包装成“洋品牌”的马可波罗，踩雷恒大，关联交易引质疑

包装成“洋品牌”的马可波罗IPO，踩雷恒大，关联交易引质疑

文|财经世界每周周末

编辑|杨杰

(来源/视觉中国)

继以“世界老人”为形象的慕斯股份之后，以航海家凯尔波罗为形象，冠以“洋名”的瓷砖品牌凯尔波罗也向a股发起冲击。但类似于慕思、达芬奇家居、蒙娜丽莎瓷砖等家居品牌，其产品主要来自广东，公司股东中并无外资，只是将自己包装成“洋品牌”。

瓷砖行业是房地产行业的下游行业之一。然而，近两年来，随着房地产市场的低迷，许多房地产企业在融资需求和资金周转方面面临巨大压力，大型房企的“雷爆”仍在继续。与之相关的瓷砖行业也受到了影响，凯尔波罗难以独善其身。

招股书显示，凯尔波罗2021年前五大客户中，有四家是房地产企业，其中恒大地产已经爆仓。众多房企“踩雷”也让凯尔波罗的应收账款持续攀升。2021年，凯尔波罗的应收账款超过其总收入的30%，远超凯尔波罗同期的净利润。

此外，凯尔波罗与关联方的关联交易也很多，“剪不断理还乱”。

恒大是前五大客户，凯尔博罗坏账激增

作为国内最大的建筑陶瓷品牌之一，凯尔波罗近日向深交所主板提交招股书，拟登陆资本市场。保荐机构和主承销商为招商证券。本次凯尔波罗拟向社会公开发行不超过1.19亿股，募集资金4.02亿元，将主要用于智能家居建设项目、智能制造升级改造、补充流动资金。

招股书显示，2019年至2021年，凯尔波罗分别实现营业收入81.3亿元、85.91亿元和93.65亿元。净利润分别为16.28亿元、15.74亿元和16.53亿元。凯尔波罗虽然营收一直在增长，但净利润却一直在16亿元左右摇摆，造成了“增收不增利”的局面。

陶瓷行业的繁荣与房地产行业的发展密切相关。这两年随着各大房企的雷爆，凯尔波罗也受到了很大的影响。凯尔波罗在招股书中也承认，如果房地产市场不景气，消费者购房和装修需求的增长将放缓，这将对其产品的销售产生不利影响。目前，凯尔波罗不仅应收账款持续上升，坏账准备也翻了一番。

2019年至2021年，凯尔波罗应收账款分别为21.89亿元、24.75亿元和28.63亿元，占同期营业收入的26.92%、28.80%和30.57%。值得注意的是，这三年的应收账款远超凯尔波罗同期的净利润。与此同时，凯尔波罗的坏账准备也迅速增加，2019年和2020年分别为2.67亿元和3.08亿元，2021年将增至6.1亿元。

凯尔波罗表示，报告期内，公司部分房地产客户出现信用违约或逾期，一定程度上影响了公司的现金流和经营业绩。2021年，凯尔波罗的经营性现金流为13.13亿元，较2020年下降68.43%。

招股书显示，2019年和2020年，凯尔波罗的前五大客户中有三家是房企。2021年前五大客户中，除华耐家居外，其余四家均为房企。2019年至2021年，恒大地产一直是凯尔波罗的前五大客户，并长期处于前二大客户。2021年，其对恒大地产的销售收入为4.13亿元，占其总收入的4.42%。值得注意的是，凯尔波罗对恒大的坏账计提计入2020年财报，其中凯尔波罗对恒大地产8.39亿元应付票据计提坏账，占比40%。

此外，融创地产、阳光城地产、雅居乐地产等10家房地产公司都是凯尔波罗的客户，凯尔波罗也单独计提了坏账准备。2021年，凯尔波罗对融创地产、阳光城地产、时代地产的应收账款账面余额均达到数亿元，凯尔波罗对他们的计提比例分别达到34.54%、72.77%、80%；应计的原因是预期回收风险高。

莫名其妙的关联交易

凯尔波罗的实际控制人是黄建平。凯尔波罗和黄建平旗下的其他公司之间也有复杂的关联交易。

在黄建平的名下，还有另一家实控公司梅玮装饰，成立于1988年。自成立以来，一直从事陶瓷产品的生产和销售，拥有一定的销售渠道和客户资源。

招股书显示，凯尔波罗与梅玮装饰有一定的经济业务往来。2019年至2020年，凯尔波罗向梅玮装饰出售固定资产200多万元；2021年向其购买固定资产200多万元，向梅玮装饰及其关联方转让债权6.68亿元。

(来源/凯尔波罗招股书)

此外，招股书显示，梅玮装饰也是凯尔波罗的大客户，是凯尔波罗近三年最大的外包制造商。

2019年，梅玮装饰作为凯尔波罗的第一大客户，销售金额10.72亿元，占凯尔波罗总营收的13.21%；2020年，梅玮装饰降至第二大客户，2021年退出前五大客户。同时，2019年至2021年，梅玮装饰是凯尔波罗最大的外包厂商，凯尔波罗采购金额分别为1.75亿元、2.36亿元、1.17亿元。

对此，凯尔波罗表示，其业务是在美学装饰等学科的基础上发展起来的。由于需要充分利用唯美装饰的客户资源，2019年和2020年，凯尔波罗受唯美装饰委托生产陶瓷产品，对唯美装饰及其关联公司的销售金额分别达到7.3亿元和4.05亿元；2021年，凯尔波罗停止接受梅玮装饰及其关联公司委托生产陶瓷产品，不存在关联销售。

同时，值得注意的是，报告期内，凯尔波罗与梅玮装饰之间存在大量资金拆借。2019年和2020年，梅玮装饰分别借给凯尔波罗8.61亿元和12.95亿元；2019年至2021年，凯尔波罗分别还款15.66亿元、15.9亿元和11.92亿元，2021年期末余额为1.64亿元。