全球金融观察丨前三季度融资额超去年全年，全球风投业何以疫情阴影下保持快速增长？

2021年是各类基金最疯狂的一年，ETF、比特币期货ETF、特殊目的MA公司、风险投资基金(创投基金或风险投资基金)成为市场热点。在科技股的带动下，创投基金的表现十分抢眼。截至2021年第三季度，虽然全球风险投资交易数量有所下降，但融资金额达到4377亿美元，远超2020年全年水平。与2020年底相比，独角兽企业(市值超过10亿美元、增长率较高的风险投资企业)有280家。从行业分布来看，金融科技、零售科技、健康医疗科技仍然是创投基金追捧的行业，独角兽企业数量约占总数的55%。在交易数量上，亚洲占优，美国次之，欧洲发展势头不温不火。然而，从融资金额来看，美国风险投资基金的融资金额为2104亿美元，占世界总额的近50%。

2021年，创投基金市场表现火爆。随着疫苗接种的加快，疫情有所缓解。尽管经济尚未完全开放，但市场乐观，全球股市形势良好，这些都对风险投资基金市场产生了积极影响。今年第一季度，投资者担心错过市场，试图寻找最大最好的交易机会，尤其对最后一轮融资感兴趣，全球风险投资市场呈现出蓬勃发展的局面。美国的罗宾汉(在线金融交易软件)、Rivian Auto、MD Tribe(医疗)、GoPuff(快递公司)、Databricks软件公司，以及中国的盛世优选、拉拉快递、瑞典的Klarna(电商支付)都在融资名单中。一季度投资主线为金融科技、电子商务、人工智能、医疗和快递服务。

二季度，场外大量闲置资金，企业高市值，IPO节奏快，给火热的市场加了一把火。全球投资者的乐观情绪正在上升，更多国家的投资者正在进入市场。同时，非传统风险投资(私募股权、私人财富管理咨询公司等。)正在进入市场。美国自动驾驶Waymo，Tai 空 explore SpaceX，Jamp company Epic Games，以及印尼的Express，印度的教育科技BYJU，中国的Horizon Robot，德国的数据挖掘软件Celonis，巴西的数字银行Nubank和荷兰的通讯平台MessengerBird都吸引了市场的关注。在疫情期间，由于经济、社会和技术的变化，投资者确信开放的社会将不再是原来的样子，并大量投资于金融科技、快递和商业服务(B2B)行业。

第三季度，全球风险投资市场继续上涨，出现了许多大交易，包括Rivian Auto、Generate、Databricks、eLearning Articulate、dedicated Health、Chime和GoPuff，印度的电子商务巨头Flipkart和教育科技BYJU，以及中国的蜂巢能源(Svolt)，德国的超市配送公司Gorillas和英国的在线金融公司Revolution。投资者更加多元化，非传统投资者(私募股权基金、对冲基金、共同基金和养老基金)涌向赛道。除了之前的热门行业，他们开始关注环保、社会和治理(ESG)概念和清洁技术，如有轨电车、清洁能源、移动技术和基础设施。

随着新一轮科技的崛起，美国风险投资企业一帆风顺，风险投资指数逐渐拉开了与大盘和纳斯达克指数的距离。2017年7月以来，创投指数的市场表现一枝独秀，超越纳斯达克综合指数。以2015年1月为基准，到2021年11月底，创投基金指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别上涨了274%、130%和234%。

美国风险投资行业的成长动力风险投资行业为未来的经济发展指明了方向，同时也掀起了传统行业的奋斗。1995年，美国最大的上市公司是通用电气、埃克森美孚、美国电话电报公司、沃尔玛、奥驰(烟草)、默克、IBM、宝洁和微软。目前通用电气要拆三，宝洁要拆二，石油公司面临减排挑战，电报电话已经被互联网公司逼到墙角，沃尔玛被电商压着，烟草公司被健康生活方式抛弃，国际商用机器转型为技术服务公司，制药公司深陷来自生化公司的竞争压力。2021年，排名前十的美国公司分别是苹果、微软、谷歌、亚马逊、特斯拉、Meta(脸书)、英伟达、伯克希尔·哈撒韦、摩根大通和Visa。在过去的几十年里，美国的各个行业都经历了大浪淘沙的严酷过程。过去的朝阳产业，现在是夕阳产业，而鲜为人知的互联网(信息)技术、金融企业风光无限。

发明和创新是美国经济增长的根本动力。目前新兴企业依然保持着创投公司的强势基因，依托网络平台做大做强相关产业。亚马逊的业务涵盖线上线下商店、云计算、全球供应链、电影制作、社交网络、智能音箱、家庭安全、健康服务、卫星网络和无人驾驶汽车。微软的业务范围涵盖软件、游戏、云计算、社交媒体广告服务等。谷歌和苹果涉足智能手机、笔记本电脑、可穿戴产品、广告、自动驾驶等业务。脸书正在充分利用客户资源，打造包括虚拟现实耳机、智能眼镜和电子商务平台在内的相关产业。

