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由于今年以来股市整体表现低迷，明星公募基金业绩下滑，行业大概率进入股权小年。在整个行业的作用下，小基金公司的生存越来越艰难，遇到了很多问题，比如很多基金排名靠后，明星基金经理或另谋高就，券商股东终止增资的意向等。

截至5月25日收盘，通泰汇选在内地主动权益排行榜中排名倒数第三，A类份额年内下跌36.95%，通泰汇选年内也下跌34%。更糟糕的是，业绩差的同时，股权团队中流砥柱的流失会成为发展的阻力。

5月20日，大成基金公告公司副总经理王因个人原因离职。国联安基金前明星基金经理，在大成做基金经理不到两年，总管理规模只有3.2亿元。同时，管理的4只产品收益为负。面对各种困境，这类公司可能只会向股东寻求援手，或者派新股东接手公司。

但或许股东们也更多的是锦上添花，而不是雪中送炭。近日，中原证券发布关于终止增资控股须贺致远基金管理有限公司意向协议的公告..对于终止意向协议一事，中原证券表示，是因为“外部因素发生变化，公司经过慎重考虑并与各方协商一致，决定终止本协议”。这支志存高远的基金似乎正处于衰落的边缘。

对此，爱房财富基金分析师程表示:“今年以来，公募行业的马太效应越来越显著。特别是小基金公司规模小，难以维持持续经营。如今年1月，郭蓉基金大股东再次增资，郭蓉证券、上海固若投资中心(有限合伙)向郭蓉基金同比例增资2000万元。增资完成后，公司注册资本由15，000万元增加至17，000万元，股东及其出资比例不变。数据显示，截至2021年末，郭蓉基金总基金规模不足5亿元。”

同泰惠选和同泰惠选成了“他是我哥哥”

或者基金经理频繁调仓导致业绩不佳。

Wind显示，作为个人公募成员，通泰基金成立于2018年9月中旬。今年一季度末，总资产26.52亿元，总资产排名第145位。从公司旗下的主动股票型基金来看，虽然目前有12只之多，但几乎都是口袋产品。一季度末，通泰产业升级暂列第一，但两类股份总规模只有2亿元。

表面的规模数字背后，更多反映的是公司品牌实力的疲软和相关产品表现的平淡，这在今年市场疲软的情况下似乎更加突出。截至5月25日收盘，除3月份刚成立的通泰产业升级外，其余11家公司的主动权益类产品中，有4只产品年内净值跌幅超过30%。同泰汇轩和同泰汇轩，都是在2019年成立的产品，到现在已经运营了一段时间。也许最让人惊讶的是，通泰实业是首选。这款今年以来跌幅超过32%的产品成立于去年8月底。

成立不到一年，为何基金年内表现如此糟糕？《红周刊》注意到，该基金目前仅发布了两份季报，但对比显示，前十大重仓股已经换季面目全非。在去年四季报中，基金经理边亚军的仓位相对平衡。首先，前十大重仓股的仓位都比较平均，其中最大的重仓股歌尔，占比只有4.17%。同时，涵盖的行业有资源、医药、科技、休闲娱乐等。但在今年的一季报中，红周刊发现不仅十只重仓股全部易手，而且所有重仓股都统一指向了有色资源的股票。

为什么想法如此不同？这种高换手率也可以从基金经理在季报中的表述中得到印证:“一季度，本基金采用高仓位操作的策略，重点关注稀土永磁、锂、磷以及VR/AR、超宇宙、芯片、智能汽车等板块，随后向铜、煤、金、铝等板块拓展。稀土、锂和其他资源，以及元宇宙、VR/AR、芯片和智能汽车等增长行业，为该基金的季度报告贡献了大量超额负收益。”可以确定的是，虽然有10只股票年内涨幅很大，比如第一大权重股平煤，年内涨幅超过90%。但是很有可能是进入的时机晚了，所以组合的表现很糟糕。

