私募股权投资J曲线

本报记者吴珊

见习记者余俊毅

上市公司参与设立私募基金并不新鲜。

6月6日，恒瑞医药发布公告称，为提升公司资本运作能力，深化公司产业布局，公司拟与控股子公司盛迪投资、控股股东恒瑞集团签署《上海盛迪生物医药私募股权投资基金(有限合伙)合伙协议》，共同发起设立合伙企业。盛迪生物医药私募股权投资基金合伙公司共认缴20.1亿元，盛迪投资作为普通合伙人(GP)出资1000万元，持股比例为0.5%，恒瑞医药和恒瑞集团作为有限合伙人(LP)分别出资10亿元，持股比例为49.75%。公司的资金是自有资金。这是今年以来上市公司参与的规模最大的私募基金。

据《证券日报》记者不完全统计，截至6月8日，年内已有15家上市公司宣布参与发起设立私募基金。其中，参与设立私募基金的上市公司有8家，拟设立资金规模或首次募集金额过亿元，分别为恒瑞医药、心悦健康、复星医药、中国外运、李生赛马、金立泰、华西生物、大豪科技。

对于上市公司参与设立私募基金的目的，北京南山投资创始人周运南对《证券日报》记者表示，上市公司参与设立私募基金的首要目的是拓宽投资渠道，提高空闲置资金的使用效率；其次，MA的意图是提前为上市公司发现和储备MA标的；再次，借助基金管理人的行业经验、管理和资源优势，提升公司的综合竞争力和抗风险能力，从而为未来的持续健康发展提供保障。

在业内，“上市公司参股私募基金”被称为“企业创投”模式，即CVC(CorporateVC)。亚洲资本合伙人、私募基金经理徐振群对《证券日报》记者表示，上市公司参与设立私募基金背后最大的考量是“上市公司的发展模式”。很多上市公司的传统主业增长乏力，需要开辟发展的“第二曲线”。“第二条曲线”往往意味着新技术、新模式、新团队，从技术、产品到管理模式都需要创新。通过设立私募基金，可以从传统主业中隔离出来。这种隔离不仅可以实现突破员工激励等“第二曲线业务”的新管理机制，还可以在一定程度上控制创新风险的成本。

从私募基金自身优势来看，民建中央上市公司专业委员会委员石磊在接受《证券日报》记者采访时表示，私募基金最大的优势就是容易定制。经过十几年的发展，私募基金的稳定性已经接近公募基金。同时，私募基金投资不同行业的公司，对基金团队的研究能力要求很高。只有专业化，才能深入了解各个行业，把握行业趋势，进行精准投资。

虽然参与设立私募基金对上市公司有一定的好处，但在实施中的一些问题需要特别注意。徐振群认为，第一，上市公司参与的私募基金的投资策略是少数股权投资或MA，对于投后管理、投资收益、资金退出都是完全不同的。在这个过程中，上市公司要“不掉队、不越位”，要有良好的规模。第二，私募基金可以通过布局种子业务和新兴产业，适当突破自己的能力圈，但一定不能太远。第三，要广纳贤才，或者与专业投资机构合作。

徐振群表示，“未来CVC助力上市公司发展的情况会越来越普遍，这是由企业的经济、科技、产业等发展环境和国内经济发展政策决定的。”