中信建投比亚迪

中信建投：汽车行业拐点明晰 建议关注比亚迪(002594.SZ)等

智财精APP获悉，中信建投发布汽车行业研究报告称，建议把握经济复苏和政策拐点，积极增加配置。报告称，从整车方面来看，汽车行业向上景气，自主品牌市场份额不断增加，都推动了汽车行业盈利能力的提升。刺激政策下，存量基数大、产品周期强的整车企业受益最大。长安汽车(000625。SZ)、比亚迪(01211，002594.SZ)、广汽集团(02238)、SAIC (600104。SH)和长城汽车(02333)推荐。备件方面，我行认为可关注三条主线，1)需求弹性(受稳增长政策推动)，受益于刺激政策提振下游客户销售。其推荐松原(300893。SZ)，星宇(601799。SH)和福耀玻璃(03606)。2)利润恢复(成本端边际改善)，原材料、汇率、海运费等扰动因素改善，业绩恢复，我们推荐爱克迪(600933。SH)、文灿(603348。SH)、黛眉(603730。SH)和吉峰。3)增长趋势(电气智能)，景气度有所改善，板块估值回升。做多逻辑强的零部件企业迎来配置机会。三华智能控制(002050。SZ)、点联科技(300679。SZ)和新泉股份(603179。SH)推荐使用。

具体观点如下

在疫情的冲击下，汽车板块的底部已经到来，一季报的表现比较硬朗。1-4月乘用车累计批发销量639.7万辆，低于预期；1-4月，零售额受疫情影响:597万，同比增长-10.9%，低于预期。主要原因是疫情对车企的影响，供应链停工，抑制购车需求。一季度行业利润好转，乘用车业绩弹性强于零部件。整车板块利润改善强劲，原材料影响韧性，供应受限导致结构改善，板块利润超预期。板块成本端短期承压，边际改善明显。

市场触发条件:底部支撑、边际改善、业绩支撑。2020-2021年重新打开市场，向上行情的条件是:1)有望企稳完成筑底，销量和业绩的提升将带来逆袭；2)长期结构逻辑助推估值。2020-2021年，外部扰动放大了利润波动，乘用车企业更具韧性:2020年Q2工业复苏后，整车板块市场弹性显著；2021年芯片供不应求的情况下，自主市场份额提升，电气化趋势支撑估值提升。在Q1，2022，板块深度被外部扰动调整。自4月份以来，限制因素略有改善，板块趋势向上。

复牌历史上经过两轮刺激政策，预计催化、销量驱动、业绩支撑将使各板块跑出超额收益。经过2009年和2015年两轮以减免购置税为主要内容的汽车刺激政策，市场对政策的反应经历了预期驱动、销量驱动和业绩驱动三个阶段。对于此轮刺激政策，我们认为目前处于预期驱动阶段。此轮购置税减免覆盖范围更广，力度更大，超出市场预期。需求忧虑的悲观预期将被逆转，预期拐点将形成短期股价驱动力。6月后销售数据的修复将推动该板块继续上行。考虑到此轮刺激政策力度超出预期，我们上调了乘用车全年销量增速(同比从-0.1%上调至+12.5%)，并看好下半年销量持续改善的汽车复苏。