小米供应商皓泽电子创业板上会：持续经营能力罕遭四轮问询今年一季度利润下滑超成

小米供应商皓泽电子创业板IPO上会：持续经营能力罕遭四轮问询 今年一季度利润下滑超5成

在全球智能手机出货量持续减少的背景下，音圈电机的市场需求也面临困境。

即将于6月10日获深交所沪市发审委审议的河南浩泽电子股份有限公司(以下简称浩泽电子)，因为下游市场增长潜力萎缩导致业绩下滑，不得不在审核阶段经历漫长的IPO询价之旅。

自2020年12月提交招股说明书并被受理以来，浩泽电子历经四轮问询，一次落实审核中心意见，这在IPO审核过程中并不多见。

浩泽电子IPO进程受阻的一大原因是业绩下滑挑战其可持续经营能力。

招股书显示，浩泽电子2021年营业收入为5.11亿元，同比微增0.21%；同年0.70亿元的净利润同比下滑15.03%。

更糟糕的是，这种业绩下滑一直持续到2022年第一季度，下滑幅度甚至达到了两位数——其中股东小米贡献了约40%的收入。

根据预案，浩泽电子拟在本次IPO中发行不超过2350万股，募集资金4.82亿元，用于双向开环电机建设项目、光学防抖电机建设项目、RD中心建设项目及补充流动资金。

值得一提的是，浩泽电子的上市得到了当地政府的特别支持。据孟州市人民政府官网消息，孟州市市委书记、市人大常委会主任鲁和平强调，各级各有关部门一定要高度重视，成立工作专班，明确目标，梳理问题，列出账目，倒排进度，紧盯各关键环节，确保企业上市工作顺利进行。

不仅如此，为了浩泽电子的顺利上市，孟州市政府还为浩泽电子提供了免费的厂房进行生产经营。

各方期待的浩泽电子这次能否顺利过会，市场在等待答案。

“多镜头”的机会

近年来，相机功能成为智能手机厂商的主要卖点，而音圈电机作为相机对焦所用的驱动装置，直接影响对焦速度和精度。所以浩泽电子所在的音圈电机环节也处于市场需求期。

音圈电机可分为单向开环电机、双向开环电机和光学防抖电机。

其中，单向开环电机和双向开环电机的主要区别是能耗和对焦速度，而双向开环电机能耗更低，对焦速度更快。光学防抖马达主要用于高端智能手机。在前者的基础上，增加了可以驱动镜头水平移动的设计。

在过去，全球音圈电机头份额被许多海外公司占据——例如，日本公司TDK、阿尔卑斯和三美曾经占据全球音圈电机40%以上的市场份额，他们已经实现了光学防抖电机的量产。目前国内厂商主要以单向开环电机和双向开环电机为主。

浩泽电子作为国内生产音圈电机的厂商，产品涵盖了上述三类电机，但主要收入来源仍然是单向开环电机和双向开环电机。

招股书显示，2019年至2021年，浩泽电子单向开环和双向开环电机总销售收入分别为3.76亿元、4.98亿元和4.99亿元，占比分别为99.39%、98.47%和98.18%。

据了解，报告期内，浩泽电子的产品主要应用于中低端智能手机。

正因如此，浩泽电子产品使用的智能手机主要是100美元到400美元价位段的中低端手机。2019年至2021年，中低端智能手机收入分别为2.26亿元、2.89亿元和1.89亿元，占比分别为59.77%、57.07%和37.27%。

但与此同时，昊泽电子用于400-600美元价格区间高端机的产品的营收却在悄然逐年增长——其2019-2021年来自高端机的营收分别为1.13亿元、1.42亿元和2.05亿元，占比分别为29.88%、28.02%和40.30%。

其实这在一定程度上得益于其旗舰产品单向开环电机在智能手机后置双摄和多摄镜头模组空上的更大发展。

据了解，目前智能手机的组合方式一般是高像素主摄像头+多个低像素副摄像头，其中低像素副摄像头成为单向开环电机进入中高端手机的增长机会，辅以双向开环电机用于高像素主摄像头，因此其在中高端智能手机的应用渗透率可以不断提升。

