威马递交港股招股书，蓄积“弹药”应对主场作战

威马递交港股招股书，蓄积“弹药”应对主场作战

2022年，国内新的车企将云集港股。

此前，威马汽车已完成近6亿美元的Pre-IPO轮融资。本轮融资后，威马汽车整体估值已达70亿美元。

招银国际证券有限责任公司研究经理白奕阳表示，“未来一两年，随着传统汽车巨头的投入，新能源汽车市场的竞争将更加激烈；二线品牌需要利用IPO融资持续投入，进一步提升品牌知名度。”

顺利的话，威马汽车将成为继蔚来汽车、鹏汽车、李之后，登陆的又一中国造车新势力。

年收入达63亿元，上市数据优于尚友

根据威马汽车招股书，截至2021年12月31日，威马汽车累计交付电动汽车83，485辆。其中，2021年共交付电动汽车44152辆，同比增长约101.3%。过去四年，公司年均复合增长率超过100%。

交付量的持续提升，助力威马汽车关键财务数据上升。

招股书显示，威马2020年总营收达34.46亿，同比增长63.3%；2021年总收入达到63.64亿，同比增长84.7%。值得注意的是，根据香港会计准则，威马、零跑等采用经销商模式的公司在计算总营收时，需要将主机厂给经销商的建店补贴、销售返利等营销成本从总营收中剔除。而特斯拉、蔚来等采用直营模式的企业，会将这部分成本计算在总营收中。

不同的计算方法导致不同的数据结果。招股书数据显示，威马2021年的营销成本，如门店补贴、销售返利等，约为16亿元。如果把威马与直营企业在一个统一的基准下比较，威马的财务数据应该是总营收63亿左右，毛利-5.1%。

递交招股书前，威马汽车累计融资约350亿人民币，最新一轮Pre-IPO轮融资近6亿美元。虽然是融资最多的造车新势力，但威马汽车的“掌舵人”沈晖一直强调资金的高效率，坚持“把资金用在刀刃上”。威马汽车表示，目前公司整体对资金的控制和需求处于相对稳定的状态。

但是，汽车作为一个重资产行业，投资大，回收期长。目前就算是头部新生力量，自身造血能力也很难满足亏损实现盈利。外部融资仍然是企业生存的必然选择。所以新的二线造车力量都在争相启动IPO。

另外，目前新能源车竞争越来越激烈，新势力车企不仅需要进一步扩大销售规模，还需要提前布局，以应对传统车企和跨界车企转型后带来的新竞争。

IPO成为新势力车企的必然选择。除了威马汽车，零跑汽车已经向HKEx递交了招股书，也有消息称哪吒旗下主要品牌何忠汽车正式启动赴港上市计划。

相比已经提交招股书的零跑汽车，威马的手表数据更加优秀。根据两家新动力车企的招股说明书，威马在销量、毛利率、亏损等指标上均优于零跑车；相比几年前成功IPO的魏小利，威马的毛收入和销量也处于同期领先。

科技属性更受资本青睐

招股书显示，威马汽车的投资方包括五矿资本、中国诚通、红塔创投等大型央企和多家地方政府产业基金，以及百度、腾讯等国内互联网巨头和众多国际投资者。

而科技属性是威马汽车受到资本青睐的重要原因。据IDC预测，2035年，全球智能驾驶汽车产业规模将超过1.2万亿美元，中国智能驾驶汽车规模也将超过2000亿美元。在新能源汽车产业链逐步完善的过程中，企业的科技含金量将增加被资本市场青睐的概率，资本市场的持码将持续推动智能汽车技术的突破和创新。

另一方面，国内新能源汽车普及率不断提高，市场竞争加剧，智能化技术成为关键指标。德勤调查了全球25个国家的26000名主流消费者。报告显示，中国消费者最愿意花钱购买汽车新技术，即最看重汽车智能化，超过德国、日本等传统汽车工业强国。