显然，如今的科技巨头与传统企业有着本质的不同。首先，平台经济(网络效应，即公司把所有的服务都搭建在一个公共平台上，所有的业务关系都非常紧密)是当今巨头发展的最大特点。科技巨头在平台上整合自己的产品和服务，以保持强大的长期竞争力，而传统工业巨头则依靠优秀的管理能力和集中的领导，确保各个业务部门的优秀运作。对于微软来说，平台就是云(巨大的数据中心)。其次，现在的科技巨头可以直接将新业务插入现有平台，从而获得更多的时间和经济价值。继电话、个人电脑、电视和可穿戴产品之后，自动驾驶汽车有望成为下一个可以在手机上操作的服务和应用的交付工具。进入汽车行业自然是苹果创新业务的延伸。

近几十年来，美国风险投资业风起云涌，但地区差距依然明显。高风险高回报一直是这个行业的突出特点，也是行业的最大卖点。60年代末到1974年的短短几年，美国风险投资基金从繁荣走向沉寂，但却是半导体和微型计算机产业发展的萌芽阶段。从20世纪70年代末到1987年，风险投资行业在1983年达到白热化，出现了Genetech、Apple、3COM、Sun Microsystems(2009年被甲骨文收购)、甲骨文等仍然具有巨大影响力的科技企业。20世纪90年代的信息技术革命拉开了风险投资的大幕，行业进入了一个全新的发展时期。虽然行业经历了本世纪初的互联网股灾和2007-2009年金融危机的洗礼，但2010年后，金融科技和数字化转型点燃了风险投资市场。疫情期间，远程办公和非接触式服务吸引了大量资金用于盈利。在风险投资的热潮中，硅谷、纽约、波士顿、洛杉矶、西雅图、丹佛、哥伦比亚特区、芝加哥、达拉斯、奥斯汀、迈阿密、亚特兰大、费城等城市或地区已经走在了前面。随着各种成本的上升，硅谷对风险投资基金的吸引力有所下降，但仍占据榜首。

全球风险投资业的区域发展不平衡。在全球风险投资行业中，美国和中国排名第一，欧洲国家和日本排名较低(2018年，美国、中国和日本的科研投入最多，分别达到5515亿美元、4626亿美元和1733亿美元)。截至2021年第三季度，美国和中国的风险投资分别占全球的48.07%和15.46%。根据CB Insights 2020年12月21日发布的研究报告，全球市值超过10亿美元的私募独角兽有512家，其中美国有251家，中国有120家，日本只有4家。

就行业而言，美国在金融科技和生物制药领域处于领先地位，而亚洲在零售科技领域占据主导地位。根据安永的研究报告，2009年第三季度，美国风险投资基金的行业分布如下:信息技术、医疗保健、消费服务、商业服务以及能源和公共事业分别占39%、40%、2%、12%和7%。2021年第三季度，美国风险投资资金仍流向这些行业，但比例发生了很大变化。美国有着良性的风险投资基金生态，形成了优秀的创业文化传统，这是美国经济保持强大竞争力的秘诀之一，尤其值得其他国家和地区借鉴。

首先，建立税收优惠制度，完善政府激励机制。美国的实践证明，高税收抑制风险资本活动，而低税收鼓励风险资本业务。税率是影响风险投资的主要因素之一。1958年的《小企业投资公司法》、1979年的《员工退休收入保障法》(可投资的风险基金)、1980年的《小企业投资激励法》(将风险投资基金视为未注册为投资顾问的企业)和1980年的《员工退休收入保障法》(允许风险投资管理公司经营养老金业务)等美国法律法规，有力地支持了风险投资基金的持续健康发展。

第二，风险投资企业适应数字化时代的竞争环境，及时调整产品和技术组合。在数字时代，高速互联网越来越普及。美国的信息技术公司善于把握数字时代消费者的期望和需求，善于将产品和服务结合起来。对于很多高科技产品来说，某一方面的精益求精已经不能满足绝大多数消费者的需求，而网络定义了产品的基本特征。产品的性能和价值主要取决于产品接入更大网络后的功能定位。互联网不再是节约成本的中心，而是企业创新和比较优势的中心。

第三，注重双流通的相互促进，尽快占领境内外市场。风险投资企业不能只盯着国内市场的暴利空，或者指望把产品做得比别人好，或者在国内市场成功后尝试国际市场(先内后外)，而是要尽快占领市场，成为全球行业的领头羊。

第四，改革国内风险投资体系，促进新技术公司的健康发展。最新数据显示，风险投资公司发展成为独角兽企业平均需要4.75年。据全球统计，10家风险投资企业只有1家成功，2、3家持平，其余企业难以为继。这意味着，如果风险投资体系薄弱，科技企业后续资金不足，是不可能成长为明星企业的。

最后，吸引国际科技人才，积极参与国际标准的制定。在硅谷的经历证明，一个人的眼界和阅历越丰富，捕捉变化、理解机遇和挑战、把握市场机会的能力就越强。在硅谷的创业群体中，土生土长的美国人只是少数，海外创业者才是大多数。除了美国市场，他们自然要考虑拓展海外市场。在模拟信号时代，国际标准是政府间协商后投票决定的，但在数字网络时代，行业工程师制定行业标准，国家或企业必须在国际会议上游发言，推动本国行业标准的国际化。

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