同样的高换手率似乎是通泰基金的普遍现象。比如在所有公募主动权益类产品中排名倒数第三的通泰汇轩，目前总份额约为3600万元。或许是在平仓压力的驱使下，基金经理只能频频赌运气。对比基金四季报和今年一季报前十大仓位，基金经理邢也换了10个仓位。无独有偶，3月31日的前十大持仓中，也有不少在年内表现不俗，比如第八大持仓的君亭酒店(73.440，-0.90，-1.21%)，年内甚至翻倍。但对投资组合的贡献可能是两方面因素共同作用的结果:一方面，微不足道的比例抹杀了单个公司的贡献。毕竟一季度排名第一的重仓占比不到5%。另一方面，仓库调整的时机可能会延迟。

根据基金经理在季报中的表述，前三个月的变动非常激烈:“1-2月，基金的持仓主要集中在医药、光伏、汽车智能、传媒等高景气的板块。行业景气度还在，但估值下行，整体表现疲软。3月份基金的配置方向主要是逆全球化趋势下的周期性产品，困境逆转的生猪养殖和酒店，估值合理的医药板块。目前仓位比较均衡，估值和市值都在下沉。”

值得一提的是，上述基金经理边亚军无论是服务年限还是管理的基金数量，都是公司的一号人物。累计服务时间接近5年半，目前管理的6个产品是公司最好的。而一两个行业疑似高周转、重配置的风格几乎出现在他的每一款产品中，叠加在不同产品上的时机判断不同，导致产品表现有一定差异。

“通泰产品表现不佳，很多新产品失败的原因是多方面的。比如公司管理规模小却执着于发行产品。成立三年来，旗下已拥有18只基金，与26.52亿元的管理规模形成鲜明对比。同期成立的朱雀基金，现在有7只基金，不到同泰的一半，总规模246亿，是同泰基金的9倍。不断发行新基金，业绩不佳，会带来大量迷你基金。此外，公司渠道广泛。通泰基金规模虽小，但渠道极其多样和分散，旗下基金实际有15家托管银行。众所周知，渠道维护成本很高，多元化的渠道策略头部基金公司可以用，但不一定适合小型基金公司。”程向《红周刊》分析道。

大成基金的顶梁柱王离任副总裁。

换个舵手换个产品或面孔。

从今年一季度末总资产排名来看，通泰基金排在第145位，大成基金排在第161位，总资产只有5.37亿元左右。同时，该公司目前的基金经理只有王和陈吉，而后者管理的债券基金刚刚任职两个月。公司的发展几乎与王息息相关。

5月20日，《红周刊》从公司网站上查询到，副总经理王因个人原因离职，其已不再调任公司其他岗位。从他掌管的四只基金来看，到目前为止，还没有更换基金经理的公告。所以这次宣布高管变更，可能有双重解读。一种可能是王卸下行政职务专心管理四只产品，另一种可能是公司暂时找不到合适的接替人选，让王暂时继续管理，过渡到新的基金经理。

对于几个产品的投资者来说，前一种情况当然是希望。毕竟，王仍在管理的几只基金的情况并不乐观。根据基金网的数据，王管理的四只基金总规模仅为3.2亿元。与此同时，今年以来的市场表现相对平淡。目前跌幅最大的是大成价值先锋灵活配置，从年初到现在已经回撤了近30%。

从基金成立以来公布的三季报来看，虽然整体仓位在科技成长股中有所转移，但具体标的变化还是比较明显的。从三季报到四季报，基金前十大重仓股全部更换。就连三季度排名第一的重仓股当代安普科技股份有限公司这样的龙头，四季度也退出了前十。对比四季报和今年一季报，红周刊发现他的调仓减少了很多。3月31日，还剩7只左右的尴尬股票。然而，这些偏离轨道属性的目标在今年早些时候遭受了估值的大损失，造成了巨大的损失。相对表现最好的永兴材料今年跌幅也在20%左右。

对此，王在季报总结中仅做了几点点评:“在产品操作上，本基金主要以科技板块的配置为主。年初增持了部分计算机和通信股，减持了部分新能源相关股。二季度在坚持中长期景气行业的同时，继续寻找板块内更具配置优势的公司，努力为投资者获取稳定回报。”

令人不解的是，本来就缺少将的大成基金，今年1月又失去了一位经验丰富的大将刘晨。公开资料显示，截至任期结束，刘晨累计任职时间暂定为5年121天。值得注意的是，他的经历分为三个阶段:方正富邦、中欧、大成。但他在大成只管理过一个产品，管理时间只有一年。这只基金名为毅创精选基金，自去年11月起由王共同管理。那么，公司给刘晨的机会和舞台是不是太小了？

