天风年度策略·中小市值｜重点布局新型烟草产业链，关注新兴赛道“隐形冠军”

核心观点和2022年展望

HNB域:

一、海外市场，菲莫国际(PMI)旗下IQOS出货量继续创新高。公司预计2023年减害产品的收入贡献将达到40%，2025年将超过50%。日本烟草将加速HNB产品创新。来自世界各地的中国烟草产品继续出海试水。今年8月，四川中烟进入欧洲市场；湖北中烟在海外推出了新的MOK one加热设备和各种口味的香烟弹。

二是国内市场，从未来新型烟草市场规模来看，HNB(加热型卷烟)是主要赛道。在过去的一年里，中国烟草公司的19家子公司中有17家一直在做HNB产品，产品力不断迭代。21年云南烟草公司燃烤“双享”国内试销可期。此外，9月27日，国家烟草专卖局党组发布指导意见，要求全面加强新时期科技创新，以中式卷烟、大需求、降焦减害为战略方向。2)雾化:国内外监管政策逐渐明朗，美国FDA申请首个电子烟PMTA，标杆效应明显；英美烟草的雾化电子烟销量近年来增长迅速。2021H1，该公司的雾化电子烟收入4.23亿英镑(+59.3%)，烟雾弹销量达到2.47亿支(+70%)。近日，中国烟草总局发布《电子烟管理办法》，全球电子烟市场进入“类烟”监管时代。监管将有效推高行业门槛，提高集中度，利好行业上下游龙头企业。

资本提案

HN产业链:重点推荐——华宝国际/股(国内烟用香精龙头，新薄片唯一民营牌照)【与食品饮料团队联合覆盖】，劲嘉股份(国内卷烟标签龙头，唯一与云南中烟有战略合作的民营企业)【与轻工团队联合覆盖】；建议:姬友股份、顺豪股份、东风股份【轻工队覆盖】、中烟香港、中国伯顿。1)雾化产业链:重点推荐——崔乙幕国际(雾化设备制造商的全球领导者)，雾芯科技(雾化品牌的国内领导者)，其次是爱思德(雾化渠道服务的国内领导者)；

"隐形冠军"板块:聚焦2022年的"双碳" amp“智能驾驶”投资主线

1—“双碳”推动多行业深刻变革:2021年以来，包括中国在内的全球资源利用体系正在逐渐发生变化，三大趋势逐渐明显:一是能源结构转型升级，可再生能源占比持续提升；二是塑料供需结构优化，降解塑料产业快速发展；第三，生物技术打破自然限制，资源利用效率再次提高。2022年建议关注“隐形冠军”系列标的:佳必优(合成生物工业菌株平台)、中粮科技(生物基可降解材料技术领先)。

2-主线-电动智能化转向开启汽车革命:电动化方面，低碳出行进入新常态。世界各国政府都出台了针对汽车行业的“碳中和政策”，国际主流车企也提出了自己的碳中和目标(均在2050年之前)。电动混合动力加速渗透，继续看好汽车零部件板块增量机会；在智能化方面，重新定义了智能汽车的整车架构和商业模式。汽车的核心竞争要素围绕着智能驾驶舱和自动驾驶。看好智能驾驶舱、自动驾驶、整车落地三大投资逻辑。2022年建议关注“隐形冠军”系列标的:双环驱动(齿轮行业重塑者，新能源时代全球供应商龙头)【与汽车集团联合覆盖】、万里扬(国内自主变速器龙头，储能业务新翼“双轮驱动”开始向上增长空)【与汽车集团联合覆盖】、智能驾驶产业链等。

风险警告

烟草新政策变化的风险、烟草新技术开发的风险、销售/企业发展达不到预期的风险、汇率波动的风险、贸易、关税和其他政策对出口业务的影响、食品安全和产品质量控制的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济波动的风险和疫情进一步蔓延的风险。

1.“新烟草”板块

国内外监管政策逐渐明朗。国内HNB布局中烟系统供应链，海外市场布局OEM龙头！

2.“隐形冠军”部分

聚焦2022年的“双碳” amp“智能驾驶”投资主线

本文来自金融界。