去华尔街当首席经济学家了。最厉害的是中信证券出了三位新财富白金分析师。

什么是白金分析师？在新财富最佳分析师评选15年的历史中，诞生了约200位第一分析师(不包括重复榜单)，其中7年获得第一名的人被授予新财富白金分析师称号。截至目前，新财富已经产生了10位白金分析师。还有历史上的白金分析师，后来大部分分裂派都成了研究所的所长:

长江证券刘已由董事升任总裁(2011-2017年，钢铁连续七年排名第一)；

万宏远、周海晨升任研究所副总经理(7次造纸印刷行业第一名)；

赵晓光7次获得电子行业第一，调到天风证券任董事；

杨涛7次建筑工程第一，调到中泰证券任副总监，现在是郭盛证券董事；

申宏远和赵金厚8次拿农林牧渔第一。据说赵是佛教徒，比较闲野，没有担任过行政职务；

国泰君安孙建平曾七次位列房地产行业第一，目前位置不明。根据证券业协会的公告，国泰君安并未离职。

海通证券鲁鹰7次位列批发零售交易第一，现任董事；

胡亚丽在中信9次获得家电行业新财富第一名，是著名的卖家。她现任光大证券研究所所长。

赵学勤曾七次获得旅游行业新财富第一名，获得中信白金分析师称号，现为前海开源基金董事总经理兼联席投资总监；

吴菲连续七次获得中信环保和公用事业行业第一名。后来，他和大老板陈光明一起创建了瑞源基金，现在他是研究部总经理。

10位白金分析师中，有3位来自中信证券。你觉得很牛逼吗？且不说当时其他很多拿了三五次新财富第一的老总，2008 ~ 14年左右的中信证券研究所，是全宇宙最强的。后来是怎么开始逐渐“没落”的？(一种说法是券商开始开花)，本文就不多说了。

说了这么多题外话，我只想告诉你，中信证券研究所绝对有信心发布空报告。真的是黄金不怕火，可以跟进观察股价。

分析师敢于顶住压力发布空报告是市场进步的体现，也提醒我们卖方的模式和心态需要改变。