包括韦小立等新晋车企，吉利、比亚迪等传统车企，都在自动驾驶、智能驾驶舱、底层软件等领域投入巨资。

过去几年，威马汽车在相关领域进行了深度布局。

目前威马自主研发了“整车域控制+智能驾驶域控制+驾驶舱域控制+区域网关”的架构EEA 4.0。这种架构不仅可以共享更多的智能驾驶数据，还可以提供可靠的通信连接和电源连接，支持L3自动驾驶。

自动驾驶方面，2019年，威马汽车成为15-25万主流市场产品应用L2级高级辅助驾驶的车企。2021年，在有限场景下实现L4级无人驾驶的量产车型威马W6上市，其AVP无人自主泊车成为国内最快的L4级无人驾驶技术。在智能座舱方面，威马汽车研发了LivingEngine智能座舱系统，解决了用户痛点“零按钮”座舱设计，还可以支持基于AI的手势智能识别和FACE ID功能。

在智能座舱方面，威马率先实现SOA架构量产，打通整车底层功能，实现互联互通。用户可以自由组合温度、音乐、座椅、窗户等各种功能模块。根据具体场景需求，并可通过后期OTA升级定制400多项功能。

据了解，过去一年，威马汽车以平均三个月的OTA升级频率，为用户新增和优化了千余项功能。相比线下门店“刷机”的传统模式，威马汽车单车单次OTA独立升级可节省1.5小时左右。

众多领先技术的背后，是威马汽车在研发上的持续高投入。招股书显示，近三年，威马的RD投资分别约为8.93亿元、9.92亿元和9.81亿元，占同期总营收的51%、37%和21%。马云表示，此次IPO的净收益还将主要用于开发汽车开发平台和下一代智能电动汽车。

徐立《主场作战》

经过大量的RD投资和先进的技术成果，威马汽车一直坚持“包容性技术”。目前威马汽车推出的产品基本分布在15-25万元的主流售价区间。

然而，在过去的几年里，中国的新能源汽车市场对威马并不友好。此前，中国新能源汽车市场呈现“杠铃状”结构，新能源汽车在低端入门市场和高端豪华车市场快速增长。五菱、特斯拉等车企享受了这一市场格局的红利，其新能源汽车产品销量领跑全球。

然而，从2021年开始，新能源汽车市场开始出现结构调整的新变化，市场结构正加速从“哑铃型”向“纺锤型”转变。乘联会数据显示，4月份纯电动市场“哑铃形”结构有所改善，A00批发销量7.8万辆，环比下降34%，占纯电动市场的37%；A0级批发销售4.4万辆，纯电动汽车占比20%；A级电动车占纯电动车的27%；B级电动车销量损失很大。

根据IHS Markit的调查数据，未来10年，15-25万元主流新能源产品的市场渗透率将从3%提升至40%；到2030年，15-25万元主流市场将占据60%左右的市场份额。

随着汽车市场格局的转变，一直坚守15-25万元布局的威马汽车将在不久的将来迎来自己的“主场作战”。更早的布局有望帮助威马汽车获得先发优势。

另一方面，传统车企，包括蔚来、理想、大众、丰田等。，也开始布局主流市场。蔚来ET5采用BaaS金融方案后进入25万元级别。此外，蔚来汽车加速向大众市场投放新品牌，新车预计2024年在合肥上市；李明年将推出20-30万元的新品；最近哪吒和零跑分别推出了面向主流市场的哪吒S和零跑C01，摆脱A00产品利润低的窘境；大众、比亚迪等传统车企也推出了不少15-25万元价格区间的重磅产品。

虽然主流纯电动汽车市场有望迎来快速发展，成为蓝海市场，但拥有先发优势的威马将迎来更强竞争者的竞争，IPO将为威马积累更多弹药，以应对未来更激烈的竞争。

根据威马的规划，今年下半年将推出旗舰车M7，2023年将推出基于凯撒平台的SUV、轿车和MPV新车型。同时，完善的渠道也是威马汽车销量持续增长的重要支撑。截至2021年12月31日，威马汽车已建成由621家合作伙伴店组成的销售服务网络。