随着双摄像头和多摄像头镜头的普及，国内音圈电机厂商在全球市场的份额越来越大。

旭日大数据显示，2018-2020年，国内音圈电机厂商市场份额分别为28%、40%、49%。预计2021年国内音圈电机厂商市场份额有望达到62%。

浩泽电子的市场份额也在增加。2018年至2020年，浩泽电子的市场份额分别为6.86%、8.99%和13.99%。

这样的市场份额似乎让浩泽电子成为了音圈电机领域的领头羊。数据显示，2020年，浩泽电子音圈电机出货量和音圈电机出货量占全球智能手机音圈电机出货量的比例全球第一。

另一方面，光学防抖马达已经逐渐渗透到中低端市场，这对于浩泽电子这样的厂商来说，无疑是一个巨大的挑战。

比如在JD.COM售价2499元的vivo iQOONeo6 SE和售价1869元的RedmiK40红米手机，已经在主摄像头上配备了光学防抖功能。

浩泽电子虽然在2018年实现了光学防抖马达的量产，但由于销售规模有限，该品类毛利率为负。

2019年至2021年，浩泽电子光学防抖电机的毛利率分别为52.83%、21.62%和-12.37%。同期其销售收入分别为224.88万元、14.23万元、172.45万元，从未形成规模。

可持续性受到质疑。

在冲刺IPO之旅中，浩泽电子持续经营能力屡遭四轮监管质疑，这在IPO公司中极为罕见。

这种现象是由于浩泽电子从2021年开始业绩下滑。

2019年至2021年，浩泽电子营业收入分别为3.79亿元、5.10亿元和5.11亿元，同期归母净利润分别为0.51亿元、0.82亿元和0.70亿元，其中2021年归母净利润同比下降15.03%。

2022年第一季度，这种下滑开始变得更加明显——其2022年第一季度未经审计的营业收入和扣除非盈利后的净利润分别为1.23亿元和0.12亿元，同比分别下降13.93%和59.24%。

超过50%的净利润下滑，无疑给浩泽电子的持续经营能力打上了问号。

从2022年开始，主要终端客户小米等手机厂商的出货量大幅减少，这显然是对浩泽电子业绩较为不利的因素。

科纳仕公司数据显示，2022年第一季度，中国智能手机市场出货量为7560万部，同比下降18%。小米第一季度全球智能手机出货量同比下降20%，至3900万部，市场份额从去年同期的14%降至12%。OPPO第一季度出货量同比下降19%，至3100万台，环比下降9%。Vivo第一季度同比下降19%，环比下降3%。

根据《深圳证券交易所创业板股票首次公开发行上市审核问答》，发行人所处行业出现周期性衰退、产能过剩、市场容量骤降、增长停滞等情况。中介机构应重点关注这种情况是否影响发行人的持续经营能力。

浩泽电子不愿意承认这种风险，预测2022年第二季度业绩有望实现进一步增长。

申报材料显示，浩泽电子预计2022年第二季度营业收入为1.62亿元至1.82亿元，同比增长46.23%至64.26%；同期归母净利润为2000万元至2700万元，同比分别增长272.93%至401.55%。

但IDC认为，疫情持续反弹对消费者预算的影响以及新品升级幅度较小导致市场需求持续低迷，而海外市场前景更加不确定导致许多手机厂商采取更加稳健保守的运营策略，全年市场将面临巨大挑战。

IDC中国区研究经理王茜对2022年中国智能手机出货量持谨慎态度:“由于去年同期基数较高，预计第一季度市场将出现大幅下滑。同时，当前国内疫情对手机市场物流供应端的负面影响相对可控，导致部分需求延迟满足。但国内重要城市的反复爆发，继续影响消费者对包括手机在内的非必要消费品的消费情绪，将继续加剧需求端的市场下滑。"

王茜还指出:“如果没有额外的积极刺激，中国智能手机市场的容量将在2022年跌破3亿部大关。”

值得注意的是，股东小米对浩泽电子营收的贡献并不低，这也使得营收处于下滑状态的浩泽电子对单一客户的依赖性更大。

2020年3月16日，小米通过小米长江基金收购浩泽电子3.48%的股权。此后，小米对浩泽电子的收购大大增加。

2019年至2022年第一季度，浩泽电子来自小米的收入分别为0.70亿元、0.23亿元、1.17亿元和0.49亿元，分别占当期营业收入的1.18%、4.51%、22.90%和40.20%。

电子消费市场的持续低迷和对股东收入的重叠依赖，似乎仍对浩泽电子的持续经营能力形成持续考验。