目前来看，无论接下来王是去是留，或许公司的当务之急首先是招人、招人，其次是培养一个能够提升公司硬实力的品牌人物。爱房财富总经理郑庄分析，他之所以亏损，很可能是因为他能力圈的投资风格特别差。王早期在国联安的时候就偏好成长风格的股票，来到大成基金后也一直如此。以他管理的大成价值先锋灵活配置混合型基金为例。王重仓的这只基金主要是成长型股票。自去年年底以来，股市一直不景气。今年以来，成长型股票的跌幅尤其严重。难怪他没能取得昔日的辉煌。

何嫁给证券公司股东的梦想。

高排名基金近况惨淡无人接盘？

除了以上两种情况，小基金公司相对现实的发展路径是转向股东的支持，但理想状态未必映射到现实。目前，规模和排名较低的须贺致远就遇到了这个问题。近日，中原证券发布公告称，收购须贺致远作为公司控股股东一事已经告吹。

Wind显示，该公司2018年第三季度仍有4.12亿元的规模。但在触底反弹后，总资产规模一直保持在2.5亿元左右徘徊。具体到产品，公司的产品只有一只股基、一只混合基和一只被动指基，而基金经理只有朱卫东和程会超。

《焦点》仅有的两位基金经理，红周刊发现，两人其实都有过私募从业经历。朱卫东之前曾在高瓴资本和学虎资本工作，而程慧超曾在高益资产工作。缺乏丰富的公募经验可能是他们至今无法在公募上有所作为的原因。朱卫东管理该基金已超过三年半。今年以来，两类产品约有19%的跌幅，在同类基金中排名尚可。但目前基金总资产只有1.32亿元，可能说明基金经理不被认可。

任职近三年的程慧超，管理着一只主动股基和一只被动股基。同时，主动型产品跑赢被动型产品10个百分点左右。从表面上看，基金经理似乎还是有一定的主动选股能力的。但问题在于，红周刊发现，基金规模的超级迷你仍然大大束缚了基金经理的手脚。主动型基金仓位相对稳定，连续几个季度选择重仓股。但这种稳定是有意为之还是无奈之举？

从消费主题股最近四季报的前十大重仓股来看，伊利股份、贵州茅台、华敏控股、美的集团、腾讯控股、双汇发展等6家公司已经能够连续每季度进入前十。虽然整体表现还是比较抗跌的，但毕竟他们的轨迹受到杀跌估值、疫情制约居民消费能力等诸多因素的束缚，未能给投资者带来意外的惊喜。

在规模成为发展硬伤的前提下，或许有意接手的强大组织会三思而后行。从股东的历史演变来看，从最初的纯个人公募逐渐向转股机构方向靠拢。在2014年末的初始股东中，全部由5名自然人组成，前三名股东徐征、赵欣瑜和齐林持股超过28%。2019年7月，公司股东进行了变更。其中仍有5个自然人，但多了一个珠海高淳股权投资管理有限公司。

去年年中，这一被贴上高昊名牌后才引起人们关注的公开发行，与上市券商中原证券有关。根据后者披露的增资意向公告，公司拟以增资方式成为须贺致远的控股股东，拟持有须贺致远50%以上的股权。然而，大约一年后的5月18日，中原证券正式宣布放弃收购，一方面可能与公司规模岌岌可危有关；另一方面，也与证监会近期发布的新规有关，新规表示将调整优化基金公开发行中的牌照制度，支持专业资产管理机构依法申请公开发行牌照。

郑庄补充道:“公司没有丰富的人才库，人员变动频繁。从去年7月开始，三位创始股东相继卸任高管。2021年7月，第二大股东、赫振致远总经理赵欣瑜因个人原因辞职，总经理职位暂时由董事长徐征接任；仅两个月后，副总裁梁涛也因个人原因离职，而梁涛是公司第五大股东；今年3月，齐林也因个人原因离任督察长一职，他是公司的第三大股东。”

从以上三个例子可以看出，面对今年股市整体疲软的现实，小基金公司的发展更是雪上加霜。也许生存的第一个考验是决策者的智慧和运筹帷幄的能力。