宽松货币政策通货膨胀

2022年5月，人民币汇率整体呈现震荡下行态势。国内多地疫情反复、中美利差倒挂、出口持续下滑、经济下行压力大、国际地缘政治冲突是影响本月人民币汇率走势的主要因素。预计2022年6月，中国财政和货币政策的合力以及未来疫情可能出现的边际改善将对人民币汇率形成支撑，而中美利差倒挂、中外关系可能紧张以及美联储推动美元走强的紧缩计划将对人民币汇率形成压力。因此，预计2022年6月人民币汇率将震荡，在6.70-6.85区间内双向宽幅波动。

一、市场回顾

2022年5月，受国内多地反复爆发、中美利差倒挂、出口持续下滑、经济下行压力加大、国际地缘政治冲突持续等因素影响，本月人民币总体呈现下行态势。

其中，在岸人民币汇率从6.5866跌至6.6578，累计下跌712点，跌幅1.08%；人民币中间价由6.6177下调至6.6607，累计下调430点，跌幅0.65%；离岸人民币汇率从6.6414跌至6.6773，累计下跌359点，跌幅0.54%。结合2021年以来三大人民币汇率走势图(如图1)可以发现，去年年中5月人民币汇率震荡下跌，下半年回升，总体仍呈下跌趋势。

从打压因素来看，中美10年期国债利率持续倒挂，人民币承压。截至6月1日，10年期国债收益率升至2.94%，中美利差倒挂约18个基点。奥米克隆病毒变种持续蔓延，北京、上海等经济中心的疫情防控压力越来越大。经济面临下行压力，出口和汇率下行压力较大。5月人民币总体呈现下行压力。从拉动因素来看，在经济增长将偏离全年目标5.5%的预期下，今年下半年全国例会和稳定经济电视电话会议将陆续召开。政策面将继续发力，支出和发债速度加快，扩投资和稳主体并重。稳增长政策将持续升温并发力，助力国内经济基本面回暖，本月下旬人民币汇率将有所回升。

总体来看，国内多地疫情反复、中美利差倒挂、出口持续下滑、经济下行、国际地缘政治冲突持续等因素导致本月人民币整体下行。稳增长政策的升温有助于恢复信心，月底汇率有所回升。

二。人民币汇率前景

人民币汇率的波动趋势是内外因素共同作用的结果。

内部环境表明，受疫情影响，中国人民银行采取了宽松的货币政策。一方面，经济基本面继续支撑汇率；另一方面，中美利差可能继续倒挂，人民币继续承压。国内经济环境方面，从先行指标PMI来看，5月制造业PMI指数为49.6%，虽低于临界点，但比上月回升2.2个百分点。制造业景气水平有所提升，生产指数为49.7%，新订单指数为48.6%，比上月提高5.6%。可以看出，制造业的生产和需求仍在临界点以下，但生产景气水平在。出口方面，国内多地疫情反复，核心城市疫情防控措施升级，对产品生产和交付造成不利干扰。中国企业出口可能继续回落，导致人民币汇率失去支撑。国内政策环境方面，受疫情影响，中国人民银行采取了宽松的货币政策。在经济增长偏离全年目标5.5%的预期下，全国例会和稳定经济电视电话会议将陆续召开，支出和发债速度将加快。投资扩张和稳定主体并重，稳增长政策持续升温。一方面经济基本面将继续为汇率提供支撑，另一方面中美利差可能继续倒挂，人民币将继续承压

外部环境显示，2022年5月整体外部环境紧张，预计2022年6月紧张趋势可能持续，打压人民币汇率。在中外关系方面，中美摩擦可能持续紧张。关于美联储的货币政策，美联储可能会在6月份继续加息。截至6月1日，10年期美债收益率升至2.94%，中美利差倒挂约18个基点，人民币承压。美元指数影响因素方面，美联储加息持续，地缘政治冲突叠加，避险需求持续增加。美元近期可能继续走强，从而打压人民币。

综上所述，当前人民币汇率的波动趋势主要受中外经济基本面、全球避险情绪、美元指数走势、中外关系以及国际政治局势的影响。从短期波动区间来看，影响2022年6月人民币汇率的不稳定因素主要是2022年5月中国宏观经济数据、全球疫情复苏、美元指数走势、中美关系走势、美国经济数据、俄罗斯与乌克兰地缘政治冲突等。一旦这些因素超过。从6月份的整体走势来看，财政和货币政策的合力以及未来疫情可能出现的边际改善将对人民币汇率形成支撑；但中美利差倒挂，中外关系可能紧张持续，美联储紧缩计划推动美元走强，对人民币汇率构成压力。由于严重的地缘政治冲突，全球风险厌恶情绪可能会增加，从而加大人民币汇率的波动。因此，基于上述逻辑判断，预计2022年6月人民币汇率将在6.70-6.85之间双向宽幅震荡。

北京大学国民经济研究中心简介；

北京大学国民经济研究中心成立于2004年。北京大学经济学院附属。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动与经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论与实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，该中心密切跟踪宏观经济和政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入综合理论研究框架，以独特的观察视角进行解读，把握宏观趋势，分析数据变化，理解政策初衷，预测政策效果。

该中心的研究成果显著，对中国宏观经济政策产生了巨大影响。其中，最具代表性的成果是:(1)推动了中国人口政策的调整。自2006年以来，该中心主任苏建教授一直呼吁中国立即彻底放弃计划生育政策，转而鼓励生育。(2)宏观调控体系研究:中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策在内的三维宏观调控体系。(3)宏观调控研究:2017年7月，中心指出，我国宏观调控要严防用力过猛。这个建议得到了国务院主要领导的认可，与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控适度”的观点完全一致。(4)中国经济目标增长率的成就。2013年，刘伟和苏剑经过仔细分析和计算，认为只要中国年经济增长率达到6.5%，就可以保证就业。不久之后，这一增长率成为中国政府经济增长率的基准目标。中国经济近几年的实践也证明了他们计算结果的准确性。(5)供给侧研究。刘伟教授和苏健教授是我国最早研究供给侧的学者。他们从2007年开始在经济研究和其他杂志上发表关于供应管理的学术论文。(6)新常态研究。与刘伟、苏剑合著的论文《新常态下的中国宏观调控》(经济科学，2014年第4期)，是第一篇研究中国经济新常态的学术论文。苏健和林伟斌也研究了发达国家的新常态。(7)刘伟、苏健主编的《中国经济寻求突破》已被翻译成英文、韩文、俄文、日文和印地语出版。(8)北京地铁补贴机制研究。2008年，我们课题组受北京市财政局委托，设计北京地铁运营补贴机制。这个机制从2009年1月1日开始使用，一直到现在。

该中心的出版物包括:(1)傅园杂志。《傅园》是由北京大学国民经济研究中心主办的电子月刊。其宗旨是最及时、最专业、最全面地呈现本月国内外重大宏观经济事件，对重点事件进行专业解读。(2)中国经济增长报告(年报)。这份报告主要分析了中国经济运行中存在的中长期问题。自2003年以来，已连续出版14期，是相关年度报告中连续出版期最长的。它已被教育部列入其年度报告资助计划。(3)宏观经济运行分析预测系列报告。该中心定期发布一系列关于中国宏观经济运行的分析和预测报告，特别是其预测报告在预测准确性方面在全国处于领先地位。

放弃

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